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《股權收購對上市公司價值影響的實證分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、中南民族大學碩士學位論文摘要隨著中國資本市場的發(fā)展上市公司股權收購活動頻繁發(fā)生并呈現(xiàn)進一步增長的趨勢股權收購對上市公司價值的影響也有待于理論與實踐的進一步回答針對我國上市公司股權收購的特征本文采用實證分析的方法選取2000年發(fā)生在中國上海證券交易所和深圳證券交易所的第一大股東發(fā)生變更的36個股權收購樣本作為研究對象輔以事件研究分類分析比較分析趨勢分析比率分析等方法對所選樣本在收購前1年收購當年收購后1年和收購后2年的現(xiàn)金流和盈利能力變化情況進行深入分析從而明確股權收購對目標公司價值產(chǎn)生了什么樣的影響并由此討論這種影
2、響帶來的后果和產(chǎn)生這種影響的動因文章首先對中國資本市場上發(fā)生的股權收購特征進行了介紹和分析認為除了發(fā)揮資源配置的功能外中國資本市場上的股權收購具有四個顯著特征其一是股權收購出現(xiàn)的主要形式是一級市場上的股權轉讓二級市場上的股權收購案例非常少其二是對股權收購的行政干預使許多股權收購活動仍然基于指導而非市場驅動其三是一些企業(yè)的股權收購動機發(fā)生扭曲其四是受資本市場限制買殼上市一度成為部分企業(yè)股權收購的動機這四種特征都是由不同的動因所產(chǎn)生的同時也對公司價值帶來了不同影響然后對公司價值進行了詳細的闡述并通過分析揭示在假定貼現(xiàn)率
3、不變的情況下公司價值主要取決于現(xiàn)金流的變化通過對現(xiàn)金流的分析選定公司自由現(xiàn)金流作為分析目標同時作為對現(xiàn)金流分析的有效補充將盈利能力納入研究范疇主要包括資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率2個指標最后介紹了所采用的事件研究方法和文中涉及到的統(tǒng)計量的經(jīng)濟學含義并對實證分析的樣本進行了選取和分類在股權收購上市公司現(xiàn)金流實證分析中實證結果顯示第一在收購當年僅有38.89%的樣本現(xiàn)金流增長率為正收購后1年下降到16.67%研究期限內(nèi)現(xiàn)金流實現(xiàn)增長的樣本公司逐年減少第二僅有一個樣本公司在收購當年及其以后2年現(xiàn)金流在逐年增長而其增長
4、幅度卻在逐年下降有40%的樣本在股權收購后現(xiàn)金流持續(xù)下降第三主營業(yè)務改變的目標公司在收購當年現(xiàn)金流實現(xiàn)增長的樣本占總樣本數(shù)的28.57%而主營業(yè)務發(fā)生顯著變化的公司有13家占總樣本的36.11%因此現(xiàn)金流實現(xiàn)增長的目標公司并不集中但主營業(yè)務改變的目標公司收購當年與隨后2年的趨勢較明顯即當年是最優(yōu)的然后逐年減退主營業(yè)務不變的樣本則在一定程度上相反第四7個不同行業(yè)的目標公司樣本與總體樣本現(xiàn)金流變化趨勢一致I股權收購對上市公司價值影響的實證分析在股權收購上市公司盈利能力實證分析中實證結果顯示第一目標公司在收購當年資產(chǎn)收益
5、率一般隨后2年持續(xù)好轉顯著性強主營業(yè)務改變的目標公司資產(chǎn)收益率均值高出主營業(yè)務不變的公司0.3946明顯優(yōu)于主營業(yè)務不變的公司顯著性也較好第二相比較于收購后2年凈資產(chǎn)收益率在收購當年表現(xiàn)較好主營業(yè)務改變的樣本凈資產(chǎn)收益率均值優(yōu)于主營業(yè)務不變的樣本顯著性水平相近第三主營業(yè)務改變的目標公司在收購當年有46.15%整體盈利能力下降收購后1年有53.85%的樣本資產(chǎn)收益率提高收購后2年這個比例達到84.62%可見主營業(yè)務改變的目標公司資產(chǎn)收益率持續(xù)增長基于實證分析文章得出的具有理論意義和現(xiàn)實意義的結論有第一在研究
6、期限內(nèi)股權收購對目標公司價值的影響是負面的目標公司價值的提升需要時間體現(xiàn)現(xiàn)金流增長率持續(xù)為負凈資產(chǎn)收益率逐年下降雖然有資產(chǎn)收益率的提高的幅度有所減緩但現(xiàn)金流變化的軌跡沒有因此發(fā)生質的改變只是下降第二股權收購對主營業(yè)務發(fā)生改變的目標公司價值影響更加顯著實證分析數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)金流和盈利能力對于股權收購事件反映的顯著性都高于平均水平和主營業(yè)務不變的目標公司第三行業(yè)對發(fā)生股權收購的目標公司價值并無影響對處于7個行業(yè)的樣本進行實證分析發(fā)現(xiàn)個體差異較大所有行業(yè)的樣本現(xiàn)金流狀況都與總體樣本一致且樣本間第四通過研究現(xiàn)金流和盈利
7、情況均較好和持續(xù)向好的個案發(fā)現(xiàn)這些公司出于自身發(fā)展的需要進行股權收購后都進行了產(chǎn)業(yè)整合在整合資源整合管理方面做了大量的工作可見真正作為一種優(yōu)化資源配置的手段而進行的股權收購是使公司價值得到提升的關鍵同時也說明股權收購不失為一種有效的資產(chǎn)重組方式極的最后只要收購的動因出于公司真正發(fā)展的需要文章認為股權收購是一種長期的行為其對公司價值的影響將是積作為資本市場上的一種運作手段其對公司價值的積極影響需要時間來凸顯更需要積極的行動來配合關鍵詞股權收購公司價值公司自由現(xiàn)金流盈利能力實證分析II中南民族大學碩士學位論文A
8、bstractWiththedevelopmentofChinesecapitalmarket,stockacquisitionactivityhastakenplacefrequentlyandappea
