我國對外直接投資影響因素的實證研究.doc

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1、我國對外直接投資影響因素的實證研究　　[摘要]改革開放以來，在大量引進外資的同時，我國對外投資也呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。特別是近幾年來，在“走出去”戰(zhàn)略相關政策的引導下，對外直接投資增長速度極其迅猛，對這一領域進行科學的研究顯得尤為必要。檢驗中國對外直接投資的影響因素，即是解決哪些因素決定了中國在不同國家的投資流量的變化，回答了“中國的對外直接投資流向哪里”的問題。通過對宏觀經(jīng)濟因素的實證檢驗發(fā)現(xiàn)，我國對外直接投資與各國的市場規(guī)模、各國貨幣對1人民幣的匯率顯著負相關與我國對各國的出口和各國的投資環(huán)境顯著正相關。最后，分析了這些結

2、論的經(jīng)濟意義及其原因?！　關鍵詞]對外直接投資：宏觀經(jīng)濟因素；PanelData模型　　　　檢驗中國對外直接投資的影響因素，即是解決哪些因素影響和決定中國在不同國家的投資流量的變化，回答了“中國的對外直接投資流向哪里，什么樣的東道國條件可以更好地吸引中國的對外直接投資”的問題通過大量的相關文獻閱讀及分析，總結出以下幾個因素是對外直接投資的主要決定因素?！　　　∫?、影響因素綜述　　　　(一)東道國的市場規(guī)模。東道國市場規(guī)模是對外直接投資(FDI)的顯著決定因素，這一結論在實證研究中比較一致。20世紀90年代一些研究者對特定國

3、家和地區(qū)的研究，表明真實國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)作為市場規(guī)模的代理變量是FDI的顯著決定因素。朱津津(2001)認為，GDP總量的規(guī)模較大，反映地區(qū)消費市場容量較大，就是市場需求較大。項本武(2006)在其研究中得出我國的對外直接投資與接受投資的東道國GDP是顯著負相關關系?！　　　?二)雙邊貿(mào)易聯(lián)系。出口是一國對外貿(mào)易的重要組成部分。FDI與出口之間被認為存在一種因果關系，企業(yè)最初的外國市場聯(lián)系是從偶然的、零星的產(chǎn)品出口開始。隨著出口活動的增加，母公司決定有必要在海外建立自己的產(chǎn)品銷售子公司。最后，當市場條件成熟后，母公司開

4、始進行海外直接投資，建立海外生產(chǎn)制造基地。此外，出口水平也是東道國市場的一個間接指示器。因此，用對東道國的出口作為反映雙邊貿(mào)易聯(lián)系和經(jīng)濟聯(lián)系的代理變量，反映了產(chǎn)品在東道國市場的競爭力，是FDI的決定因素之一?！　　　?三)東道國的匯率水平。國際投資從貨幣相對強勢國家流向貨幣相對弱勢國家，主要因為強勢貨幣具有購買力的優(yōu)勢，可以在貨幣相對弱勢的國家獲得較低的資本成本。在一個低資本成本的東道國，外國公司能夠以一個比其母國國內(nèi)公司低的貼現(xiàn)率來資本化其在外國市場上的未來收益，這樣就刺激相對強勢貨幣國家的公司更多地對外直接投資。根據(jù)這一

5、理論，如果東道國貨幣相對于母國價值越高，那么母國貨幣在東道國的購買力越弱，從而對其直接投資越少；反之，則投資越多?！　?　　(四)東道國的稅收政策。大部分研究將稅收作為FDI的決定因素，理論上，高公司稅減少了公司凈收益，從而阻礙FDI。實證結果卻表現(xiàn)為兩種傾向：一部分研究并沒有發(fā)現(xiàn)東道國公司稅對FDI有顯著影響。Mutti＆Grubert(2002)的實證研究發(fā)現(xiàn)對出口市場的投資對當?shù)氐亩愂照呤置舾小gger＆Loretz(2006)的研究證明母國的公司稅將促進其對外投資，東道國公司稅的保留則與母國對其直接投資有消極影

6、響?！　　　?五)投資環(huán)境。一個國家的經(jīng)濟在相當大的程度上決定于其政治、制度和法律環(huán)境。一個國家的治理基礎形成其投資環(huán)境，從而為其經(jīng)濟增長創(chuàng)造有利的環(huán)境。因此，投資環(huán)境建設對FDI流入與流出來說是一個重要決定因素。這里，一國投資環(huán)境的好壞主要體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)增長潛力的大小和一國綜合治理基礎的高低。我們考慮用工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和人類發(fā)展指數(shù)來合成代理該變量。　　　　二、我國對外直接投資影響因素的實證分析　　　　(一)模型建立　　本文對相關變量的選擇具有可計量性的特點，以便引入后來的計量模型。參考國內(nèi)外實證研究規(guī)范，本研究主要考察東道國市場

7、規(guī)模、中國對東道國出口、東道國匯率和東道國的投資環(huán)境等宏觀經(jīng)濟因素對中國對外直接投資的影響?！　FDI表示中國外向的對外直接投資，GDP指接受中國投資的東道國的國內(nèi)生產(chǎn)總值，代表東道國的市場規(guī)模；EXPO指中國對東道國的出口量，是中國與東道國雙邊貿(mào)易聯(lián)系的代理變量；EXCH表示東道國貨幣兌人民幣的匯率；IE代表東道國的投資環(huán)境，即考察以上四個自變量對因變量的影響?！　”狙芯渴褂玫氖菚r間序列的橫截面數(shù)據(jù)，因此用合成數(shù)據(jù)(Paneldata)的估計方法是合適的。合成數(shù)據(jù)(Paneldata)是指不同時刻對截面?zhèn)€體做連續(xù)觀測所得

8、到的多維時間序列數(shù)據(jù)，能夠綜合利用樣本信息，使研究更深入，同時減少多重共線性帶來的問題。模型假定時間序列參數(shù)齊性，參數(shù)值不隨時間的不同而變化。使用變截距模型，將斜率系數(shù)假定為個體和時期恒量，也就是因變量對自變量的相關系數(shù)在時期和截面上一致。　　(二)回歸檢驗　　本研究選擇了接受中國投資的1