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1、ETF套利操作分析 先來說ETF套利，傳統(tǒng)理論認為套利操作存在三種模式，即瞬時套利、延時套利和事件型套利。瞬時套利的意義是指ETF市價與ETF凈值出現(xiàn)較大偏差（不僅要有偏差，偏差還要高于交易成本總和）的時候，投資者快速執(zhí)行ETF一級市場的申贖，以及二級市場的買賣和股票籃的買賣，這樣可以快速將短時間市場異動的利潤鎖定，每一次交易獲得利潤并不高，但幾乎是零風(fēng)險的。當然這樣交易對投資者的要求很高，一方面需要精確計算操作中的各類操作成本，諸如ETF本身申贖、買賣的成本，還有股票買賣的成本，如今已經(jīng)有一些專業(yè)的交易軟件提供了這樣的計算；另一方面股民需要迅速發(fā)現(xiàn)和計算ETF市價、ETF凈值與交
2、易成本三者之間產(chǎn)生的偏差，只有快速發(fā)現(xiàn)才能夠把握稍縱即逝的戰(zhàn)機，這并不是一朝一夕的而是長期的，經(jīng)常出現(xiàn)守候幾個小時也沒有操作機會但一個小時內(nèi)就出現(xiàn)多次機會的情況，而這些因素都增加了操作的難度?！ ⊙訒r套利就是進行T+0的波段交易，也就是類似于我們平時操作股票做多時的“低買高賣”或融券做空時“高買低賣”的做差價，其優(yōu)勢在于將T+1變成了T+0。此時股民可能會產(chǎn)生疑問，ETF本身并不是T+1交易機制，如何來的T+0操作呢？這主要還是利用了ETF特殊的操作構(gòu)成，在一級市場，ETF是通過特定的一籃子股票與ETF份額進行申贖交易的，而在二級市場其又類似于普通的封閉式基金和股票那樣，是ETF份額
3、與現(xiàn)金進行的買賣操作，由于媒介都是ETF份額，卻屬于不同的交易市場，所以就產(chǎn)生了類T+0操作，即股民可以先用現(xiàn)金購買一籃子股票，然后用其去申購ETF份額，申購成功后再將ETF份額在二級市場賣出；或者先在二級市場買入ETF份額，然后用其到一級市場贖回成一籃子股票，再將股票賣出套現(xiàn)成現(xiàn)金。這樣操作的好處是避免了因為T+1操作帶來的當天利潤無法鎖定而被迫跟隨市場波動而減少的情況，不僅減少了風(fēng)險，也大大提高了操作的效率，非常適合在波動頻繁的振蕩市和大幅起伏的脈沖式行情中操作。事件型套利就是利用ETF特殊的交易機制，去操作那些“不可能操作”的股票，對其實現(xiàn)做多或做空?！安豢赡懿僮鳌钡墓善?？是的
4、，股民平時經(jīng)常會遇到這樣的事情，手中的股票因為重大利空事件而停牌，明明知道復(fù)牌后要大跌，卻無法脫身；或者是看到某只個股因為重大利好事件而停牌，明知其復(fù)牌后要大漲，卻無法買股，只能望股興嘆。而ETF交易機制中提供了現(xiàn)金替代的交易，就能夠避免這樣的尷尬發(fā)生，比如說2011年3月15日的雙匯股份遭遇到重大利空而停牌，同樣2011年12月下旬重慶啤酒遭遇到重大利空而停牌，很顯然這樣的停牌不可能阻止其復(fù)牌后的大跌，那么如何通過ETF做空贏利呢？具體的方法就是利用ETF申購時使用現(xiàn)金替代方式，ETF基金規(guī)定允許部分股票可以用現(xiàn)金替代的方式去申購ETF份額，一旦采取現(xiàn)金替代，就意味著股民執(zhí)行了“賣
5、空”操作，即手中沒有相應(yīng)個股卻賣出了個股去套現(xiàn)ETF份額，而這部分賣空操作的回買是由基金公司代為完成的，也就是在股票復(fù)牌后進行購買，這樣購買價和停牌時替代對價之間的差價多退少補，而這部分差價就是股民的利潤。類似的買入停牌類個股也是類似的套利機制，因此ETF的事件型套利行為，能夠幫助股民完成很多看上去不可能的操作，從而賺到別人賺不到的錢。 總結(jié)這三類套利操作，實際上第一類操作“瞬時套利操作”，往往都是操盤手經(jīng)常做的，畢竟對于操盤手來說他們本身依靠券商資源，就有超低的交易成本和大量的資金，這種順勢、零風(fēng)險的套利操作最適合他們進行而獲得總量不菲的利潤。但對于普通股民來說，無論交易條件、資
6、金數(shù)量，以及操作的精力都不占優(yōu)勢，所以筆者并不建議普通股民進行或者效仿這樣的操作，很容易因為操作不當而帶來損失。而對于第二類的延時套利，實際上是普通股民應(yīng)該嘗試去做的，尤其是在底部博弈操作中，能夠避免因為抄底而帶來的被套、深套行為，一旦發(fā)覺操作出現(xiàn)問題，能夠盡快地利用T+0機制逃離，等待市場真正底部出現(xiàn)再進行中長線的持股。而且很多時候股民想要作短線博弈，也應(yīng)該多利用這樣的套利操作完成，能夠最大程度地降低被套概率和操作風(fēng)險。對于第三類的事件型套利，這是一種可遇不可求的套利模式，畢竟重大利好和利空事件并不是經(jīng)常發(fā)生，一年中出現(xiàn)的次數(shù)也屈指可數(shù)，而一旦發(fā)生后所產(chǎn)生的利潤卻非常豐厚，這就如同
7、戰(zhàn)爭的核武器一樣，你不一定非要拿出來經(jīng)常用，但卻不能沒有，這樣的贏利模式是需要股民進行儲備的?！ 〗?jīng)過這樣的介紹之后，此時股民可能會有很多的疑問，諸如操作門檻，具體操作步驟，信息獲得，以及股票籃構(gòu)成等，筆者現(xiàn)在就通過圖表，幫助大家進行更深入的理解。如表5-1所示，從中我們能夠清晰地看到一系列的數(shù)據(jù)，這里是以50ETF為例，數(shù)據(jù)來源從其所在基金公司官網(wǎng)（華夏基金管理有限公司網(wǎng)站上的華夏上證50ETF中的“申購/贖回清單”一項）截圖而得。首先，通過表5-2能夠
