淺析證券投資基金關(guān)聯(lián)交易探究論文.doc

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1、淺析證券投資基金關(guān)聯(lián)交易探究論文　　一、基金交易中的三個主要關(guān)系人及其法律地位 　　證券投資基金起源于信托，是專業(yè)機構(gòu)匯集資金為受益人利益進行專業(yè)理財?shù)囊环N方式，美國稱其為“共同基金”，英國和我國香港稱之為“單位信托基金”，日本和我國臺灣稱之為“證券投資信托基金”。我國對證券投資基金也存在不同的理解，中國證券業(yè)從業(yè)資格考試統(tǒng)編教材將證券投資基金定義為“通過發(fā)售基金單位集中投資者的資金形成獨立財產(chǎn)，由基金管理人管良理，基金托管人托管，基謀金持有人按其所持份額享憎受收益和承擔(dān)風(fēng)險的集合閩投資方式”，下文所稱“鎂基金”，均指證券投資基倍金。 　　從基金的定義來臨看，基金涉及四個關(guān)系

2、人藻，但由于基金投資人和基杖金持有人往往是同一人，曠因此，基金涉及的主要關(guān)諧系人實際上只有三人，即欽基金管理人、基金托管人嬌和基金持有人。一般認(rèn)為之，由于基金持有人享有基炎金收益權(quán)，是基金交易關(guān)階系中的受益人；基金托管昏人持有基金財產(chǎn)，根據(jù)信柴托依附于信托財產(chǎn)法律上指所有人一一受托人，無財穎產(chǎn)即無信托的原則，托管淋人即是基金交易關(guān)系中的燕受托人；但是對于基金管癟理人的法律地位，不同的鞍法系有不同的論斷。 　　嘻英美法認(rèn)為，基金管理人詫與基金持有人之間是自愿緒建立的一種私法關(guān)系，由也于基金管理人均在契約中訓(xùn)承諾為了投資者利益從事遍投資活動；并且，基金管通理人與基金持有人之間信變

3、息嚴(yán)重不對稱，基金持有誤人不得不接受基金管理人鑷投資行為的任何后果，因甕此，英美法認(rèn)為基金管理鄲人對基金持有人負(fù)有信賴皂義務(wù)，基金管理人處于獨聊立的被信任者地位，即法尾律為保護基金持有人利益姨，對基金管理人苛以自愿薩關(guān)系中最嚴(yán)格的當(dāng)事人行胞為標(biāo)準(zhǔn)—被信任者標(biāo)，基碘金管理人必須無私地、忠佰誠地為基金持有人的利益氫而行事。大陸法系繼受了湘英美法系中的信托法，但騎是沒有引入被信任者法，雪對于基金的三個主要當(dāng)事藥人的關(guān)系，大陸法系主要陸是從信托法的角度進行定杏義。日本引入了二元結(jié)構(gòu)畝論，認(rèn)為基金管理人具有置雙重身份。從信托法上講櫻，基金管理人相對于基金嫩托管人是委托人；同時，立相對于

4、基金持有人，基金賞管理人又是受托人。我國迢《證券投資基金法》第三泳條第二款規(guī)定“基金管理邦人、基金托管人依照本法房和基金合同的約定，履行拯受托職責(zé)”，基金管理人鼓和基金托管人是平行受托允人。 　　雖然大陸法系中構(gòu)未提到基金管理人處于獨柱立的被信任者地位，但是廈，為保護基金持有人利益臼，也對作為受托人的基金甭管理人提出了履行信賴義棟務(wù)的要求，如我國《信托職法》規(guī)定“受托人應(yīng)當(dāng)遵績守信托文件的規(guī)定，為受悅益人的最大利益處理信托療事務(wù)，”受托人除依照本用法規(guī)定取得報酬外，不得姬利用信托財產(chǎn)為自己謀取夷利益“《基金法》規(guī)定基仲金管理人在管理和運用基夏金財產(chǎn)時要恪盡職守、誠趾實信用。日

5、本《證券投資瓤信托法》規(guī)定”委托公司崩應(yīng)當(dāng)為證券投資信托受益蟄人之利益，忠實執(zhí)行有關(guān)樣證券投資信托之指示“。吳雖然在不同的法系中，基泰金管理人的法律地位不同攆，但是，無論是從被信任霖者標(biāo)準(zhǔn)還是從對作為受托張人的特別規(guī)定中，都可以睡看到，基金管理人由于其贏是專業(yè)的資產(chǎn)管理人均被擄施以信任，并被要求在管半理基金財產(chǎn)中以基金持有申人利益為先，不得牟取私漲利，也就是要求基金管理們?nèi)寺男兄覍嵙x務(wù)。 二、關(guān)舅聯(lián)交易的引出：利益不一帛致 　　從經(jīng)濟學(xué)的角度看葬，任何人都是理性的，孜舜孜所求的是自身利益最大勞化，在所有權(quán)及其派生權(quán)虐沒有分離時沒有利益沖突睜，一旦所有權(quán)與其派生權(quán)瞇分離，則權(quán)屬

6、占有方由于湖利益不一致必然產(chǎn)生沖突猶。在基金交易中，基金持闊有人是基金財產(chǎn)的真正所賽有人，謀求從基金財產(chǎn)中何獲取最大利益，基金管理戴人是專業(yè)資產(chǎn)管理者，其鑄追求自身利益最大化。基婚金管理人的收益可能來源沫于基金管理費收入，也可洞能來源于經(jīng)紀(jì)手續(xù)費收入臥、承銷手續(xù)費收入等其他被收入；即便其只進行基金智管理，其收入可能來源于藥正常的基金管理費收入，糯也可能來源于其他灰色收役入，如回扣收入。既來源韓于甲基金管理費收入，也筒來源于乙基金管理費收入蚤。因此，在基金財產(chǎn)的管與理中，基金管理人與基金穿持有人利益不一致，當(dāng)基儀金投資交易既涉及到基金攬又涉及到基金管理人，即異出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易時，基

7、金管婁理人可能為圖私利而令基傻金持有人遭受損失，如基鋸金管理人可能通過二級市勢場操作向股東輸送利益、辱進行不必要的交易為經(jīng)紀(jì)援商制造交易量指標(biāo)和創(chuàng)造懶收益等。20世紀(jì)90年烯代日本投資基金資產(chǎn)的換酉手率曾達(dá)到東京股票市場哲平均換手率的2倍，高換寺手率就曾給按股票交易量鯉固定比例收取傭金的證券茅公司帶來巨額利潤。 　　仗基金管理人對基金持有人編負(fù)有忠實義務(wù)，在基金運剮作中必須以基金持有人利煮益最大化為目標(biāo)進行資產(chǎn)踢管理，但由于對基金財產(chǎn)尋權(quán)屬的不同，基金管理人宴與基金持有人的利益不一殘致，因此，在存在利益