貨幣偏緊之勢(shì)不改金融支持實(shí)體力度論文

《貨幣偏緊之勢(shì)不改金融支持實(shí)體力度論文》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。

1、貨幣偏緊之勢(shì)不改金融支持實(shí)體力度論文面對(duì)我國(guó)貨幣存量過(guò)多、增量不足的矛盾環(huán)境，在防風(fēng)險(xiǎn)主基調(diào)下，央行去杠桿的力度或仍可能加大，這意味著貨幣仍或有微幅收緊。但相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)水平，當(dāng)前的貨幣增長(zhǎng)還是適合的，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性收縮。金融部門對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的支持，已改變了過(guò)去大水漫灌式的過(guò)量供應(yīng)狀態(tài)，而社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中非信貸融資比重的上升.freel2）余額159.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)，再度弱于市場(chǎng)預(yù)期；當(dāng)月人民幣貸款增加1.02萬(wàn)億元，同比少增3497億元，也比市

2、場(chǎng)預(yù)期弱得多。3月的信貸和貨幣增長(zhǎng)均比上月出現(xiàn)較大幅度回落，雖然讓人強(qiáng)烈感受到了政策維持貨幣偏緊的態(tài)度，也預(yù)估到了金融監(jiān)管加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊，但市場(chǎng)仍然認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的流動(dòng)性在貨幣過(guò)度深化格局下，應(yīng)能保持平穩(wěn)。而3月的實(shí)際貨幣和信貸增長(zhǎng)情況表明，貨幣環(huán)境趨緊態(tài)勢(shì)要顯著強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。從市場(chǎng)預(yù)測(cè)情況看，雖然貨幣偏緊是主流預(yù)期，但機(jī)構(gòu)間存在著較大分歧，這種分歧甚至是方向性的。這種分歧的存在，是因?yàn)楫?dāng)下我國(guó)的貨幣環(huán)境呈存量過(guò)多、增量不足的矛盾局面，存量過(guò)多，是針對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體而言的；增量不足，是針對(duì)資產(chǎn)泡沫的維護(hù)和

3、發(fā)展而言的。因而，不同主體對(duì)貨幣的感受大為不同。在防風(fēng)險(xiǎn)的主基調(diào)下，央行今年去杠桿的力度或仍可能加大，這意味著貨幣仍或有微幅收緊。流動(dòng)性短期變化受金融監(jiān)管影響較大，對(duì)監(jiān)管效應(yīng)的認(rèn)識(shí)差異，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)間對(duì)流動(dòng)性和利率短期走勢(shì)看法的不同。筆者堅(jiān)持認(rèn)為，對(duì)央行來(lái)說(shuō)，2017年總的難題，仍然是不讓貨幣增速下降過(guò)快，對(duì)沖性的降準(zhǔn)仍是可能的選擇。短期的信貸、貨幣嚴(yán)控管制應(yīng)是暫時(shí)現(xiàn)象。資產(chǎn)泡沫的成因總歸是貨幣長(zhǎng)時(shí)間的持續(xù)擴(kuò)張。對(duì)我國(guó)樓市是否存在泡沫，答案顯然是肯定的，分歧僅在于泡沫是否還會(huì)擴(kuò)大和前景如何。樓市泡沫顯然是我國(guó)過(guò)去十多年貨

4、幣快速擴(kuò)張的結(jié)果，這一持續(xù)貨幣擴(kuò)張過(guò)程其實(shí)在2003年就開啟了，彼時(shí)我國(guó)貨幣增速中樞猛地抬升了一個(gè)臺(tái)階，M2增速中樞大致提高了3%至4%。即使沒(méi)有2009年的信貸大投放，貨幣過(guò)度深化局面也是不可扭轉(zhuǎn)的，這是中國(guó)外匯占款為主要貨幣投放基礎(chǔ)和渠道的貨幣投放環(huán)境所決定的。截至2016年，我國(guó)的貨幣總量（M2規(guī)模）占GDP的比例為208%，而2000年貨幣深化指標(biāo)還僅有139%。從國(guó)際比較角度觀察，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度不僅在主要經(jīng)濟(jì)體中占據(jù)首位，并且深化提升速度很快。由此觀之，2012年后我國(guó)貨幣的經(jīng)濟(jì)刺激效應(yīng)日漸中性，也就不

5、足為怪了。另一方面，從個(gè)體角度看，資產(chǎn)泡沫造成的高財(cái)務(wù)性融資需求，又對(duì)貨幣增長(zhǎng)提出了高要求。可見，資產(chǎn)泡沫和貨幣增長(zhǎng)是一個(gè)自我演進(jìn)的正反饋過(guò)程。貨幣長(zhǎng)期過(guò)分充裕，導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫的持續(xù)膨脹，超越了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的資金集中在金融部門，推高了資產(chǎn)價(jià)格。而高資產(chǎn)價(jià)格在增加了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，客觀上也吸收了過(guò)多貨幣，充當(dāng)了過(guò)量流動(dòng)性的蓄水池。在資產(chǎn)泡沫初起之時(shí)，樓市、股票等各種金融資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)性的吸納，基本上是被動(dòng)的，現(xiàn)實(shí)中主要表現(xiàn)為貨幣擴(kuò)張推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲；到了資產(chǎn)價(jià)格膨脹后期，資產(chǎn)泡沫對(duì)流動(dòng)性的吸納則充滿了主動(dòng)性――各類資

6、產(chǎn)主體為維持資產(chǎn)泡沫，或?yàn)榱嗽谫Y產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上漲中獲利，會(huì)盡各種融資手段維持財(cái)務(wù)杠桿，由此，資產(chǎn)領(lǐng)域的泡沫客觀上維系了與實(shí)體部門的資金競(jìng)爭(zhēng)，資金脫實(shí)向虛也因此產(chǎn)生。當(dāng)貨幣當(dāng)局認(rèn)識(shí)到泡沫風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而采取穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)時(shí)，這種競(jìng)爭(zhēng)之勢(shì)就更加突出。在資產(chǎn)泡沫下，貨幣市場(chǎng)對(duì)維持金融投資杠桿起了重要作用。當(dāng)貨幣增長(zhǎng)趨緩時(shí)，貨幣市場(chǎng)首先呈現(xiàn)出資金的壓力。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然處在巨大下行壓力的狀況下，貨幣市場(chǎng)上的經(jīng)營(yíng)性融資需求通常不足，貨幣市場(chǎng)上的融資需求通常來(lái)自于維持投資杠桿的財(cái)務(wù)性融資需求。從各類經(jīng)濟(jì)部門的融資情況看，當(dāng)前的流動(dòng)

7、性緊張主要體現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)上。貨幣政策收緊，通過(guò)影響信貸擴(kuò)張，降低了貨幣增長(zhǎng)；貨幣增長(zhǎng)放緩和金融監(jiān)管加強(qiáng)，造成了貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張程度的上升，貨幣市場(chǎng)利率上漲，繼而通過(guò)量和價(jià)兩個(gè)方面加大了債券市場(chǎng)的發(fā)行難度，債券融資由此減少。從各類型融資規(guī)?？?，除了人民幣信貸和債券融資外，其他實(shí)體融資手段并沒(méi)有受到貨幣政策偏緊的影響。從體現(xiàn)金融對(duì)實(shí)體支持的社會(huì)融資增長(zhǎng)情況看，盡管貨幣政策趨緊，金融監(jiān)管為去杠桿而壓縮同業(yè)等貨幣市場(chǎng)運(yùn)行空間，實(shí)體部門得到的金融支持并沒(méi)有受到多少影響，增長(zhǎng)仍然平穩(wěn)。今年一季度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.

8、5萬(wàn)億元，盡管同比少增1615億元，但一季度社會(huì)融資規(guī)模增量為6.93萬(wàn)億元，比上年同期多2268億元，表明非人民幣信貸融資實(shí)現(xiàn)了更多增長(zhǎng)。顯然，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)水平，當(dāng)前的貨幣增長(zhǎng)還是適合的，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性收縮。貨幣偏緊不改金融支持實(shí)體力度。2016年中國(guó)GDP增長(zhǎng)6.7%，M2增長(zhǎng)11.3%，GDP平減指數(shù)為1.2，CPI為