藍田失敗案例研究.doc

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1、藍田失敗案例研究　一、藍田的背景分析　　“藍田”的全稱為沈陽藍田股份有限公司，股票代碼600709，其前身為沈陽市三家企業(yè)。藍田的經營范圍主要有農副水產品和醫(yī)藥制品兩大類，其產品主要銷往洪湖、武漢、荊沙、宜昌、岳陽等地區(qū)，產品市場覆蓋華東、中南、華北、東北和西北五大區(qū)域。　　1992年10月，沈陽藍田股份有限公司經沈陽市經濟體制改革委員會以沈體改發(fā)[1992]65號文批準，由沈陽行政學院下屬的新北制藥廠、沈陽蓮花大酒店和沈陽市新北副食品商場全部資產發(fā)起設立定向募集股份有限公司。根據(jù)沈陽市財政局國有資產管理處的確認

2、結果，將原三家發(fā)起人凈資產中國有資產1828萬元折成1828萬股國家股，委托沈陽市資產經營有限公司經營；將凈資產中屬企業(yè)法人的資產3525.6萬元折成法人股3525.6萬股，由沈陽藍田經濟技術開發(fā)公司持有；同時向原企業(yè)內部職工以1：1.25溢價定向發(fā)行1342.4萬股。股票發(fā)行嚴格限制在內部職工范圍之內，并在沈陽證券登記有限公司登記托管，其轉讓辦法依照國家有關規(guī)定辦理。截至1992年12月5日，藍田實收資本金額7032萬元，其中6696萬元作為公司股本記入“股本”賬戶，內部職工股超過面值溢價部分共336萬元記入“

3、資本公積金”賬戶；1992年12月5日，沈陽會計師事務所對藍田的實收股本出具了驗資報告。1992年12月10日，藍田經沈陽市工商行政管理局核準注冊登記，注冊資金6696萬元。經農業(yè)部“農財函[1995]113號”文批復同意，藍田國家股股權1828萬股由沈陽市國有資產管理局劃撥給農業(yè)部持有，經農業(yè)部“農財函[1995]117號”文批準，藍田新增發(fā)行社會公眾股（A股）3000萬股。　　1996年6月18日，藍田在上海證券交易所上市；1999年10月，證監(jiān)會處罰公司數(shù)項上市違規(guī)行為；2001年10月26日，中央財大教授

4、劉姝威在《金融內參》發(fā)表600字短文揭露了藍田的造假丑聞，此后藍田貸款資金鏈條斷裂；2002年1月，因涉嫌提供虛假財務信息，董事長保田等10名中高層管理人員被拘傳接受調查；同年3月，公司被實行特別處理，股票變更為“ST生態(tài)”；同年5月13日，生態(tài)因連續(xù)3年虧損，暫停上市；2003年1月8日，ST生態(tài)復牌上市。　　二、藍田的發(fā)展　　（一）上市前的簡要回顧5　　1992年藍田成立之初，其主業(yè)為制藥業(yè)與酒店業(yè)。根據(jù)市場形勢的變化，董事會經過反復研究，決定選擇農業(yè)作為公司的發(fā)展方向，開拓新的生產力增長點。1993年初，藍

5、田在湖北省洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)設立了洪湖藍田水產品開發(fā)有限公司，利用定向募集資金，采取滾動發(fā)展的模式，在當?shù)亟ǔ闪怂a品種養(yǎng)、加工基地，建立了產品銷售網絡。經過4年的發(fā)展，公司已形成了以農副水產品種養(yǎng)、加工、銷售為主，兼營制藥、酒店、貿易、零售、房地產開發(fā)的多元生產經營格局。伴隨產業(yè)結構的調整，公司的規(guī)模日益壯大，效益呈跳躍式增長。據(jù)藍田招股說明書中介紹，1993-1995年，藍田的主營業(yè)務收入分別為133725.7萬元、84039.7萬元和308284.1萬元，稅后利潤分別為14101.4萬元、23686.5萬元和2

6、7437.2萬元，顯示出喜人的經營業(yè)績?！　。ǘ┥鲜泻蟮脑旒偈聦崱　?996年5月，藍田增發(fā)新股3000萬股，每股發(fā)行價8.38元，扣除發(fā)行費用后，共募集股金24155萬元，其資金投向包括：投資2000萬元興建“菜籃子工程”基地項目；投資4700萬元開發(fā)生產冷凍干燥食品項目；投資4800萬元興建中華鱉養(yǎng)殖基地；投資4986萬元興建畜禽繁養(yǎng)基地等等。　　1996～2000年，藍田在財務數(shù)據(jù)上一直保持著神奇的增長速度?？傎Y產規(guī)模從上市前的2.66億元發(fā)展到2000年末的28.38億元，增長了10倍，歷年年報的業(yè)績都

7、在每股0.60元以上，最高達到1.15元。即使遭遇了1998年特大洪災以后，每股收益也達到了不可思議的0.81元，創(chuàng)造了中國農業(yè)企業(yè)罕見的“藍田神話”，被稱作是“中國農業(yè)第一股”。2001年10月26日，劉姝威在《金融內參》上發(fā)表文章《應立即停止對藍田股份發(fā)放貸款》，對藍田造假行為進行了揭露。她在對藍田的資產結構、現(xiàn)金流情況和償債能力做了詳盡分析后，得出的結論是藍田業(yè)績有驚人的虛假成分，公司已經無力歸還20億元貸款。問題包括：（1）藍田已無力還債。2000年藍田的流動比率是0.77，這說明短期可轉換成現(xiàn)金的流動資

8、產，不足以償還到期流動負債；速動比率是0.35，這說明扣除存貨后，流動資產只能償還35%的到期流動負債；凈營運資金-1.3億元，這說明藍田將不能按時償還1.3億元的到期流動負債；（2）12.7億元農副水產品收入有造假嫌疑；（3）藍田的資產結構是虛假的。2000年藍田股份的流動資產占資產百分比約是同業(yè)平均值的1/3；而存貨占流動資產百分比約高于同業(yè)平均值3倍；固定資產占資產