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1、我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效關(guān)系實(shí)證分析的論文 摘要:以我國(guó)滬深兩市a股市場(chǎng)2008年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),考察了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響。實(shí)證結(jié)果表明:國(guó)家股比例與公司績(jī)效成u型關(guān)系,流通股比例與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān),法人股比例及第一大股東持股比例的平方h1指數(shù)與公司績(jī)效正相關(guān)。根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果,提出了從優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和健全市場(chǎng)機(jī)制兩方面來(lái)提高公司績(jī)效的建議。 關(guān)鍵詞:股權(quán)結(jié)構(gòu);公司績(jī)效 1引言 我國(guó)資本市場(chǎng)從封閉走向逐步開(kāi)放,目前正處在轉(zhuǎn)軌時(shí)期,因此上市公司的治理不可避免地存在許多問(wèn)題。我國(guó)上市
2、公司的特點(diǎn)是:大多數(shù)上市公司國(guó)有股處于絕對(duì)控股地位。在這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)下,公司治理的核心不但包括協(xié)調(diào)管理層和股東之間的利益,更多的是協(xié)調(diào)由于股權(quán)分置帶來(lái)的大股東和廣大中小股東之間的利益。選擇什么樣的股權(quán)結(jié)構(gòu),是對(duì)上市公司最重要的戰(zhàn)略決策之一。本研究的目的是對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效表現(xiàn)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析,以求探尋優(yōu)化我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)模式。 2研究假設(shè) 2.1股權(quán)集中度與公司業(yè)績(jī) 國(guó)外研究和實(shí)踐表明,在資本市場(chǎng)機(jī)制不發(fā)達(dá)、法律對(duì)投資者保護(hù)不健全的情況下,一國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式一般都傾向于集
3、中化,股權(quán)集中是法律對(duì)股東保護(hù)不足的一種替代,股權(quán)在一定程度上的集中通過(guò)內(nèi)部治理效率的提高彌補(bǔ)了外部治理機(jī)制的不足。 4.2回歸分析結(jié)果與解釋 (1)股權(quán)集中度與公司業(yè)績(jī)的回歸分析結(jié)果。. 模型1的回歸結(jié)果表明,調(diào)整后的r2=0.349539,f統(tǒng)計(jì)量的p值接近于0,說(shuō)明模型1擬合得較好。表示股權(quán)集中度h1系數(shù)t值相應(yīng)的p=0.0000表明解釋變量h1對(duì)被解釋變量roe在統(tǒng)計(jì)意義上有顯著的影響。再由h1系數(shù)為0.101177可知,h1對(duì)roe的影響呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系?！ 」蓹?quán)集中度與公司業(yè)績(jī)的回歸結(jié)果表
4、明,從統(tǒng)計(jì)意義上來(lái)說(shuō),上市公司第一大股東持股比例平方和h1指數(shù)對(duì)公司的業(yè)績(jī)有顯著的影響。h1與公司業(yè)績(jī)呈正向關(guān)系,第一大股東持股比例越大,公司的凈資產(chǎn)收益率越大,公司業(yè)績(jī)?cè)胶?第一大股東控制力越大,控股股東對(duì)上市公司的發(fā)展考慮的更多,與上市公司的利益更加一致,因此顯著的u型關(guān)系?！ ∧Ｐ?的回歸結(jié)果表明,調(diào)整后的r2=0.358475,f統(tǒng)計(jì)量的p值接近于0,說(shuō)明模型3擬合得較好。表示法人股比例lsp系數(shù)t值相應(yīng)的p幾乎為0,表明解釋變量lsp對(duì)被解釋變量roe在統(tǒng)計(jì)意義上有顯著的影響。再由lsp系數(shù)為0.00
5、0594可知,lsp對(duì)roe的影響呈現(xiàn)正向關(guān)系?！ 」蓹?quán)構(gòu)成與公司業(yè)績(jī)的回歸結(jié)果表明,從統(tǒng)計(jì)意義上來(lái)說(shuō),上市公司國(guó)有股比例,法人股比例和流通股比例均對(duì)公司業(yè)績(jī)有顯著的影響。其中,國(guó)有股比例與公司績(jī)效呈u型關(guān)系,當(dāng)國(guó)家持股比例低于32.39%時(shí),減少國(guó)家股比例有助于提高公司績(jī)效,當(dāng)國(guó)家股比例高于32.39%時(shí),繼續(xù)增加國(guó)國(guó)家股比例有助于提高公司的凈資產(chǎn)收益率,公司績(jī)效越好;法人股比例與公司業(yè)績(jī)正相關(guān),法人股比例越大,公司的凈資產(chǎn)收益率越大,公司績(jī)效越好;流通股比例與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān),流通股比例越大,公司的凈資產(chǎn)收益
6、率越小,公司績(jī)效越差。因此,假設(shè)2、假設(shè)3和假設(shè)4都被證實(shí)?！ ?研究結(jié)論和建議 本文以我國(guó)滬深兩市a股市場(chǎng)2008年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),考察了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響。實(shí)證結(jié)果表明:國(guó)家股比例與公司績(jī)效成u型關(guān)系,流通股比例與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān),法人股比例及第一大股東持股比例的平方h1指數(shù)與公司績(jī)效正相關(guān)。結(jié)合回歸結(jié)果的解釋與分析,根據(jù)股權(quán)分置改革后商業(yè)上市公司的實(shí)際情況,可以得出以下結(jié)論和建議?！ ”仨毑扇∞q證的態(tài)度看待國(guó)有股在公司治理中的效用。雖然國(guó)有部分國(guó)企虧損嚴(yán)重,但是這并不意味著國(guó)有股對(duì)公司治理就完
7、全無(wú)效和上市公司必須徹底減持國(guó)有股。從2008年的數(shù)據(jù)看到,當(dāng)國(guó)有股比例超過(guò)32.39%時(shí),國(guó)有股比例的上升能夠提高公司績(jī)效。在對(duì)待國(guó)有股減持問(wèn)題上更加應(yīng)該認(rèn)真研究,全面看待問(wèn)題。從研究者角度來(lái)說(shuō),需要進(jìn)一步研究國(guó)有股權(quán)對(duì)公司治理的作用機(jī)制,考察國(guó)有股減持變化前后對(duì)公司績(jī)效的影響,完善我國(guó)公司治理理論。另外,健全市場(chǎng)機(jī)制也有助于解決國(guó)有股比例對(duì)公司績(jī)效的不良影響。這些市場(chǎng)機(jī)制包括產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、法律的制定和實(shí)施、要素市場(chǎng)的完善以及有利于改善信息不對(duì)稱的種種制度安排?！ 》e極吸引法人股股東的投資有助于提高公司績(jī)
8、效。商業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)大力吸引公司、非公司的法人單位、基金與投資銀行及其相似的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司投資,并且采取有效措施提高機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理的參與程度?！ ”疚牡膶?shí)證結(jié)果顯示
