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1、外資并購溢價影響因素的實證研究摘要本文以外資并購溢價為主題，首先研究股權(quán)并購溢價形成的理論機制，以并購方的視角出發(fā)，選取并購方作為研究樣本。本文摘取國際板28家上市公司為并購研究對象，將其按照支付溢價的程度不同分為沒有支付溢價，支付低溢價，和支付高溢價三組，觀察并購前后相關財務數(shù)據(jù)的變化，發(fā)現(xiàn)溢價形成的影響因素?，F(xiàn)今，主流的并購研究方法主要有兩種，一是事件研究法，二是財務指標分析法。考慮到我國資本市場的條件，本文采用財務指標分析法。首先分析研究背景及意義，以2006-2013年中國企業(yè)并購情況的研究結(jié)果為例（表1），研究顯示：2012年受國內(nèi)
2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及中國企業(yè)海外并購雙重因素影響，中國并購市場共完成991起并購交易，披露價格的991起并購交易總金額達到507.62億美元，同比增長60%。然后闡述國內(nèi)外對并購的研究，包括對并購動機、并購溢價、并購績效的研究。最后介紹主要研究內(nèi)容及研究方法，本文創(chuàng)新。本文從外資并購的背景出發(fā)，對外資并購的發(fā)展與現(xiàn)狀進行回顧，對并購的相關概念、特征等進行一些簡要的分析。同時，在對影響并購溢價的影響因素進行理論分析的基礎上，以國際板的28家企業(yè)為研究樣本，從并購方的財務角度分析其影響因素。明確了影響因素之后我們能更準確的抓住企業(yè)談判中的砝碼，從而控制
3、談判的主動權(quán)，合理地為企業(yè)定價，避免被低估。并購后產(chǎn)生的溢價有兩個部分，首先，本文分析股權(quán)并購定價的形成機理，并購定價包括按其股價估算的市場價值和并購溢價，然后對股權(quán)并購溢價估算。對摘取的國際板28家上市公司為研究樣本，找到與并購溢價水平存在顯著相關系數(shù)的變量。討論并購溢價與各顯著相關系數(shù)的變量之間的關系，運用多元線性回歸的分析方法，從理論上分析其影響溢價的機理。顯著相關系數(shù)的財務指標變量有市凈率，資產(chǎn)收益率，相對資產(chǎn)規(guī)模，對28家樣本公司按照溢價支付程度的不同分為三組，對比并購前后平均凈資產(chǎn)收益率及每股收益的變化，從而判斷各顯著相關系數(shù)的變
4、量對溢價不同程度的影響。通過前面的理論與實證研究，揭示了我國上市公司溢價并購的現(xiàn)狀與不足，比如對評估機構(gòu)的影響，對價值評估重視不夠，信息不對稱，還有政府的干預等。最后，歸納和闡述論文的主要結(jié)論；為上市公司的并購行為提出針對性的政策建議；最后，針對本文的研究局限提出進一步研究的展望。52本文的選題具有現(xiàn)實意義，對已經(jīng)實施并購的28家國際板的企業(yè)，對其并購前后的財務數(shù)據(jù)進行選擇摘取，分組對比，進行量化分析，實際是對其并購后評價項目體系做初步的研究。本文的創(chuàng)新之處在于將并購溢價的影響因素和并購項目后評價進行結(jié)合，在整個并購項目的不同階段的關鍵點找尋
5、其因果邏輯關系，用理論指導實踐，用實踐驗證結(jié)論。關鍵詞：外資并購溢價并購財務指標分析股權(quán)并購溢價估算凈資產(chǎn)收益率每股收益外資并購溢價的影響因素AnEmpiricalStudyofFactorsofForeignM&APremiumAbstractInthispaper,thethemeistheforeignM&Apremium.Firstly,theacquirerisselectedasthestudysampleandstartedfromtheperspectiveofthis.Inthispaper,theremovalofthei
6、nternationalboard28mergersandacquisitionsoflistedcompaniesastheresearchobject,accordingtotheextenttowhichpayapremiumnotpaidpremiumsintodifferentpaylowpremiums,andpayahighpremiumthreegroupsobservedbeforeandafteracquisition-relatedfinancialdata,foundthatpremiumsfactorsformati
7、on.Today,mainstreamresearchmethodsaremainlytwoacquisitions,oneeventstudymethod,thesecondisfinancialindicatorsanalysis.TakingintoaccountChina'scapitalmarketconditions,weusefinancialindicatorsanalysis.????Fromthebackgroundofforeignmergersandacquisitions,developmentandcurrents
8、ituationofforeignacquisitionswerereviewed,theacquisitionofrelatedconcepts,characte
