紡織服裝行業(yè)：紡織看龍頭，品牌看量增

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1、紡織服裝行業(yè)：紡織看龍頭，品牌看量增證券研究報(bào)告_行業(yè)深度研究報(bào)告2011年06月2<#990099'>4日紡織服裝行業(yè)2011年下半年投資策略紡織看龍頭，品牌看量增馬濤分析師電話：010-59136695eMail：mt@gf4>#ff66ff'>SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0260511010001紡織板塊：行業(yè)景氣度將下行，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)弱化，低端訂單轉(zhuǎn)移已然出現(xiàn)。僅靠提價(jià)帶來(lái)的高增長(zhǎng)難以持續(xù)，全年出口金額增速有望放緩至15%-20%。目前紗線庫(kù)存創(chuàng)近年來(lái)的新高，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈將步入去庫(kù)存階段，未來(lái)棉花價(jià)格仍將面臨調(diào)整。行業(yè)景氣度下行將加速中國(guó)傳統(tǒng)紡織企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的步伐。中高檔

2、訂單所需要的產(chǎn)業(yè)集群配套、產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)、面料技術(shù)等級(jí)都將成為東南亞國(guó)家的進(jìn)入壁壘，擁有這些優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)受益于行業(yè)集中度的提高，將擁有更多議價(jià)能力。品牌服飾：基本面無(wú)近憂(yōu)，量增是關(guān)鍵訂貨會(huì)使得品牌公司提前鎖定收入，基本面無(wú)近憂(yōu)。CPI下行，價(jià)漲難持續(xù)，后期高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力將重歸于量增。外延式、內(nèi)生性增長(zhǎng)是量增的關(guān)鍵。外延式增長(zhǎng)應(yīng)聚焦于“大行業(yè)、小公司”，即行業(yè)前景廣闊，而行業(yè)內(nèi)的公司尚處于成長(zhǎng)期，未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大且較容易實(shí)現(xiàn)；內(nèi)生增長(zhǎng)聚焦于處于成熟市場(chǎng)，擁有卓越品牌運(yùn)營(yíng)能力、渠道管理到位、精細(xì)化管理的公司。投資策略:紡織看龍頭，品牌看量增目前大部分品牌服飾及紡織公司的PEG均低于1，具有較強(qiáng)

3、的安全邊際。紡織類(lèi)：龍頭公司通過(guò)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及精細(xì)化管理能夠?qū)_原料價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)毛利率調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，即使棉價(jià)下跌，龍頭公司仍能保持較高的盈利增速，這也已被歷史所證明，看好魯泰A、華孚色紡。品牌類(lèi)：外延式增長(zhǎng)-看好家紡及戶(hù)外，推薦羅萊家紡、富安娜、夢(mèng)潔家紡；內(nèi)生性增長(zhǎng)-看好品牌龍頭七匹狼、報(bào)喜鳥(niǎo)；轉(zhuǎn)型類(lèi)：看好擁有高端自主品牌、轉(zhuǎn)型較為成功的大楊創(chuàng)世。風(fēng)險(xiǎn)提示棉價(jià)暴漲暴跌引發(fā)下游觀望情緒加大；價(jià)漲對(duì)于需求抑制的程度超預(yù)期。重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值簡(jiǎn)稱(chēng)股價(jià)EPSPEPEG目標(biāo)價(jià)評(píng)級(jí)11E12E13E11E12E13E七匹狼29.851.31.682.0622.9617.771<#990099'>4.<

4、#990099'>490.7639買(mǎi)入報(bào)喜鳥(niǎo)12.170.620.790.9819.7915.512.<#990099'>420.<#990099'>419買(mǎi)入九牧王19.150.851.081.2<#990099'>422.5317.7315.<#990099'>4<#990099'>40.<#990099'>4926買(mǎi)入大楊創(chuàng)世15.631.011.221.3515.<#990099'>4312.8<#990099'>411.550.<#990099'>4<#990099'>422買(mǎi)入羅萊家紡75.822.<#990099'>413.<#990099'>45<#990099'>4.1<

5、#990099'>431.<#990099'>4621.9818.310.758<#990099'>4買(mǎi)入富安娜39.31.31.712.2130.2322.9817.780.82<#990099'>46買(mǎi)入夢(mèng)潔家紡<#990099'>41.011.<#990099'>471.972.5927.920.8215.830.7251買(mǎi)入魯泰A10.80.931.121.311.619.6<#990099'>48.310.<#990099'>451<#990099'>4買(mǎi)入華孚色紡22.061.752.282.8912.619.687.630.<#990099'>426買(mǎi)入偉星股份15.751.

6、231.5<#990099'>41.9212.810.238.20.5118買(mǎi)入數(shù)據(jù)來(lái)源：公司報(bào)表，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心行業(yè)評(píng)級(jí)前次評(píng)級(jí)持有行業(yè)走勢(shì)市場(chǎng)表現(xiàn)1個(gè)月3個(gè)月12個(gè)月行業(yè)指數(shù)-11.68%-16.1<#990099'>4%-2.61%滬深300-5.90%-10.18%5.75%識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值2011-06-2<#990099'>4第2頁(yè)行業(yè)深度研究報(bào)告目錄索引投資亮點(diǎn).........................................................................................................

7、......<#990099'>4一、上半年題材股走強(qiáng)拉動(dòng)板塊獲得相對(duì)收益.....................................................5二、紡織行業(yè)景氣度將下行，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)..................................................6（一）勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)弱化，低端訂單轉(zhuǎn)移已然出現(xiàn)..........................