日元升值的教訓(xùn)——從“買下美國”到泡沫破裂

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1、日元升值的教訓(xùn)——從“買下美國”到泡沫破裂日元升值的教訓(xùn)——從“買下美國”到泡沫破裂日元升值的教訓(xùn)——從“買下美國”到泡沫破裂日元升值的教訓(xùn)——從“買下美國”到泡沫破裂日元升值的教訓(xùn)——從“買下美國”到泡沫破裂日元升值的教訓(xùn)——從“買下美國”到泡沫破裂日元升值的教訓(xùn)——從“買下美國”到泡沫破裂日元升值的教訓(xùn)——從“買下美國”到泡沫破裂外貿(mào)易總額的28.3%和25%,并首次出現(xiàn)順差.1966年,日本國民生產(chǎn)總值首次超過英國,1967年超過了法國.到1968年,日本的經(jīng)常收支在1美元兌360日元的匯率下

2、,出現(xiàn)了“長期的順差”,GNP規(guī)模也超過德國,達(dá)到世界第二位.當(dāng)時的貨幣體系和現(xiàn)在不同.那時候美元是和黃金直接掛鉤的,美國必須保持黃金和美元的自由兌換.換句話說,在1968年美國對外貿(mào)易逆差17億美元的情況下,黃金不得不從美國大量流出.為了避免黃金繼續(xù)大量流出,美國升值嚴(yán)重惡化了日本的投資環(huán)境,使國內(nèi)外投資者的投資成本大幅上升.造成投資大量外流,國內(nèi)投資急劇下降,這種情況導(dǎo)致了日本國內(nèi)通貨緊縮和價格下降.很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為,當(dāng)時日本有很多改善經(jīng)濟(jì)的機(jī)會,但是政府沒有把握好政策.達(dá)到谷底后開始回升.到

3、了1973年的時候,美國宣布美元對黃金貶值10%,日本在這種情況下不得不讓日元向浮動匯率制過渡,美元兌日元從1:315上升到1:200的水平.這被認(rèn)為是日元升值的第二階段.和中國不同的是,日本從固定匯率制度轉(zhuǎn)為浮動匯率制度實非自己所愿.不過當(dāng)時日本已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體,而且日本企業(yè)擁有許多核心技術(shù),依靠這些”積淀”,日本還能夠承受日元升值帶來的壓力,其中最重要的經(jīng)濟(jì)支撐恐怕就是汽車.日本制造的車精巧,省油,迅速打開了國際市場.到了1975年,日本已經(jīng)成為世界汽車出口最大的國家.相比之下歐美汽車企業(yè)

4、出口銳減,從而造成了這些國家大量的失業(yè).比如在1981年的時候,日本汽車出口為605萬輛,而同年排名第二的德國僅僅為215萬輛,美國就更少了,只有69萬輛.依靠出口,日本開始出現(xiàn)巨額貿(mào)易順差,而美國卻在1985年出現(xiàn)了有史以來的第一次”雙赤字”.這個名詞讀者應(yīng)該不陌生了,也就是貿(mào)易賬戶和資本賬戶都出現(xiàn)赤字.于是,日本和美國之間的貿(mào)易摩擦就開始升級.這個情況跟近兩年來的中美關(guān)系是類似的.在里根政府的推動下,1985年的0ECD七國財長與中央銀行行長在美國廣場飯店簽訂了日本人迄今仍耿耿于懷的”廣場協(xié)議”

5、(P1aZaAgreement).基本意思就是,美元對世界其他主要貨幣的比率在未來兩年內(nèi)將貶值30%,也就是間接逼迫日元升值.之后日元匯率開始迅速上升,進(jìn)入了長達(dá)10年之久的升值周期.這便是日元升值的第三階段.在1985年到1996年的lO年間,日元兌美元比率由250:1升至87:1,升值近3倍.1995年4月,Ft元還曾一度達(dá)到1:80的水平.眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為,日元的這次升值是后來日本經(jīng)濟(jì)泡沫的罪魁禍?zhǔn)字?房產(chǎn),股票大漲廣場協(xié)議之后,日元加速升值的影響就看出來了.1986年下半年,日元升值到1

6、美元兌150日元左右.日本的出口立即呈現(xiàn)出負(fù)增長.數(shù)據(jù)顯示,1986年4～6月期間,日本的名義出口理財月討’月束囊sEPTEMBER/2005I5;3=l}譬乏額減少了19.5%,實際出口額減少了7.8%.由于出口的減少和進(jìn)口的增加,日本經(jīng)濟(jì)陷入了由日元升值帶來的不景氣,1986年的經(jīng)濟(jì)增長率由前一年的4.4%降低至3.0%.這就是所謂的”日元升值蕭條”.不過到了1987年,美元匯率開始趨于穩(wěn)定,日本經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn).貿(mào)易規(guī)模也逐漸增長.這個問題也是至今為止的一個大熱門,有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,這說明日本經(jīng)濟(jì)

7、后來的不景氣并不是日元升值造成的,當(dāng)然為數(shù)更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則持相反觀點.有一點毋庸置疑,日元的升值直接造成日本的對外擴(kuò)張.因為日元升值,導(dǎo)致了日本國內(nèi)的各類成本以美元計價都漲價了.很多日本企業(yè)為了降低成本,都轉(zhuǎn)而向外投資,到海外建立工廠,利用海外廉價的勞動力.這直接造成日本國內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè),失業(yè)者多了,國內(nèi)需求就更低了.在這種情況下,日本央行希望通過降低利率來刺激日本的經(jīng)濟(jì).1986年,日本四次降低利率,累計調(diào)低了近2%,由1986年1月的4.5%下調(diào)至l986年年末的3.0%.l987年,日本再一

8、次將利率降低至2.5%,這是當(dāng)時聞所未聞的超低利率.因為銀行利率的大幅下降,日本國內(nèi)的資金就大量投入股市和房地產(chǎn)市場.城市的土地價格投機(jī)性地瘋狂上漲,然后土地又成為抵押品向銀行貸款,而借來的這些資金又被用來購買土地或者是東京證券交易所的股票.最后,這些新獲得的土地或股票又被作為抵押從銀行里獲得更多的資金.越來越濃重的投機(jī)氖圍,成為后來日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅的基礎(chǔ).廣場協(xié)議后的l0年內(nèi),日元匯率平均每年上升5.2%.換句話說,如果熱錢在日本買入某一資產(chǎn),比如股票,54I200