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1、公司調(diào)研報(bào)告公司研究公司調(diào)研報(bào)告[Table_MainInfo][Table_Author]計(jì)算機(jī)設(shè)備Ⅲ張英娟劉亮證書號S0190209030141021-38565923zhangyj@xyzq.com.cn[Table_Market]市場數(shù)據(jù)報(bào)告日期2010-117-1收盤價(jià)（元）33.9252周最高/最低(元)53.58/36.00總股本（百萬股）150.00流通股本（百萬股）30.40總市值（百萬元）6319.50流通市值（百萬元）1280.75凈資產(chǎn)（百萬元）1070.73總資產(chǎn)（百萬元）1335.95[Table_Quote

2、Pic]股價(jià)走勢[Table_Stock]新北洋（002376）領(lǐng)先中國，駛向全球--調(diào)研報(bào)告推薦（首次）[Table_Profit]主要財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)計(jì)年度20092010E2011E2012E營業(yè)收入（百萬元）315451600778同比增長（%）13.4%43.1%33.2%29.7%凈利潤（百萬元）86136191240同比增長（%）41.8%59.1%40.2%25.7%毛利率（%）49.6%47.9%48.1%48.2%凈利潤率（%）27.2%30.2%31.8%30.8%凈資產(chǎn)收益率（%）32.4%11.4%13.8%14.8

3、%每股收益（元）0.570.911.271.60每股經(jīng)營現(xiàn)金流（元）0.700.600.871.27[Table_Summary]投資要點(diǎn)l新北洋是國內(nèi)唯一一家掌握專用打印機(jī)核心技術(shù)的企業(yè)，也是國內(nèi)專用打印機(jī)的龍頭：2009年公司在國內(nèi)市場占有率達(dá)到12.53%，全球市場約為1%，2007-2009年，公司收入與凈利潤的年均復(fù)合增長率分別達(dá)到26.33%和34.16%。公司的經(jīng)營模式奉行“微笑曲線”模式，著力于價(jià)值鏈的高端；業(yè)務(wù)模式主要包括自主品牌直銷、分銷以及ODM貼牌的營銷模式；海外與國內(nèi)業(yè)務(wù)收入比例大致為3:7。l公司所處專用打印

4、機(jī)行業(yè)長期向好：目前專用打印機(jī)全球年均復(fù)合增長率在5.7%，歐美發(fā)達(dá)國家市場已經(jīng)處于成熟階段，以產(chǎn)品替換為主，未來的新增產(chǎn)品重點(diǎn)將在發(fā)展中國家，預(yù)計(jì)2009-2014年中國市場年均復(fù)合增長率將達(dá)到14.4%。全球市場格局保持一致，以日本、美國廠商為主導(dǎo)，國內(nèi)企業(yè)中，新北洋是唯一具備核心技術(shù)、定位中高端的企業(yè)。l四大優(yōu)勢夯實(shí)公司未來發(fā)展之路：1）核心技術(shù)平臺化、模塊化的經(jīng)營模式；2）發(fā)明專利構(gòu)筑公司“防護(hù)墻”；3）“技術(shù)+成本”雙核驅(qū)動(dòng)新型中國制造；4）國內(nèi)市場唯一具備核心技術(shù)與大規(guī)模生產(chǎn)能力的企業(yè)，有望通過國產(chǎn)替代進(jìn)口，提升市場份額，超

5、越行業(yè)平均增速。l盈利預(yù)測和估值：我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司每股收益分別為0.91元、1.27元、1.60元，對應(yīng)10年、11年的動(dòng)態(tài)PE為37倍、27倍，我們首次給予長期“推薦”評級。l風(fēng)險(xiǎn)因素：1）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；2）產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的風(fēng)險(xiǎn)。興業(yè)證券研發(fā)中心網(wǎng)址:www.xyzq.com.cn-19-公司調(diào)研報(bào)告目錄1、國內(nèi)專用打印機(jī)龍頭-4-1.1公司基本情況-4-1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)-4-1.3子公司情況-5-2、行業(yè)分析-5-2.1專業(yè)打印機(jī)：熱打印機(jī)占主導(dǎo)-5-2.2行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈-6-2.3全球市場未來總體增速趨于平穩(wěn)-6-2.4中國市

6、場未來將保持快速增長態(tài)勢-7-2.5全球市場日美企業(yè)為主導(dǎo)-8-3、公司分析-9-3.1經(jīng)營模式：牢牢把握價(jià)值鏈最高端-9-3.2公司整體經(jīng)營業(yè)績情況-10-3.3細(xì)分業(yè)務(wù)線發(fā)展情況-11-3.4解析高毛利率-14-3.5投資收益保持穩(wěn)定增長-14-4、公司競爭優(yōu)勢與未來業(yè)績增長點(diǎn)-15-5、公司募投項(xiàng)目分析-15-6、財(cái)務(wù)分析-15-7、風(fēng)險(xiǎn)提示-16-8、盈利預(yù)測與估值-17-圖1、上市后公司股權(quán)結(jié)構(gòu)-4-圖2、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈-6-圖3、2004-2014年全球?qū)Ｓ么蛴C(jī)銷售量及增長率變化情況-7-圖4、2004-2014年中國專用打印

7、機(jī)銷售量及增長率變化情況-8-圖5、2008年中國專用打印機(jī)市場競爭格局-9-圖7、國內(nèi)市場營銷與服務(wù)模式-9-圖8、海外市場營銷與服務(wù)模式-9-圖6、獨(dú)特的生產(chǎn)模式流程-10-圖7、2007~2009年收入業(yè)務(wù)構(gòu)成（萬元）-10-圖8、2007~2009年毛利業(yè)務(wù)構(gòu)成（萬元）-10-圖9、2007~2009年收入?yún)^(qū)域構(gòu)成-11-圖10、2007~2009年毛利區(qū)域構(gòu)成-11-圖11、2007~2009年?duì)I業(yè)收入與毛利率-16-圖12、2007~2009年三項(xiàng)費(fèi)用率-16-圖13、2007~2009年現(xiàn)金流與盈利能力-16-圖14、20

8、07~2009年?duì)I運(yùn)效率-16-表1、公司近三年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：百萬）-4-表2、公司參股及控股子公司基本情況概述（單位：萬元）-5-表3、2008年全球?qū)Ｓ么蛴C(jī)市場結(jié)構(gòu)-7-表4、2008年全球?qū)Ｓ?/p>