《美元與日元》導(dǎo)言：日元升值綜合征[下] .doc

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1、___________________________________________________________________________________________《美元與日元》導(dǎo)言：日元升值綜合征[下] 1．2日元升值綜合征梅利姆·韋伯斯持(MerriamWebster)大學(xué)詞典第10版對“綜合征”(syndrome)作如下定義：(1)同時(shí)出現(xiàn)的一系列反常的跡象或特征；(2)同時(shí)發(fā)生的、通常形成可識別模式的一組事件(情感或行動)。1971年以來，美日兩國政府在執(zhí)行商業(yè)政策、匯率政策及貨幣政策過程中相互影響，形成了我們所說的“日元升值綜合

2、征”(syndromeofever-higheryen)。除了在政治上造成磕磕碰碰以外，日元震蕩上行降低了兩國貿(mào)易的微觀經(jīng)濟(jì)效率，并導(dǎo)致日本宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不穩(wěn)定。由于美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，并且歷史上曾經(jīng)在世界支付體系中占據(jù)中心地位，因而總體上保持了貨幣政策的獨(dú)立性。但日本的貨幣政策被迫仰人鼻息，實(shí)在令人驚異，盡管匯率脫離平價(jià)自由浮動被宣稱(現(xiàn)在仍這么說，參見Obstfeld1995)是保證一國掌握宏觀經(jīng)濟(jì)自主權(quán)的手段。一股來說，美國政府總是綜合征的始作俑者，其實(shí)它自己也未完全明了種種行動的后果。而日本政府反應(yīng)非常遲緩，不知自身行動如何給日元持續(xù)升值火上加油。兩國相互糾纏，

3、都染上了“綜合征”。顯然．這對兩國都不利。8_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________是什么機(jī)制引發(fā)了綜合征？1971年尼克松總統(tǒng)停止黃金和美元自由兌換之時(shí)，他還對進(jìn)口的工業(yè)制成品征收附加費(fèi)，直到日本及歐洲的貿(mào)易伙伴將其貨幣相對美元升值為止。由于自那以

4、后，日本貿(mào)易持續(xù)盈余，美國又故伎重演，在以貿(mào)易保護(hù)主義相威脅的同時(shí)，或明或暗地要求日元升值。(幾次重大例外包括，1981—1984年里根總統(tǒng)第一任期內(nèi)，執(zhí)行強(qiáng)勢美元政策；1995年4月以后，戲劇性地放松對日本的貿(mào)易壓力，導(dǎo)致日元定跌。第11章將對此進(jìn)行分析。)圖1—2顯示，1970-1994年，日元對美元升值了250％，這是美國貿(mào)易伙伴國貨幣的最高升幅。[4]因此，引發(fā)貿(mào)易爭端的匯率問題主要發(fā)生在日美之間。不管美元跌了多少，總有一些美國官員盯住日本的貿(mào)易盈余，并認(rèn)為日元還可以進(jìn)一步升值。1971年尼克松宣布停止美元與黃金相互兌換之后，歷任財(cái)政部長——特別是1977年

5、的布魯門索爾(Blumenthal)、1985—1987年的貝克(Baker)以及1993年的本特森(Bentsen)，都認(rèn)為美元對日元的比價(jià)太高了。通常在要求美元貶值的同時(shí)，美國與日本緊鑼密鼓地進(jìn)行貿(mào)易談判，以迫使日本開放或分享幣場。如何在短期內(nèi)提高美國對日本的競爭力？外匯交易商認(rèn)為，美元進(jìn)一步貶值可減輕甚至預(yù)先阻止美國施加貿(mào)易保護(hù)主義壓力。例如，1995年頭4個(gè)月，正當(dāng)美國貿(mào)易代表試圖迫使日本設(shè)定目標(biāo)，購買一定數(shù)量的美國汽車和零部件時(shí)，美元跌得特別厲害，從1美元比100日元跌到80日元(圖1—I略)。但說說畢竟容易。為什么短期內(nèi)就應(yīng)該迫使日元升值呢？盡管匯率是一

6、種前瞻性資產(chǎn)價(jià)格，但外匯交易商和經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)家對(遠(yuǎn)期的)基本經(jīng)濟(jì)因素難以作出判斷，更不用說建立模型來研究了。因此在一定情況下，財(cái)政部長對匯率問題發(fā)表評論，以及商業(yè)爭端本身，會影響人們對未來經(jīng)濟(jì)政策的看法，從而抑制日本投資者在近期內(nèi)增加美元資產(chǎn)。市場從兩個(gè)方面感覺到，美國政府的行動很像是民粹主義者的所作所為。其一，制造企業(yè)在國際市場上節(jié)節(jié)敗退(特別是輸給日本人)，使政府更容易接受國內(nèi)產(chǎn)業(yè)界的游說——這是巨人萎縮綜合征的一大特征。這些說客強(qiáng)烈要求降低日本制造商的競爭力，可采用以下手段：實(shí)施所謂的自愿出口限制，在反傾銷訴訟中隨意計(jì)算外國企業(yè)成本，進(jìn)行懲罰性制裁，迫使外國人

7、進(jìn)口更多的美國產(chǎn)品，等等，等等。他們還把日元升值視為短期內(nèi)降低日本競爭力的另一種高招，盡管這一想法十分短視。8_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________其二，美國政府民粹主義式的行為得到經(jīng)濟(jì)學(xué)家——可能是大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家——的幫助和支持。他們提倡，建