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《2004年鋁行業(yè)研究報告》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、投資要點：l90年代以來的后工業(yè)化時期，世界鋁消費量增長率圍繞GDP增長率而波動，彈性系數(shù)接近1。1996-2003年世界原鋁消費量（以下均未含中國）年復(fù)合增長率為2.4%，保持低速增長。2003年以來，世界經(jīng)濟進入復(fù)蘇階段，全球鋁消費增長率會有所提高，預(yù)計2004年原鋁消費量為2290萬噸，同比增長4.5%，同期產(chǎn)能為2363萬噸，經(jīng)過多年產(chǎn)能過剩后，供需首次接近平衡。l我國經(jīng)濟正處于重工業(yè)化的高增長時期。1996-2003年我國原鋁產(chǎn)能和產(chǎn)量的增長快于消費量的增長，年復(fù)合增長率分別為22.4%、17.8%和13.6%。雖然近期宏觀調(diào)控對GDP增長率有
2、一定影響，但預(yù)計未來兩年中，原鋁消費量年復(fù)合增長率將為10.9%，2004年原鋁消費量為560萬噸，2005年將達到640萬噸，而2004年產(chǎn)能將為834萬噸。2004年原鋁價格受需求、產(chǎn)能的影響將有所回落，而氧化鋁和電力成本的上升使其仍會在15000元/噸的相對高位運行。目前國內(nèi)再生鋁產(chǎn)量僅占總量的8%，尚難動搖原鋁作為鋁消費供給的主導(dǎo)地位。l以目前國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能計算，2004-2010年氧化鋁供給潛在年復(fù)合增長率為13.1%。預(yù)計國內(nèi)2004-2005年氧化鋁需求量分別為1200萬噸和1280萬噸，由于產(chǎn)能仍為623萬噸，將出現(xiàn)580-660萬噸的缺
3、口。中國大量的進口和世界需求的增加又使全球范圍出現(xiàn)氧化鋁供應(yīng)緊張，2004年66萬噸的缺口使氧化鋁價格穩(wěn)定在4000元/噸的高位運行。我們預(yù)測氧化鋁業(yè)盈利繼續(xù)增加，而原鋁業(yè)則低于2003年。l氧化鋁在未來兩年內(nèi)都處于中國鋁業(yè)一家壟斷經(jīng)營的狀態(tài)，在統(tǒng)一定價銷售和采購分配鋁土礦的格局下，山東鋁業(yè)雖然無自有礦山，但具有外銷比例高的優(yōu)勢。l我們認為氧化鋁業(yè)的投資機會大于原鋁業(yè)，建議重點關(guān)注山東鋁業(yè)，因為目前其動態(tài)市盈率不足8倍，已遠低于鋁行業(yè)25倍的合理市盈率。氧化鋁獨家經(jīng)營的態(tài)勢不可能長期維持。山東鋁業(yè)近兩年無新增產(chǎn)能，因此2004-2005年氧化鋁產(chǎn)量會徘徊
4、在100萬噸左右，氧化鋁價格成為其盈利是否增長的重要決定因素。短期評級：中性長期評級：推薦供給瓶頸使氧化鋁業(yè)存在投資機會—2004年鋁行業(yè)研究報告December6，2000鋁行業(yè)研究報告重要提示見末頁分析日：2004年7月27日行業(yè)二級市場概況總流通市值（億元）74.42最近三個月漲幅（%）-14.00相對上證指數(shù)漲幅（%）1.80最近一年漲幅（%）1.01相對上證指數(shù)漲幅（%）7.35P/E（倍）15.56P/B（倍）2.13EV/EBIT（倍）6.99資產(chǎn)負債率（%）58.79行業(yè)屬性成長類型周期型市場結(jié)構(gòu)壟斷競爭發(fā)展階段成長期風(fēng)險屬性中行業(yè)重點上
5、市公司推薦公司名稱收盤價（元）中報(元/股)動態(tài)PE山東鋁業(yè)11.610.807.23分析師：李樺電話：86-755-82934763傳真：86-755-82934790E-Mail:lih_sz@mail.xjsec.com新疆證券研究所XinjiangSecuritiesResearchInstitute中國●深圳518048福田區(qū)福華一路國際商會大廈B座20層23新疆證券有限責(zé)任公司XinjiangSecuritiesCorporationLimited目錄1、世界鋁業(yè)進入平穩(wěn)增長期41.1后工業(yè)化時期，發(fā)達國家鋁消費量保持低速增長41.1.1當(dāng)發(fā)
6、達國家人均GDP達到18000美元時，人均鋁消費量達到峰值41.1.2在后工業(yè)化時期，發(fā)達國家鋁消費彈性系數(shù)接近141.1.3再生鋁已占世界鋁消費量的一半51.2交通業(yè)占世界鋁消費的第一位51.2.1交通、建筑和包裝業(yè)是鋁消費的主體51.2.2汽車業(yè)有望繼續(xù)成為鋁消費的增長點51.3預(yù)計2004年世界原鋁消費量為2290萬噸，同比增長4.5%61.4今年原鋁產(chǎn)能開始從過剩向平衡轉(zhuǎn)變61.4.1未含中國，預(yù)計2004年世界原鋁產(chǎn)量為2350萬噸，同比增長5.0%61.4.2世界原鋁產(chǎn)能（未含中國）近年來從過剩到接近平衡71.5氧化鋁2004年將出現(xiàn)66萬噸
7、的供應(yīng)缺口72、我國鋁業(yè)未來兩年仍處于高速增長期82.1人均鋁消費量的峰值將出現(xiàn)在2022-2030年82.2預(yù)計2004-2005年原鋁消費量分別為560-640萬噸92.3建筑業(yè)占鋁消費份額的主導(dǎo)92.4原鋁產(chǎn)能增長過快，已可滿足國內(nèi)2010年的消費需求102.5高電價是多余產(chǎn)能較難參與到全球生產(chǎn)體系中的主要原因112.6未來兩年氧化鋁供給將出現(xiàn)嚴(yán)重短缺112.6.1從長期看，氧化鋁需求高峰也將出現(xiàn)在2030年112.6.2未來兩年國內(nèi)氧化鋁將出現(xiàn)580-660萬噸的供給缺口122.6.3氧化鋁價格仍將保持在高位運行122.7政策因素對鋁行業(yè)的影響1
8、32.7.1實施出口退稅新政策對原鋁生產(chǎn)商產(chǎn)生負面影響132.7.2宏觀調(diào)控對鋁
