資源描述:
《談證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡的論文》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、談證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡的論文摘要:證券投資組合決策的任務(wù)是在尋求風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡的基礎(chǔ)上獲取最高的投資報(bào)酬率,資本市場(chǎng)線是獲取最大風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的唯一有效機(jī)會(huì)線,資本資產(chǎn)定價(jià)模型是權(quán)衡市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與期望報(bào)酬率的重要工具。伴隨著資本市場(chǎng)的日益發(fā)展和有效資本市場(chǎng)的日趨形成,投資者的決策也將越來越理性化,風(fēng)險(xiǎn)投資決策的基本理論和方法也將在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中得到更好的應(yīng)用。關(guān)鍵詞:非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)投資組合;資本市場(chǎng)線;資本資產(chǎn)定價(jià)模型;競爭性市場(chǎng) 在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中,隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善,為投資者提供了越來越多的獲利機(jī)會(huì),進(jìn)行證券
2、投資是主要的投資方式之一。投資的目的是為了獲取收益,或者說是為了獲取最大化的收益,而這里面同時(shí)也存在著一個(gè)不容忽視的事實(shí):要獲取較大的收益,就要冒較大的風(fēng)險(xiǎn);而冒較小的風(fēng)險(xiǎn),獲取的只能是較小的收益。風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)矛盾,這是自利行為原則和雙方交易原則下投資者市場(chǎng)博弈的結(jié)果,任何投資者都必須充分樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),即怎樣解決風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的矛盾。其最終的決策結(jié)果應(yīng)該是尋求風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。 風(fēng)險(xiǎn)是指未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)結(jié)果的不確定性,我們可以將風(fēng)險(xiǎn)總體上劃分為兩大類:非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只對(duì)某些行業(yè)或個(gè)別企業(yè)產(chǎn)生影響,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)亦稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
3、,它對(duì)整個(gè)市場(chǎng)所有企業(yè)都產(chǎn)生影響,如經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)、利率的調(diào)整、通貨膨脹的發(fā)生等。針對(duì)這兩種風(fēng)險(xiǎn),投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)呢?基本的做法就是通過投資組合來分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),通過提高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬來彌補(bǔ)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失從而達(dá)到期望的報(bào)酬率。.筆者將從這兩個(gè)方面來論述證券投資組合中風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡問題?! ∫?、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,投資者經(jīng)常將一部分資金投放于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(如購買國債),將另一部分資金投放于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合以獲取更高的報(bào)酬,此時(shí)面臨的一個(gè)問題是:怎樣組合才能獲取最高的報(bào)酬呢? 假如投資者將全部自有資金都投放于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),那么他至少
4、可獲得無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率,當(dāng)然這是一種極端的做法,通常投資者會(huì)考慮將多少資金投放于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以獲取較高的報(bào)酬。假如有x比例的資金用于風(fēng)險(xiǎn)投資,以rf表示無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率,以rp表示風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率,則預(yù)期報(bào)酬率e(r)=rf(1-x)+rpx,亦即e(r)=rf+(rp-rf)x,在風(fēng)險(xiǎn)特定的情況下,投資者會(huì)去追求(rp-rf)的最大化,即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的最大化。而最優(yōu)的投資機(jī)會(huì)線就是我們所說的資本市場(chǎng)線(cml),即投資組合直線和風(fēng)險(xiǎn)投資組合有效邊界相切時(shí)的直線,這就在理論上解決了決策的問題:投資者要想獲得最高的報(bào)酬就應(yīng)該沿著資本市場(chǎng)線投資。當(dāng)然
5、投資者可以選擇將多大比例的資金投放于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn):保守的投資者可能會(huì)將更多的資金投于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),冒進(jìn)的投資者可能會(huì)將更多的資金投于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),或?qū)⑷抠Y金投于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),甚至還會(huì)以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金投于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)?! ‘?dāng)然,事實(shí)上投資者很難確定單位風(fēng)險(xiǎn)下哪一種投資組合的單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)最大,從而難以找到最佳的投資組合,但資本市場(chǎng)線仍然為投資者指明了決策的方向,筆者愿意對(duì)此作出積極的展望:伴隨著證券市場(chǎng)監(jiān)管的推進(jìn)、信息披露制度的完善和弱勢(shì)有效市場(chǎng)向強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)(競爭性市場(chǎng))的演變,“信息失靈”和“市場(chǎng)失靈”得以更好的抑制,資本市場(chǎng)線對(duì)于投資組合的決策價(jià)
6、值將會(huì)得以更加充分地體現(xiàn)?! 《⑾到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 我們假設(shè)投資者已經(jīng)通過足夠的投資組合將非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散掉了,面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),投資者會(huì)通過得到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來達(dá)到預(yù)期的報(bào)酬率。資本資產(chǎn)定價(jià)模型在不需要確定單個(gè)證券期望報(bào)酬率的情況下能夠確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效投資組合,這無疑為持有多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的決策者提供了決策的方法,并使決策變得相對(duì)簡單。在公式e(r)=rf+€%[(rm-rf)中(rm為市場(chǎng)投資組合的平均報(bào)酬率),在無風(fēng)險(xiǎn)利率rf和市場(chǎng)投資組合的平均報(bào)酬率rm確定的情況下,€%[作為衡量風(fēng)險(xiǎn)投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)成為決策的關(guān)鍵。€%[的確定對(duì)于投
7、資者絕非易事,通常證券市場(chǎng)基于歷史數(shù)據(jù)來估計(jì)€%[,在宏微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的情況下,€%[在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)該是合理的。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)于投資者的決策究竟有多大的現(xiàn)實(shí)意義,對(duì)此理論界和實(shí)務(wù)界莫衷一是。因?yàn)槟P偷慕⒈旧硎腔谝恍┘僭O(shè)的:(一)投資者可以按照競爭性市場(chǎng)價(jià)格買入或賣出所有證券,并且不考慮稅收因素;(二)投資者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率借入和貸出資金;(三)在確定風(fēng)險(xiǎn)的情況下,投資者會(huì)按資本市場(chǎng)線投資選擇報(bào)酬最高的投資組合;(四)對(duì)于證券的風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)系數(shù)和期望報(bào)酬率,投資者具有同質(zhì)的預(yù)期?! 案偁幮允袌?chǎng)”的建立是一個(gè)歷史的過程,面
8、對(duì)同樣的信息,由于決策者對(duì)信息的解讀和判斷存在差異,要達(dá)到同質(zhì)預(yù)期是難以實(shí)現(xiàn)的,資本資產(chǎn)定價(jià)模型在實(shí)際運(yùn)用中受到了限制,但其本身里程碑式的意義卻是不容否認(rèn)的,它科學(xué)地將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的內(nèi)在關(guān)系描述出來,建立起風(fēng)