公司理財(cái)((美國(guó))斯蒂芬·a·羅斯 stephena.ross (美國(guó))布拉德福德·d·喬丹 bradfordd.jordan))第八版答案

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1、第一章1.在所有權(quán)形式的公司中,股東是公司的所有者。股東選舉公司的董事會(huì),董事會(huì)任命該公司的管理層。企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)分離的組織形式是導(dǎo)致的代理關(guān)系存在的主要原因。管理者可能追求自身或別人的利益最大化,而不是股東的利益最大化。在這種環(huán)境下,他們可能因?yàn)槟繕?biāo)不一致而存在代理問(wèn)題。2.非營(yíng)利公司經(jīng)常追求社會(huì)或政治任務(wù)等各種目標(biāo)。非營(yíng)利公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是獲取并有效使用資金以最大限度地實(shí)現(xiàn)組織的社會(huì)使命。3.這句話是不正確的。管理者實(shí)施財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是最大化現(xiàn)有股票的每股價(jià)值，當(dāng)前的股票價(jià)值反映了短期和長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間以及未來(lái)現(xiàn)金流量。4.有兩種結(jié)論

2、。一種極端,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中所有的東西都被定價(jià)。因此所有目標(biāo)都有一個(gè)最優(yōu)水平，包括避免不道德或非法的行為，股票價(jià)值最大化。另一種極端,我們可以認(rèn)為這是非經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,最好的處理方式是通過(guò)政治手段。一個(gè)經(jīng)典的思考問(wèn)題給出了這種爭(zhēng)論的答案:公司估計(jì)提高某種產(chǎn)品安全性的成本是30美元萬(wàn)。然而,該公司認(rèn)為提高產(chǎn)品的安全性只會(huì)節(jié)省20美元萬(wàn)。請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)該怎么做呢?”5.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)都是相同的,但實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的最好方式可能是不同的,因?yàn)椴煌膰?guó)家有不同的社會(huì)、政治環(huán)境和經(jīng)濟(jì)制度。6.管理層的目標(biāo)是最大化股東現(xiàn)有股票的每股價(jià)值。如果管理層認(rèn)為能提高公司利潤(rùn)，使股價(jià)超過(guò)35

3、美元,那么他們應(yīng)該展開(kāi)對(duì)惡意收購(gòu)的斗爭(zhēng)。如果管理層認(rèn)為該投標(biāo)人或其它未知的投標(biāo)人將支付超過(guò)每股35美元的價(jià)格收購(gòu)公司,那么他們也應(yīng)該展開(kāi)斗爭(zhēng)。然而,如果管理層不能增加企業(yè)的價(jià)值,并且沒(méi)有其他更高的投標(biāo)價(jià)格,那么管理層不是在為股東的最大化權(quán)益行事?，F(xiàn)在的管理層經(jīng)常在公司面臨這些惡意收購(gòu)的情況時(shí)迷失自己的方向。7.其他國(guó)家的代理問(wèn)題并不嚴(yán)重,主要取決于其他國(guó)家的私人投資者占比重較小。較少的私人投資者能減少不同的企業(yè)目標(biāo)。高比重的機(jī)構(gòu)所有權(quán)導(dǎo)致高學(xué)歷的股東和管理層討論決策風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。此外,機(jī)構(gòu)投資者比私人投資者可以根據(jù)自己的資源和經(jīng)驗(yàn)更好地對(duì)管理層實(shí)施有效

4、的監(jiān)督機(jī)制。8.大型金融機(jī)構(gòu)成為股票的主要持有者可能減少美國(guó)公司的代理問(wèn)題，形成更有效率的公司控制權(quán)市場(chǎng)。但也不一定能。如果共同基金或者退休基金的管理層并不關(guān)心的投資者的利益，代理問(wèn)題可能仍然存在,甚至有可能增加基金和投資者之間的代理問(wèn)題。9.就像市場(chǎng)需求其他勞動(dòng)力一樣，市場(chǎng)也需求首席執(zhí)行官，首席執(zhí)行官的薪酬是由市場(chǎng)決定的。這同樣適用于運(yùn)動(dòng)員和演員。首席執(zhí)行官薪酬大幅度增長(zhǎng)的一個(gè)主要原因是現(xiàn)在越來(lái)越多的公司實(shí)行股票報(bào)酬，這樣的改革是為了更好的協(xié)調(diào)股東和管理者的利益。這些報(bào)酬有時(shí)被認(rèn)為僅僅對(duì)股票價(jià)格上漲的回報(bào),而不是對(duì)管理能力的獎(jiǎng)勵(lì)?；蛟S在將來(lái),高管

5、薪酬僅用來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)特別的能力,即,股票價(jià)格的上漲增加了超過(guò)一般的市場(chǎng)。10.最大化現(xiàn)在公司股票的價(jià)格和最大化未來(lái)股票價(jià)格是一樣的。股票的價(jià)值取決于公司未來(lái)所有的現(xiàn)金流量。從另一方面來(lái)看,支付大量的現(xiàn)金股利給股東,股票的預(yù)期價(jià)格將會(huì)上升。第二章1.正確。所有的資產(chǎn)都可以以某種價(jià)格轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。但是提及流動(dòng)資產(chǎn),假定該資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金時(shí)可達(dá)到或接近其市場(chǎng)價(jià)值是很重要的。2.按公認(rèn)會(huì)計(jì)原則中配比準(zhǔn)則的要求，收入應(yīng)與費(fèi)用相配比，這樣，在收入發(fā)生或應(yīng)計(jì)的時(shí)候，即使沒(méi)有現(xiàn)金流量，也要在利潤(rùn)表上報(bào)告。注意,這種方式是不正確的;但是會(huì)計(jì)必須這么做。3.現(xiàn)金流量表最后一欄數(shù)

6、字表明了現(xiàn)金流量的變化。這個(gè)數(shù)字對(duì)于分析一家公司并沒(méi)有太大的作用。4.兩種現(xiàn)金流量主要的區(qū)別在于利息費(fèi)用的處理。會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量將利息作為營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量,而財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量將利息作為財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量。會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的邏輯是，利息在利潤(rùn)表的營(yíng)運(yùn)階段出現(xiàn)，因此利息是營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量。事實(shí)上,利息是財(cái)務(wù)費(fèi)用,這是公司對(duì)負(fù)債和權(quán)益的選擇的結(jié)果。比較這兩種現(xiàn)金流量，財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量更適合衡量公司業(yè)績(jī)?！　?.市場(chǎng)價(jià)值不可能為負(fù)。想象某種股票價(jià)格為-20美元。這就意味著如果你訂購(gòu)100股的股票,你會(huì)損失兩萬(wàn)美元的支票。你會(huì)想要買(mǎi)多少這種股票?根據(jù)企業(yè)和個(gè)人破產(chǎn)法,個(gè)人或公司的凈值不能

7、為負(fù),這意味著負(fù)債不能超過(guò)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。6.比如，作為一家成功并且飛速發(fā)展的公司，資本支出是巨大的,可能導(dǎo)致負(fù)的資產(chǎn)現(xiàn)金流量。一般來(lái)說(shuō),最重要的問(wèn)題是資本使用是否恰當(dāng),而不是資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是正還是負(fù)。7.對(duì)于已建立的公司出現(xiàn)負(fù)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量可能不是好的表象,但對(duì)于剛起步的公司這種現(xiàn)象是很正常的。8.例如,如果一個(gè)公司的庫(kù)存管理變得更有效率,一定數(shù)量的存貨需要將會(huì)下降。如果該公司可以提高應(yīng)收帳款回收率，同樣可以降低存貨需求。一般來(lái)說(shuō),任何導(dǎo)致期末的NWC相對(duì)與期初下降的事情都會(huì)有這樣的作用。負(fù)凈資本性支出意味著資產(chǎn)的使用壽命比購(gòu)買(mǎi)時(shí)長(zhǎng)。9.如果公

8、司在某一特定時(shí)期銷(xiāo)售股票比分配股利的數(shù)額多,公司對(duì)股東的現(xiàn)金流量是負(fù)的。如果公司借債超過(guò)它支付的利息和本金，對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)金