第一單元宏觀經(jīng)濟及a股市場分析

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1、2014年四季度陽光私募基金投資策略報告2014年四季度陽光私募基金投資策略報告2014年09月26日私募基金投資策略報告選股為基，主題為輔長期競爭力評級：高于行業(yè)均值市場數(shù)據(jù)(人民幣)行業(yè)優(yōu)化平均市盈率36.84市場優(yōu)化平均市盈率29.70國金能源指數(shù)6340.03滬深300指數(shù)3203.97上證指數(shù)2992.84深證成指11948.76中小板指數(shù)5748.72宏觀經(jīng)濟及A股市場分析：n8月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)一片慘淡。工業(yè)增加值、投資增速、消費增速均出現(xiàn)不同程度的下滑，且部分數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新低。面對慘淡的數(shù)據(jù)，近日，央行向五大行投放5000億SLF，雖然規(guī)模較大，但期現(xiàn)為3個月，央行此舉旨在解

2、決現(xiàn)金供應(yīng)的季節(jié)性波動。同時，央行調(diào)降正回購利率20bp，但意圖是調(diào)控無風險利率，降低實體經(jīng)濟融資成本。定向?qū)捤蓪⑹俏磥砘A(chǔ)貨幣投放的主要渠道。隨著定向?qū)捤傻某B(tài)化，貨幣擴張逐漸演化為信用擴張，利率上行壓力加大。為了持續(xù)解決融資難、融資貴的問題，貨幣政策正在從數(shù)量型擴張向價格型工具轉(zhuǎn)變。n滬港通預(yù)計將于10月中旬正式推出。滬港通的總額度是3000億元，每天額度為130億元，占滬市日成交額的10%以上，激發(fā)了投資者對滬港通的猜想。對于滬港通帶來的投資機會，境內(nèi)、外投資機構(gòu)認為具備稀缺性、折價率高、分紅收益率高的標的將是A股受益的品種。n李克強總理在夏季達沃斯論壇上表示，中國政府將在保持

3、定力的同時有所作為，堅持區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控。中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的主要動力來自改革創(chuàng)新，未來要保持經(jīng)濟健康發(fā)展，仍然要靠改革創(chuàng)新。同時表示，中國仍然堅持穩(wěn)健的貨幣政策。在穩(wěn)定總量的同時，進行結(jié)構(gòu)性調(diào)控、定向調(diào)控，努力控制和降低企業(yè)的杠桿率。因此，從政府的態(tài)度來看，全面的刺激性的經(jīng)濟政策，以及降息、降準的貨幣政策料難出現(xiàn)，A股的投資機會仍然來自于改革推動的結(jié)構(gòu)性機會，深挖個股、解讀政策才是出路。四季度私募基金投資策略：n市場震蕩反復(fù)，選股為基。前8月，無論是滬深300，還是創(chuàng)業(yè)板指，波動均較大。在此背景下，私募基金的業(yè)績分化較大，而選股能力突出的基金普遍表現(xiàn)較擇時能力突出的基金要好。據(jù)國金

4、測算，淡水泉、和聚、神農(nóng)、睿策、理成、精熙、武當、翼虎、匯利、謙石等公司具備較強的擇股能力。而且，這些管理人在國金二季度的綜合評級中均獲得了四星級以上的評級，風險控制能力和收益獲取能力具備一定的競爭優(yōu)勢。n投資題材不斷涌現(xiàn)，主題為輔。今年主題性投資機會不斷涌現(xiàn)，但持續(xù)時間普遍不長，這對基金經(jīng)理的敏感度，投資操作的靈活度，以及政策、熱點解讀能力要求較高。國金分析顯示，和聚、神農(nóng)、匯利在側(cè)重中長線投資的同時，會分散部分倉位積極參與主題投資，博取階段性收益。n定向?qū)捤?，固定收益策略當前具投資價值。歐洲QE開閘，我國央行向五大行投放5000億PSL，回購利率下調(diào)20個BP，定向?qū)捤珊蛢r格型調(diào)

5、控已經(jīng)為成貨幣政策新常態(tài)，債券牛市有望延續(xù)，固定收益策略在當前市場具備一定的投資價值。投資標的推薦鵬揚、佑瑞持、樂瑞，三家管理人對債券市場的把握較好，產(chǎn)品風險收益配比效果較好。n市場中性和相對價值套利策略獨立于市場走勢，可中長期持有。在當前市場環(huán)境風云變幻的背景下，市場中性策略和相對價值套利策略，借助做空股指期貨規(guī)避掉系統(tǒng)性風險；通過大量持股降低個股風險；利用量化模型嚴格控制最大回撤，風險水平較低，收益小幅積累，值得中長期配置。投資標的推薦盈融達、寧聚、民晟、翼虎、金锝、淘利等。市場數(shù)據(jù)(人民幣)市價(元)10.81已上市流通A股(百萬股)8,499.03流通港股(百萬股)224,6

6、89.10總市值(百萬元)1,319,611.12年內(nèi)股價最高最低(元)28.49/8.82滬深300指數(shù)4441.18上證指數(shù)4165.882005年股息率0.00%張宇　　-11-敬請參閱最后一頁特別聲明2014年四季度陽光私募基金投資策略報告第一部分宏觀經(jīng)濟及A股市場分析n8月中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9%，較7月回落2.1個百分點，創(chuàng)2008年以來最大跌幅；季調(diào)后環(huán)比增0.2%，為公布季調(diào)環(huán)比以來的最低值。8月消費同比增長11.9%，較上個月小幅下降0.3個百分點，為連續(xù)第4個月小幅下降?？紤]到中秋假日較往年早，難免有提前消費的影響因素，實際消費增速可能更低。8月名義

7、投資增速大幅下降2.3個百分點至13.3%，單月投資增速創(chuàng)2012年以來的最低值。其中，基建投資下滑5.4個百分點至16.3%，主要受水利環(huán)保、交運拖累，鐵路投資同比增速從高位回落；制造業(yè)下降2.7個百分點至11.1%，主要因機械設(shè)備相關(guān)行業(yè)及建材投資下降；房地產(chǎn)投資大幅下滑2個百分點至9.9%，同比增速創(chuàng)2012年8月以來最低值。n房地產(chǎn)是經(jīng)濟下行的主要風險。從開工角度看，8月新開工面積增速轉(zhuǎn)為下降2個百分點至6.2%。從銷售角度看，8月房屋銷售面積跌幅