公司理財案例：某家具公司籌資決策分析

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1、公司理財案例：某家具公司籌資決策分析公司理財案例：某家具公司籌資決策分析1991年8月，某家具公司總經(jīng)理鐘晨先生正在研究公司資金籌措方式問題。為擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司需要到1993年10月末籌措1150萬元，其中350萬元可以通過公司內(nèi)部留存收益及提高流動資金利用效果得以解決，其余部分800萬元需要從外部籌措。在此之前，鐘晨先生已經(jīng)和投資銀行設(shè)想了幾個方案，并將在公司管理部門最初傾向于以發(fā)行股票的方式籌資800萬元。在證券市一場上，某公司普通股每股高達33元，扣除發(fā)行費用，每股凈價為31元。但是，投資銀行卻建議通過借款的方式

2、（年利率7％，期限10年）籌措資金，他們認(rèn)為舉債籌資可以降低資本成本。一、公司背景及其規(guī)劃某家具公司是由幾個具有豐富專業(yè)知識的投資者于1980年創(chuàng)立的，經(jīng)過十年的發(fā)展，到1990年，銷售收入從剛成立時的1000萬元增至1620萬元。利潤增加到74萬元。有關(guān)的資料見表1和表2。根據(jù)鐘晨先生介紹，某公司的家具生產(chǎn)線較少，不能向市場推出大量的新產(chǎn)品。1991年，該公司的生產(chǎn)線僅包括八種臥室家具類型、五種餐廳家具類型以及其他各種系列的家具類型，如有活動頂板的書桌及酒柜等。各類家具一般是按照傳統(tǒng)方式，采用木制結(jié)構(gòu)制作的，或采用類似

3、木制材料進行表面裝飾，使其既具有實用性，又具有觀賞性。從生產(chǎn)能力看，目前公司擁有四套獨立的生產(chǎn)設(shè)備，設(shè)在東圖的分公司占地面積為9．7萬平方米，主要生產(chǎn)臥室及餐廳家具；而設(shè)在西林的分公司占地面積為3萬平方米，主要生產(chǎn)其他系列的各種家具。這兩個分公司所需要的木制膠合板是由北洼林業(yè)局的一家工廠提供；其他各種裝飾用材料是由幾家工廠分別提供。為了不斷擴充和發(fā)展，公司經(jīng)常組織有關(guān)人員進行市場調(diào)查，了解消費者的口味與偏好，不斷改進產(chǎn)品設(shè)計，每年在家具市場上推出二至三種新型家具，并且關(guān)閉了相同數(shù)量的過時或不受歡迎的生產(chǎn)線，使公司避免了生

4、產(chǎn)線的過度擴張與生產(chǎn)線的低效率公司的銷售人員近50人，銷售網(wǎng)點遍及全國各地，擁有客戶5000多家。目前，市場部門致力于組建地區(qū)連鎖店及平價商店。公司的管理人員確信，只有連鎖店或平價商店才有利于在既定價格下大批量地推銷家具。1991年，公司擁有平價商店14家，預(yù)計到1992年可達到18——24家。某公司擁有950雇員，平均人均年生產(chǎn)總值為50000元，而同行業(yè)的人均生產(chǎn)總值為16000元。管理人員認(rèn)為在公司中存在著剩余勞動力。1990年，是家具行業(yè)的蕭條年，盡管如此，某公司的銷售收入和利潤仍比1989分別增長了8．7％和2

5、7．6％。在今后的5年中，預(yù)計銷售收入將成倍增長，而利潤增長幅度相對降低（1991年一1995年財務(wù)預(yù)測如表3所示）。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，公司必須擴大生產(chǎn)規(guī)模，到1993年末，使生產(chǎn)能力翻一番。預(yù)計在北洼附近耗資800萬元建造一所占地18．3萬平方米的工廠，這將是家具行業(yè)中規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的一家工廠。此外，還需要50萬元整修和裝備現(xiàn)有的廠房和設(shè)備；需要價值300萬元的流動資金以補充生產(chǎn)規(guī)模擴大而短缺的部分；這三項合計共需資金1150萬元。二、家易行業(yè)的狀況家具業(yè)是高度分散的行業(yè)。據(jù)了解在1000多家家具企業(yè)中，雇員

6、少于20人的占三分之二。1989年，家具行業(yè)的銷售收入為50億元，但其中銷售收入超過1500萬元的公司只有不到30家。在過去的5年中，家具行業(yè)一直經(jīng)歷著兼并和收購的風(fēng)險，而且這種趨勢愈演愈烈。在其他行業(yè)的大公司以收購家具公司的形式實現(xiàn)多種經(jīng)營的同時，本行業(yè)中的大公司也在吞并小公司。例如年銷售收入6500萬元的宏遠(yuǎn)公司被中美合資的科克公司兼并。家具行業(yè)的發(fā)展前景是可觀的。經(jīng)濟不景氣時期已經(jīng)過去，該行業(yè)也隨著整個經(jīng)濟的復(fù)蘇發(fā)展起來。表4列示了三個獨立的家具公司和某公司的財務(wù)資料。三、公司財務(wù)狀況及其規(guī)劃某公司現(xiàn)有長期借款80

7、萬元，其中10萬元在一年內(nèi)到期。年利率為5．5％，每年分兩期償還本金10萬元。借款合約規(guī)定公司至少要保持225萬元的流動資金。某公司1986年以每股5元公開發(fā)行普通股170000股。目前，該公司發(fā)行在外的普通股共計600000股，其中高級職員和董事會成員持有20％左右。其股利分配政策保持不變，年股利率為每股0．4元；公司籌措800萬元的兩種方案如下：1．發(fā)行普通股除非在股票發(fā)行日之前證券市場情況發(fā)生重大變化，公開發(fā)行普通股258065股將為公司籌措800萬元。這種方案必須在董事會討論決定后90天，即在1991會計年度結(jié)束

8、后方可實施。2．舉債，即向銀行舉借年利率為7％，期限為10年的貸款其有關(guān)內(nèi)容為：A．從貸款取得后第30個月開始，每半年償還本金40萬元；B．第十年末償還貸款本金的25％（200萬元）；C．借款的第一年，公司的流動資金必須保持在借款總額的50％，以后每年遞增10％，直至達到未償還貸款的80％；D．股東權(quán)益總額至少為60