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1、心理陷阱和“無理性”投資理陷阱和"無理性"投資實驗心理學的調(diào)查一再表明,投資行為的"有悖邏輯",有不少其實是常態(tài).譬如,炒股人手中持有A和B兩支股票,在A股上升了30%,而B股虧損了30%的時候,幾乎有90%的股民會傾向于賣掉A而保有B.盡管經(jīng)驗告訴我們,更為可能的是,A會繼續(xù)上揚而B將持續(xù)下挫.另外一個常見的現(xiàn)象是,是大多數(shù)股民會傾向于購買并保有1000股l0元的股票,而不樂意去買l0股1000元的股票,為l0元股上升為l2元要比千元股上升為1200元容易得多,盡管觀察到的經(jīng)驗事實和人們的傾向偏
2、好往口孫滌往相反.對于糾正第一種偏向,華爾街的格言是"追高不追低";對于如何匡正第二種偏向,行家的151頭禪是"賤股最貴".兩位猶太裔美國學者A.Tversky和D.Kahneman,分別執(zhí)教于斯坦福大學和普林斯頓大學,曾設計過不少巧妙的心理實驗,以揭示出人們的取合,常常屬于前是后非,自相矛盾的.他們的研究可以為"非理性的"投資行為添加注腳.在此試舉一二:實驗一在新年晚會上,你有一個機會丟一硬幣.如果出現(xiàn)正面,你可【若是反面的話,則你得賠一如出現(xiàn)正面,你可獲得20(反面,你什么也得不到.參加實驗的
3、絕大多數(shù)游戲A,而樂于參加游戲1你我也會傾向于作同樣的步的實驗觀察表明,即使出現(xiàn)正面時你只能贏得l0(的條件都不變的情形下,向于選游戲B而放棄游戲算即可明白,游戲A和B相同:作為A的參加者,44Value價值機會能贏500元,不過運氣差的另一半機會,你會賠出300元.作為B的參加者,你有一半的機會能贏200元,不過運氣差時的另外50%機會,你不贏不賠.以統(tǒng)計學的術語來講,兩個游戲的期望值都是正100元,即接受游戲,無論是A或B,對你都顯然有利.游戲A和游戲B的差別似乎只在兩者的參照點不同:A的參照
4、點是虧損區(qū),即300元;而B的參照點在0元,更容易被人所接受.但是為什么游戲的參加者沒能把游戲的參照點,無論是A還是B,設定在中立(或科學)的100元呢?實驗二你花100元買了一張你非常想觀看的足球賽門票,但擠到球場門口時,你突然發(fā)覺門票給弄丟了.門口有退票,價格仍舊是100元.你是否會再花100元補一張來進場觀看呢?丟了100元錢,你是否會繼續(xù)看球,而不是把門票退了100元,來彌補所遺失的錢.絕大多數(shù)的人,很可能包括你和我,都會選擇不再補票進場(拒絕A);但會繼續(xù)入場看球,即選擇B.A和B的情況
5、其實是完全一樣的:損失(100元)已是既成事實,如果要按計劃看球的話,總支出都得200元.但鮮有例外地,人們在A的情形之下,會喪氣地回家而不再看球巍而在B的情況,卻會繼續(xù)看球.似乎在前者,球賽的效用(utility)變得不足100元,而在后者時,球賽的效用則要超過100元,雖然球賽本身的精彩程度和閣下從看球得到的滿足與所發(fā)生的問題并無關聯(lián).這兩個實驗雖然淺顯,所反映的內(nèi)涵卻是相當深刻的.每個實驗中的A和B兩種選擇提供的信息并非不對稱,然而心理對它們的詮釋卻大不對稱.這在證券市場的投資行為中,可以導
6、致大相徑庭的后果.股市上揚時,在人們盈利前景可觀而虧損前景遙遠的感受之下(相當于實驗一之B,參照點在0元時),人們會傾向于更大膽地追逐利潤;而在股市下滑出現(xiàn)虧損時,股民的行為則趨于畏葸,不只保守而已,會表現(xiàn)得彷徨而失態(tài).這種偏向在股市節(jié)節(jié)下挫時尤其突出:每當試圖趁低吸納,股值卻再跌至新低后,人們會加倍地悼借追加的虧損(sunkcost),變得更難于割合,非常不愿清倉止損,就像實驗二所揭示的那種不對稱行為一樣.因此,隨著股指每況愈下,原本計劃要見好就收的人士會變得一再遲疑,坐視年初的斬獲煙消云散后,
7、接著一輪又一輪地深陷于虧損之中而不能自拔.不少心理上的陷阱也加劇了衰市投資的難度,我們再試舉其一二.:心理慣性人們在接納某種假說之后,就容易有意識(或潛意識)地追尋"根據(jù)"來強化這個假說,盡管當初對假說的接納乃基于有限的觀察和體驗,假說的邏輯并未受到過驗證.過去兩年里"新經(jīng)濟"的假說就是這樣被"證實"了的.當互聯(lián)網(wǎng)絡和電子商務殷的本益比平均超過500時,其中的幾朵奇葩就驅(qū)使人們望梅止渴般地期待同樣的回報.殊不知以這樣的盈利率,哥倫布發(fā)現(xiàn)新大陸時投放的一元錢,要到今年方能夠回本呢.心理惰性通常人們在
8、習慣于某種狀態(tài)后就傾向于維持,不再根據(jù)變動的條件作新的改變,因為重新選擇需要注入新的能量.心理惰性在股票投資上的表■行為金融學現(xiàn)也很明顯著:一組股票選定并持有一段時間后,人們就傾向于粘滯于既成的組合,增刪股種哪怕改變其比例都變得很費勁,就像人們不肯輕易變換工作或生活環(huán)境那般.先入之見如果不經(jīng)歷反復比較的過程,人們常會不成比例地被第一印象所影響,不論它是來自親朋,道聽途說,股市的瞬息波動,或是股評分析,第一印象會像船錨一樣把我們鎖定.股民們會慣于將買入價或者一年內(nèi)的最高股價視為參考的
