淺析企業(yè)并購中的銀行借款融資風(fēng)險及其應(yīng)對論文

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1、淺析企業(yè)并購中的銀行借款融資風(fēng)險及其應(yīng)對論文.freelinerlas,國內(nèi)的如國機(jī)集團(tuán)與中國一拖集團(tuán)等,并購的數(shù)量和規(guī)模都超過以往,上海聯(lián)交所總裁蔡敏表示中國已步入并購、重組和聯(lián)合的“十年黃金期”,但是從中國為時尚短的企業(yè)并購歷史,特別是跨國并購的歷史來看,企業(yè)并購成功的案例尚不多見。企業(yè)并購過程當(dāng)中會面臨著各種各樣的問題,包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)的價值評估、并購的融資方式和支付方式的選擇,還有并購后的管理和財(cái)務(wù)整合,其中,并購融資是企業(yè)并購過程中的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié),就我國企業(yè)并購的融資方式而言,

2、內(nèi)部融資的融資額度十分有限,而股權(quán)融資的成本較高,歷時較長,而且限制條件非??量?,而一些創(chuàng)新性的融資方式在我國尚不多見,所以選擇并購的企業(yè)在融資時一般還是傾向于選擇債務(wù)融資方式,特別是從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸款的方式進(jìn)行融資。因此,本文僅就企業(yè)并購中的債務(wù)融資風(fēng)險進(jìn)行分析,以給面臨并購選擇的企業(yè)在理論和實(shí)踐上提供一定的借鑒。一、企業(yè)并購中銀行借款融資簡述企業(yè)并購融資與其他情況下的融資不同之處在于,企業(yè)并購?fù)ǔP枰罅康馁Y金,而且這些資金一般要在較短的時間內(nèi)籌措和使用;而企業(yè)并購中的并購方通常規(guī)模較大,

3、實(shí)力雄厚,財(cái)務(wù)穩(wěn)健,并購又可以進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)規(guī)?;蛘呷〉秘?cái)務(wù)、管理及營銷方面的協(xié)同效應(yīng),因而企業(yè)并購下的銀行借款融資更易取得銀行的支持。銀行借款在一定程度內(nèi)可以放大企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿,增加股東收益,但是另一方面,負(fù)債過多會使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)失衡,加重企業(yè)還本付息壓力,使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險,促使企業(yè)進(jìn)入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)倒閉。(一)銀行借款的優(yōu)點(diǎn)銀行借款包括從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借人的,必須按照約定的方式還本付息的中長期貸款和短期貸款。按照借款有無抵押品作為擔(dān)保,可以分為抵押借款和信用借款。與發(fā)行股票和債券

4、等融資方式相比,銀行借款融資具有以下優(yōu)點(diǎn):1.融資速度較快企業(yè)利用銀行借款融資,一般所需時間較短,程序較為簡單,可以快速獲得所需的資金。而發(fā)行股票、債券融資,在發(fā)行之前就需進(jìn)行大量的準(zhǔn)備工作(如經(jīng)注冊會計(jì)師審計(jì)),發(fā)行也需要一定時間,程序復(fù)雜,耗時較長。2.資本成本較低資本成本可以用用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金的比率進(jìn)行衡量。利用銀行借款融資,其利息可以在稅前列支,因而可以減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)用資費(fèi)用,因此相對于發(fā)行股票等權(quán)益融資,其資本成本率較低;與發(fā)行股票和債券等融資方式相比,銀行借款屬于間接融資,籌資費(fèi)

5、用也較少。3.銀行借款靈活性較強(qiáng)企業(yè)在借款時,企業(yè)與銀行直接商定借款的金額、期限和利率等;在用資期間,企業(yè)如因特定原因無法按時還本付息,還可以與銀行進(jìn)行協(xié)商展期,因此,銀行借款融資具有較強(qiáng)的靈活性。4.可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)在利用銀行借款進(jìn)行并購融資時,與債券籌資一樣,可以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用,在資本成本率低于投資收益率的情況下,可在一定范圍內(nèi)放大股東的投資收益率。(二)銀行借款的程序銀行借款的程序一般包括提出申請、銀行審批、簽訂借款合同、企業(yè)取得借款,按照合同使用資金并按照事先約定的方式還款付

6、息,在此不再深入討論。二、并購中銀行借款融資面臨的風(fēng)險及其成因(一)目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險在企業(yè)并購中,對目標(biāo)企業(yè)的價值評估是并購定價的基礎(chǔ),也是合理決定融資額度的基礎(chǔ)。因此,如果對目標(biāo)企業(yè)價值,即資產(chǎn)價值和盈利價值等方面的評估稍有不慎,就有可能使并購方因并購成本過高、超過自身的承受能力,造成資產(chǎn)負(fù)債率過高,使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī),并購達(dá)不到預(yù)期效果進(jìn)而引發(fā)并購失敗。并購中目標(biāo)企業(yè)的估價取決于對其未來收益的大小和時間的預(yù)期。而在實(shí)際并購活動中,由于并購企業(yè)過于樂觀,以及并購企業(yè)的管理層往往有著自大傾向,

7、加之估價方法使用不當(dāng),對目標(biāo)企業(yè)價值的高估可能性非常大。(二)借款額度風(fēng)險只有及時、足額地籌措到所需的資金,才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購。而并購中過程中的銀行借款融資額度在很大程度上取決于企業(yè)的并購成本。企業(yè)并購的成本一般包括以下三個部分(張龍,2008):1.收購成本。①被收購公司股票或資產(chǎn)的買價。②必須承擔(dān)或到期時進(jìn)行再融資的現(xiàn)時債務(wù)。③收購的管理和稅務(wù)成本。④付給專業(yè)人士的費(fèi)用。2.運(yùn)行成本。3.收購后的整合成本。企業(yè)必須結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的價值評估和定價,以及企業(yè)自有資金的情況合理確定所需的融資額度。企業(yè)的

8、融資額度一般應(yīng)略高于并購成本,除了滿足并購支付之外,還應(yīng)保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健地運(yùn)營,企業(yè)借款過多會加重企業(yè)的利息負(fù)擔(dān),影響企業(yè)的支付能力,面臨較高的流動性風(fēng)險,一旦企業(yè)不能按照債務(wù)契約還本付息,而銀行又不同意展期等事項(xiàng),將嚴(yán)重影響企業(yè)的信用和聲譽(yù),企業(yè)本身也會面臨罰息甚至破產(chǎn)清算等風(fēng)險。因此,企業(yè)在融資之前要合理確定融資額度。(三)流動性風(fēng)險以銀行借款方式融資進(jìn)行的并購活動,要求并購方具備較強(qiáng)的即時付現(xiàn)能力,并購方的流動性風(fēng)險通常較大。我國的企業(yè)在并購支付中傾向于選擇現(xiàn)金

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