超細(xì)纖維合成革行業(yè)深度報告.

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1、Table_Grade行業(yè)評級買入前次評級無報告日期2013-03-11Table_Chart相對市場表現(xiàn)Table_Author分析師：王劍雨S0260511080001020-87555888-8635wjy3@gf.com.cnTable_Report相關(guān)研究：Table_ContacterTable_TitleXX行業(yè)題目Table_Summary核心觀點：基于對粘膠短纖價格存在上漲預(yù)期的判斷，我們認(rèn)為相關(guān)上市公司未來幾個季度的業(yè)績存在顯著的改善趨勢。l粘膠短纖價格處于底部在國內(nèi)棉花價格持穩(wěn)，國際棉花價格存在上漲預(yù)期的背景下

2、，可以定論15000元/噸的粘膠短纖價格處于底部，沒有下跌空間。l風(fēng)險提示1、下游紡織業(yè)需求嚴(yán)重萎縮；2、國內(nèi)棉花價格大幅下跌。目錄一、超細(xì)纖維合成革是合成革行業(yè)發(fā)展趨勢4(一)人造革合成革廣泛替代真皮，我國產(chǎn)量持續(xù)增長4(二)超細(xì)纖維合成革是人造皮革的第三代產(chǎn)品5(三)超細(xì)纖維合成革優(yōu)勢明顯，逐步替代人造革合成革8二、超纖革應(yīng)用廣泛，潛在市場巨大8(一)超纖革已有市場巨大9(二)超纖革細(xì)分市場需求增速快9三、國內(nèi)超纖革產(chǎn)量持續(xù)增長12(一)國內(nèi)超纖革產(chǎn)量持續(xù)增長，成為全球最大超纖革生產(chǎn)國12(二)產(chǎn)能增速低于需求增速，高端產(chǎn)品缺口大

3、13(三)同質(zhì)化競爭激烈，差別化超纖革成必然趨勢14四、超纖革行業(yè)主要公司15(一)國內(nèi)主要超纖企業(yè)15(二)國外主要超纖企業(yè)20圖表目錄圖2單個圖標(biāo)題23圖4并列圖標(biāo)題24圖5并列圖標(biāo)題24表1表標(biāo)題23一、超細(xì)纖維合成革是合成革行業(yè)發(fā)展趨勢(一)人造革合成革廣泛替代真皮，我國產(chǎn)量持續(xù)增長天然皮革又稱真皮，由動物皮加工而成，常見的有豬皮革、牛皮革、羊皮革、馬皮革等，其特點是柔軟、透氣、耐磨、強度高，具有高吸濕性和透水汽性的優(yōu)點，但是真皮的缺點也非常明顯：資源有限、價格貴且加工過程中污染重；合成革是一種模擬天然皮革結(jié)構(gòu)，用于替代天然皮

4、革的人造塑料材料，合成革在外觀和質(zhì)感上與天然皮革非常接近，相比天然皮革合成革有著成本更低、更環(huán)保、更易加工、著色牢固等優(yōu)點，是天然皮革最好的替代品，是歷史的發(fā)展趨勢。目前天然皮革占到目前市場銷售的35%，而人造皮革占到了65%。全球人造革合成革需求量也逐步上升。圖1：目前合成革和天然皮革的市占率圖2全國人造皮革需求量資料來源：華峰超纖7500萬米項目說明書、中國塑料加工工業(yè)協(xié)會人造革合成革專業(yè)委員會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心上世紀(jì)50年代，人造革合成革產(chǎn)業(yè)以歐美為主產(chǎn)地。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)重心開始向亞洲轉(zhuǎn)移，并在日本、臺灣、韓國等國家和

5、地區(qū)快速發(fā)展。隨著發(fā)達(dá)國家生產(chǎn)成本的提高，人造革合成革的產(chǎn)業(yè)中心開始向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，首先是從日本轉(zhuǎn)向韓國和臺灣等地，繼而開始向中國大陸地區(qū)過渡。2013年，全國塑料人造革、合成革累計總產(chǎn)量347.02萬噸，同比增長10.69%。目前全國人造革合成革產(chǎn)量占到了世界的80%以上。圖3：2009-2013年全國人造革合成革行業(yè)產(chǎn)量圖4：各國人造革合成革生產(chǎn)線數(shù)量比例數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心人造皮革廣泛用于制作服裝、鞋帽、箱包、家具、裝飾品及各種工業(yè)配件。我國人造革合成革的主要需求為制鞋、箱包、服裝和家具制造行

6、業(yè)，因此，人造革合成革生產(chǎn)的地域分布與制鞋、箱包、服裝和家具制造等生產(chǎn)企業(yè)的地域分布呈明顯的集聚效應(yīng)。浙江、福建、廣東、江蘇、山東等省份是中國合成革行業(yè)生產(chǎn)較為集中的地區(qū)。圖5：2013年各地區(qū)人造革合成革產(chǎn)量比例圖6：人造革合成革下游市場需求比例數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、中商情報網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(一)超細(xì)纖維合成革是人造皮革的第三代產(chǎn)品人造皮革發(fā)展到今天已經(jīng)有了三代產(chǎn)品：第一代產(chǎn)品是用聚氯乙烯(PVC)樹脂生產(chǎn)的PVC人造革(簡稱人造革)；第二代是用聚氯酯(Pu)樹脂與傳統(tǒng)織物生產(chǎn)的PU人造革(簡稱PU革)以及用PU樹脂與非織造

7、布生產(chǎn)的PU合成革(簡稱合成革)；第三代是用超細(xì)纖維短纖通過梳理針刺制成三維結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的無紡布和PU樹脂復(fù)合的超細(xì)纖維合成革（簡稱超纖革）。圖7：人造革合成革發(fā)展歷程資料來源：雙象股份招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心人造革、合成革和超纖革的合成工藝差別較大。lPVC是第一代人造革人造革主要通過將溶液、懸浮液、增塑溶膠或薄膜等形式涂覆于織物底基上制得。其加工工藝因原材料、產(chǎn)品性能要求不同而異。常用的加工工藝包括直接涂覆法、轉(zhuǎn)移涂覆法、壓延貼合法及擠出貼合法。壓延貼合法是生產(chǎn)PVC人造革的主要方法。表1：PVC人造革制備方法及應(yīng)用范圍制備方

8、法應(yīng)用范圍直接涂覆法僅適于生產(chǎn)薄革轉(zhuǎn)移涂覆法針織布或非紡織物為基布的泡沫人造革的生產(chǎn)，對市布、再生布、帆布等壓延貼合法不同布基的各種人造革擠出貼合法較厚的產(chǎn)品，如地板革、傳送帶等資料來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心lPU革為第