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1、香港IPO折價問題研究摘要：本文研究2006年香港52家新上市公司IP0折價問題。發(fā)現(xiàn)IP0折價率約為25.98%。假設(shè)IP0折價率與長期回報率，可認(rèn)購比率，H股類別，認(rèn)購倍數(shù)，發(fā)售現(xiàn)有證券比例，行業(yè)，保薦人個數(shù)，保薦人聲譽，和總集資額過10億港元具有線性關(guān)系。H股類別具有顯著統(tǒng)計值，表明上市折價率與原有股東結(jié)構(gòu)高度相關(guān)。本文采集自網(wǎng)絡(luò)，本站發(fā)布的論文均是優(yōu)質(zhì)論文，供學(xué)習(xí)和研究使用，文中立場與本網(wǎng)站無關(guān)，版權(quán)和著作權(quán)歸原作者所右，如存不愿意被轉(zhuǎn)載的情況，請通知我們刪除己轉(zhuǎn)載的信息，如果需要分享，請保留本段說明。關(guān)鍵詞：上市：折價：代理人問題；n股；信號作用：上市
2、承銷中圖分類號：F830文獻(xiàn)識別碼：A文章編號：1001-828X(2017)007-0-01一、文獻(xiàn)綜述JayRitter(2003)研究了新上市股票折價問題，認(rèn)為上市折價是上市公司，投資銀行和投資者之間的一場博弈，是種短期現(xiàn)象。由Kahneman(1979)發(fā)展的期望理論認(rèn)為人們重視財富的變化多過財富水平本身。Ljungqvist(2004)將IPO折價定義為IPO價格與IPO后市場成交價格的差的百分比。Ljungqvist(2004)總結(jié)出IPO折價的信息不對稱，機構(gòu)因素，控制權(quán)因素和行為金融四個模型。Bachmarm(2004)認(rèn)為信息不對稱是折價的主因
3、。LoughranandRitter(2002)從研究IPO折價的代理人問題。Corwin和Schultz(2005)發(fā)現(xiàn)賬簿管理券商越多和IP0折價成反比Ritter(1996)發(fā)現(xiàn)市場可能用錯誤的公式進(jìn)行定價。Ritter(1984)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險越高折價越高。Ritter(1991)和LoughranandRitter(1995)發(fā)現(xiàn)長期以來新上市公司表現(xiàn)低于其他公司。二、資料描述在香港聯(lián)交所網(wǎng)內(nèi)，本文下載了2006年所有52家新上市公司基本資料。2006年這52家上市公司共籌集3320億港元。為Y建立模型，本文選擇如下變量：三、模型建立與分析假設(shè)上市折價率與其
4、他變量是線性關(guān)系。本文運用Evicw建立如下模型。Pctdayl=7.928?C0.079*pct_year5+0.2748*pct_sub?C0.055*pct_sale+0.0163*sub_rate+23.4403*type_h+7.7717氺industry?C3.1897*sponsornum?C25.1902氺sponsornum+23.5091*fund_lbEview統(tǒng)計結(jié)果顯示，調(diào)整后的R2只有17.33%，這個統(tǒng)計結(jié)果在5%的條件下是顯著的。我們發(fā)現(xiàn)平均上市折價率為25.98%o其中截距項為7.9%。我們?nèi)缦路治觯?.上市折價率與長期股價呈現(xiàn)
5、負(fù)相關(guān)：上市公司把將質(zhì)量不是很好的公司上市。2.上市折價率與可認(rèn)購比率呈現(xiàn)正相關(guān)：這不符合預(yù)期，可認(rèn)購比率越高，需求相對減少，上市折價率應(yīng)該越少。3.上市折價率與認(rèn)購倍數(shù)呈現(xiàn)正相關(guān)：認(rèn)購倍數(shù)越大，市場對該股票需求就越大，上市折價率就越高。4.上市折價率與發(fā)售現(xiàn)右證券比例呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)：大股東減少發(fā)售現(xiàn)有證券，這具有信號作用，減少上市折價率。5.上市折價率與H股類別呈現(xiàn)顯著正相關(guān)：H股是香港特有的股票，n股類別是定性變量，具有（o,1）值，這符合預(yù)期。因為II股是中國大陸的國有公司。這些公司的管理層和董事大都來自于政府部門。從顯著的統(tǒng)計值看，H股一上市，上市折價率約為
6、31%（8%加上23%）。折價上市是成功上市的保證。6.上市折價率與行業(yè)出現(xiàn)正相關(guān)：行業(yè)也是定性變量，1屬于工業(yè)。在香港或大?工業(yè)大多屬于制造業(yè)，多數(shù)為家族持有。財富效應(yīng)和將來以更高的價格配股集資，公司愿意折價發(fā)售股票。7.上市折價率與保薦人個數(shù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)：保薦人可以增加信息傳遞，提高透明度。8.上市折價率與保薦人聲譽呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)：保薦人用公司聲譽資本擔(dān)保，會努力增加信息透明度和減少信息不確定性，減少上市折價率。1.上簾折價率與總集資額過10億港元呈現(xiàn)正相關(guān)：集資額越大，公司越愿意以折價發(fā)售股票四、結(jié)語2006年香港新上市公司存在上市折價現(xiàn)象。上市折價率約為25.
7、98%,相當(dāng)于IP0公司派送863億給新股東。H股類別具有顯著統(tǒng)計值，表明香港2006年上市折價率與原有股東結(jié)構(gòu)高度相關(guān)，代理人問題尤其突出。參考文獻(xiàn)：[1]YunZhuTheRelationbetweenIPOUnderpricingandLitigationRiskRevisited:Changesbetween1990and2002FinancialManagementSummer2009Pages323-3553.[2]RichardCarterandStevenManasterInitialPublicOfferingsandUnderwriterRe
8、putationTheJ
