鐵礦反彈后還會震蕩回落

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1、鐵礦反彈后還會震蕩回落--和合期貨2隊(duì)2017/11/13摘要：10月份礦價在限產(chǎn)預(yù)期影響下先走出一波跌勢，現(xiàn)貨跌至USD58，盤面跌至USD50，基差連續(xù)擴(kuò)大。11月市場情緒緩解，鋼材價格反彈驅(qū)動礦價反彈一度讓市場認(rèn)為重拾升勢?？紤]到10月公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙不及預(yù)期下滑，暗示內(nèi)外需求放緩?fù)侠劢?jīng)濟(jì)表現(xiàn)。前面10月價格下跌是限產(chǎn)預(yù)期影響，而11月15日之后是限產(chǎn)正式拉開，部分城市對落實(shí)大氣污染綜合治理攻堅(jiān)戰(zhàn)已經(jīng)上升到政治任務(wù)，所以不排除限產(chǎn)的程度和范圍擴(kuò)大而對爐料價格持續(xù)承壓。110月數(shù)據(jù)放緩1.1進(jìn)出口雙雙不及預(yù)期10月進(jìn)口同比17.2%，較修正后前值18.6%回落1.4個百分點(diǎn)；10月出口

2、同比6.9%，較前值小幅回落1.2個百分點(diǎn)。10月國內(nèi)主要大宗價格均趨于回落，其中10月鐵礦石進(jìn)口量7949萬噸，絕對值下降至2016年年初以來新低，同比下降1.62%。10月美國和日本制造業(yè)PMI指數(shù)分別回落2.1和0.1個百分點(diǎn)，歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)僅較前值回升0.4個百分點(diǎn)，擴(kuò)張動能放緩。外需穩(wěn)中趨降拖累中國、韓國等10月出口增速重回下行。由于去年11月基數(shù)較高，而大宗進(jìn)口量在10月已經(jīng)開啟下行趨勢，加上美、歐央行都出現(xiàn)緊縮信號，因此從進(jìn)口數(shù)量和價格方面還將繼續(xù)回落，高基數(shù)的壓力令年內(nèi)剩余時間回落已成定局。1.210月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)放緩9月地產(chǎn)銷售首次轉(zhuǎn)負(fù)，對地產(chǎn)投資的拖累將加大，銷售回

3、落拖累地產(chǎn)投資下行。供給側(cè)改革和環(huán)保督查持續(xù)，供給端將進(jìn)一步收縮，需求端地產(chǎn)投資和基建投資下行，表現(xiàn)為供需雙弱走勢，且環(huán)保影響也拖累工業(yè)增加值表現(xiàn)。圖1CRB工業(yè)原料和進(jìn)口同比圖2中國對主要國家出口資料來源：華創(chuàng)證券資料來源：華創(chuàng)證券圖3固定資產(chǎn)投資圖4工業(yè)增加值資料來源：萬得和合期貨資料來源：萬得和合期貨2基本面2.1限產(chǎn)預(yù)期和影響高爐開工率連續(xù)回落高爐情況：截至11月10日，Mysteel調(diào)研163家鋼廠高爐開工率70.17%，較上一周減少0.82%；高爐檢修總?cè)莘e156443m3，較上一周增加5565m3；85.28%鋼廠盈利，較上一周增加0%；唐山地區(qū)高爐開工率為68.29%，較上一周

4、減少2.44%；唐山鋼廠產(chǎn)能利用率為73.92%，較上一周減少2.21%。從我的鋼鐵給出的數(shù)據(jù)看，全國鋼廠高爐開工率和產(chǎn)能利用率已經(jīng)低于去年同期，說明地方政府對于限產(chǎn)的執(zhí)行程度較為嚴(yán)厲，隨著11月15日限產(chǎn)的大范圍執(zhí)行，對爐料端的需求壓力還將持續(xù)影響。2.2港口庫存不降反升力拓：2017年第3季度鐵礦產(chǎn)量（自有股權(quán)）7290.3萬噸，環(huán)比增加520.4萬噸，同比增加147.2萬噸；2017年第3季度鐵礦產(chǎn)量（全部股權(quán)）9036.5萬噸，環(huán)比增加599.5萬噸，同比增加222.9萬噸；2017年第3季度鐵礦石銷量9086.7萬噸，環(huán)比增加907.5萬噸，同比增加518.8萬噸；必和必拓鐵礦石產(chǎn)量

5、為5558萬噸，環(huán)比二季度6014萬噸下降7.6%；同比去年同期5758萬噸下降約3.5%。但必和必拓表示，澳大利亞礦山（包括第三方產(chǎn)量）2018年財(cái)年產(chǎn)量仍將達(dá)到2.75億至2.8億噸；淡水河谷：2017年第3季度鐵礦產(chǎn)量9511.1萬噸，環(huán)比增加326.2萬噸，同比增加301.8萬噸；鐵礦石銷量7679.4萬噸，環(huán)比增加753.5萬噸，同比增加221.2萬噸；FMG：2017年第3季度鐵礦產(chǎn)量4570萬噸，環(huán)比減少780萬噸，同比減少380萬噸；鐵礦石銷量4400萬噸，環(huán)比減少70萬噸，同比增加20萬噸。四大礦山：2017年第3季度四大礦山鐵礦產(chǎn)量29546.3萬噸，環(huán)比減少397萬噸，同

6、比減少94.7萬噸；鐵礦石發(fā)貨量27498.3萬噸，環(huán)比增加808.3萬噸，同比增加554.2萬噸。四大礦山產(chǎn)量維持高位，同時發(fā)貨量增幅大于產(chǎn)量增速，疊加國內(nèi)限產(chǎn)影響，國內(nèi)港口庫存不降反升。11月10日當(dāng)周Mysteel統(tǒng)計(jì)全國45個主要港口鐵礦石庫存為13841.7，較上周五增加99.7，日均疏港總量268.59，上周五為276。（單位：萬噸）2.3鐵礦石發(fā)貨量澳洲回落，巴西處在高位10月30日-11月3日當(dāng)周巴西鐵礦石發(fā)貨量為826.3萬噸，周環(huán)比增加3.5萬噸；澳大利亞鐵礦石發(fā)貨量為1452.2萬噸，周環(huán)比減少146.3萬噸；澳洲發(fā)往中國的運(yùn)量環(huán)比減少，而巴西還在800萬噸以上高位不減，

7、澳洲和巴西發(fā)運(yùn)量繼續(xù)維持高位，加上四季度高品礦的增產(chǎn)，鐵礦的供應(yīng)壓力猶存。2.4盤面利潤高位螺紋圍繞8波動鋼鐵供給側(cè)+環(huán)保的邏輯驅(qū)動盤面利潤一直在高位，近期更是上升到1300以上水平，這也是礦價連續(xù)承壓的重要因素。從限產(chǎn)預(yù)期發(fā)酵到限產(chǎn)正式展開，市場對此邏輯并未出現(xiàn)重大變化。從高爐開工率下降和下各地對下游停產(chǎn)應(yīng)對上游減產(chǎn)，加上四季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期回落，國內(nèi)將出現(xiàn)鋼材需求和供給一起減少的可能。螺礦比看由于材