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《封閉式基金與股指期貨套利交易的可行性分析.》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、第五組金融資本市場封閉式基金與股指期貨套利交易的可行性分析龍如銀毛春梅(中國礦業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，江蘇徐州，221116)摘要：本文首先對(duì)股指期貨期現(xiàn)套利交易的原理進(jìn)行概述，然后利用HS300指數(shù)與封閉式基金兩年的歷史數(shù)據(jù)，采用線性回歸方法得出兩者的相關(guān)性、相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，最后運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方法驗(yàn)證了基金組合與HS300指數(shù)的長期均衡性，根據(jù)跟蹤誤差最小化的原則確定基金組合的權(quán)重，由此論證了封閉式基金與股指期貨套利交易的可行性。關(guān)鍵詞：相關(guān)系數(shù)Johansen協(xié)整檢驗(yàn)跟蹤誤差Feasibility
2、analysisofarbitragetransactionbetweenclosed-endfundandstockindexfuturesLongruyinMaochunmei(SchoolofManagement,ChinaUniversityofMiningandTechnology)Abstract:Thisarticlefirstoverviewstheprincipleofarbitragetransactionaboutfuturesandspotofstockindexfutures,t
3、henwerefertohs300indexandclosed-endfundofthehistoricaldatafortwoyears,andwecalculatetheircorrelationcoefficientandrelativeriskycoefficientbylinearregressionmethod.Finally,weverifieslong-termequilibriumbetweenfundsportfolioandhs300indexbyJohansenco-integra
4、tiontest,andaccordingtotheprincipleofrackingerrorminimizationweobtaintheweightoffundsportfolio.Thuswedemonstratethefeasibilityofarbitragetransactionbetweenclosed-endfundandstockindexfutures.Keywords:CorrelationcoefficientJohansenco-integrationtestRackinge
5、rror一引言當(dāng)前，我國封閉式基金的市價(jià)絕大部分都低于基金凈值，折價(jià)率居高不下，有的甚至已經(jīng)達(dá)到了30%以上。這種現(xiàn)象在我國證券市場已經(jīng)存在很久，究其原因，主要是由于沒有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，投資者無法利用封閉式基金的折價(jià)率進(jìn)行套利交易。目前封閉式基金實(shí)現(xiàn)套利收益的傳統(tǒng)方式無非封轉(zhuǎn)開、持有至存續(xù)期滿等，但是這些方式都難以克服未來預(yù)期的不確定性，投資者要承受很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者迫切需要一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的出臺(tái)。而股指期貨的推出，將一舉改變封閉式基金高折價(jià)率的現(xiàn)象。股指期貨做為一種有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，投資者可
6、以通過買入高折價(jià)率的封閉式基金，同時(shí)賣空股指期貨，從而實(shí)現(xiàn)幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)的套利。因此，隨著股指期貨的推出，將會(huì)有大量的套利資金入市，從而導(dǎo)致套利空間的消失，封閉式基金高折價(jià)率的現(xiàn)象也將一去不復(fù)返。二股指期貨套利交易的原理利用封閉式基金對(duì)股指期貨進(jìn)行套利的行為屬股指期貨的期現(xiàn)套利行為，它的原理是利用現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差進(jìn)行套利，即基差套利［1］。在正向市場上，期貨價(jià)格大于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為負(fù)值，而到最后交易日基差為零，此時(shí)基差的最終走勢(shì)是趨強(qiáng)的；而在反向市場上，期貨價(jià)格小于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為正值，因而到期末時(shí)基
7、差的最終走勢(shì)是趨弱的。在基差趨強(qiáng)的正向市場中，進(jìn)行股指期貨空頭交易同時(shí)進(jìn)行現(xiàn)貨指數(shù)的多頭交易是有利可圖的，當(dāng)市場價(jià)格上漲時(shí)，現(xiàn)貨指數(shù)的上漲幅度大于期貨指數(shù)的上漲幅度，因而現(xiàn)貨指數(shù)多頭交易的盈利會(huì)超過期貨指數(shù)空頭交易的損失，使兩種交易最終產(chǎn)生凈盈利；而在市場價(jià)格下跌時(shí)，期貨指數(shù)的下降幅度大于現(xiàn)貨指數(shù)下降幅度，從而期貨空頭的交易盈利大于現(xiàn)貨指數(shù)多頭的交易虧損，使期現(xiàn)套利交易的結(jié)果同樣為凈盈利。在不計(jì)交易手續(xù)費(fèi)和復(fù)制現(xiàn)貨指數(shù)的沖擊成本的情況下，這兩種套利交易的凈盈利都是期初基差的絕對(duì)值。而在基差趨弱的反向市場中
8、，進(jìn)行股指期貨的多頭交易并同時(shí)進(jìn)行現(xiàn)貨指數(shù)的空頭交易能夠獲得凈收益。在市場價(jià)格上漲的行情中，由于基差是呈走弱的趨勢(shì)，期貨指數(shù)的上漲幅度大于現(xiàn)貨指數(shù)的上漲幅度，此時(shí)股指期貨多頭交易帶來的盈利會(huì)大于現(xiàn)貨指數(shù)空頭交易帶來的損失，使套利交易的結(jié)果為凈盈利；而在市場價(jià)格下跌的行情中，現(xiàn)貨指數(shù)的下降幅度會(huì)大于期貨指數(shù)的下降幅度，從而使現(xiàn)貨指數(shù)空頭交易的盈利大于指數(shù)期貨多頭交易的損失，使套利交易產(chǎn)生凈盈利。兩種情況的套利交易在不計(jì)期貨和現(xiàn)貨
