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1、上市公司再融資案例分析 改革沿著國九條“市場化”傾向,資產(chǎn)收益率,資產(chǎn)負(fù)債率等等,發(fā)行條件比較多。財(cái)務(wù)指標(biāo)放松。增發(fā)可可轉(zhuǎn)債保留凈資產(chǎn)收益率6%。市場在股改以后承受能力強(qiáng)得難以相信。供給不足,促使審核速度在明顯加快。品種增加。分離債付認(rèn)股權(quán)證的債券。公司債從發(fā)改委轉(zhuǎn)過來。對(duì)兩法的修訂:公司法,證券法。與我們預(yù)期不太一樣,可能存在一些問題。而發(fā)行市場化取向的前提,增發(fā)和轉(zhuǎn)債“市價(jià)”為主,參看發(fā)行審核手冊(cè)。支持發(fā)行的法律法規(guī):公司法,證券法 以及上市公司證券發(fā)行管理辦法,證券發(fā)行上市保薦管理辦法,136號(hào)文,發(fā)審委辦法,承銷和詢價(jià)管理辦法。內(nèi)容與格式
2、準(zhǔn)則第10號(hào)。實(shí)踐中06年75%非公開發(fā)行。公開與非公開目前各半。以前弊端,大股東發(fā)行,中小股東掏錢。債權(quán)人保護(hù)。社會(huì)對(duì)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)督。必須上網(wǎng)。有利于投資者查詢相關(guān)信息。分離債沒有凈資產(chǎn)收益率要求。轉(zhuǎn)債公司債不要求擔(dān)保,有資產(chǎn)評(píng)估。間隔一年取消。增發(fā)資產(chǎn)負(fù)債率的不得高于70%取消。有閑置資金不得做財(cái)務(wù)投資,如有則不得再發(fā)行。利潤分配的規(guī)定,鼓勵(lì)分紅,年平均利潤的20%,凈利潤分紅。上市公司非公開發(fā)行股票,當(dāng)期融資不對(duì)市場造成影響。京東方對(duì)北京市政府發(fā)行。對(duì)詢價(jià)加強(qiáng)監(jiān)管。分離債:債在債券市場交易,權(quán)證在股票市場交易,分離交易。審核要求比可轉(zhuǎn)債高。偏債
3、性。給企業(yè)發(fā)行期的選擇,6個(gè)月內(nèi)發(fā)行即可。信息披露要求適當(dāng)精簡。信息披露真實(shí)完整仍然重要?! 『喕陥?bào)的格式。加大董事責(zé)任。對(duì)贏利預(yù)測進(jìn)行加強(qiáng)監(jiān)管。不能達(dá)到,3年不得融資。增發(fā),配股,轉(zhuǎn)債,分離債,公司債。項(xiàng)目前景比較認(rèn)可,選擇融資品種要注意。配股,控股股東不認(rèn)配,會(huì)失敗;資金實(shí)力強(qiáng),或拿出一部分資產(chǎn)認(rèn)購。分離債,凈資產(chǎn)15億以上,門檻高。注意:利率比較低,涉及權(quán)證的工具,對(duì)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響,會(huì)對(duì)公司利潤灘薄。非公開發(fā)行容易,因?yàn)槭袌鎏幱谏仙隣顟B(tài),但市場波動(dòng)沖高時(shí)則無價(jià)格優(yōu)勢,要考慮市場因素。 非公開發(fā)行的注意事項(xiàng): 1、公開披露的義務(wù)不規(guī)
4、范; 2、加強(qiáng)信息披露,開董事會(huì)要披露; 3、應(yīng)該明確事項(xiàng),基準(zhǔn)日由董事會(huì)決定; 4、確定發(fā)行對(duì)象名稱、價(jià)格、數(shù)量事先確定; 5、可以不確定,明確發(fā)行對(duì)象的范圍,限售期; 6、數(shù)量不確定,董事會(huì)應(yīng)確定數(shù)量區(qū)間 7、融資量確定,不足時(shí)的補(bǔ)充方案 8、如果項(xiàng)目啟動(dòng),應(yīng)當(dāng)有說明,比如補(bǔ)充流動(dòng)資金,可以,但必須明確 9、如果要收購資產(chǎn),也要明確,包括評(píng)估。 10、實(shí)際控制人、一致行動(dòng)人36月鎖定期,簽署附條件的合同,必須獲得董事會(huì)批準(zhǔn)?! ?1、兩個(gè)交易日內(nèi)披露。合同批準(zhǔn),董事會(huì)決議。 12、涉及資產(chǎn)評(píng)估,贏利預(yù)測,披露時(shí)在召開股東大會(huì)
5、同時(shí)公告。要求前移?! ?3、董事會(huì)開了很長時(shí)間過期要延長一年,底價(jià)要改?! ?4、本次發(fā)行方案調(diào)整,也要披露。有很多不確定?! 」緜骸 ≌髑笠庖姼濉 £P(guān)于申請(qǐng)材料的規(guī)定 1年期以上,針對(duì)上市公司和境外公司 發(fā)行條件:一般規(guī)定 經(jīng)過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí) 凈資產(chǎn)符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定,15億可能 發(fā)行條件:三年利潤不少于利息。證券法規(guī)定 不準(zhǔn)發(fā)行的規(guī)定 已經(jīng)發(fā)行,其他債務(wù)違約,不允許?! 〔恍枰K]代表簽字。需要保薦,但不需要保薦人保薦?! “l(fā)行價(jià)格市場化,利率和價(jià)格?! 《ㄏ蛟霭l(fā)?! “l(fā)行對(duì)象,可以分次發(fā)行。用途放松。決議有效期,董事會(huì)授權(quán)。
6、 核準(zhǔn)6個(gè)月內(nèi),不少于50%;24個(gè)內(nèi)發(fā)行其余50%。降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。債券市場目前發(fā)展滯后。保險(xiǎn)公司,商業(yè)銀行購買交易所債券有障礙。期限比較靈活,1年或長期,不限制?! 鶛?quán)人保護(hù)制度:債權(quán)人會(huì)議制度。聘請(qǐng)保薦人為受托管理人,應(yīng)維護(hù)債券持有人的利益。保薦人資格可能放開。規(guī)模限制:推動(dòng)大公司試點(diǎn),中小公司以后再定。資金用途不與項(xiàng)目掛鉤,可以是財(cái)務(wù)融資。證券法規(guī)定的條件即可?! 」_發(fā)行新股,持續(xù)贏利能力,最近三年沒有虛假財(cái)務(wù)問題,最近三年盈利。對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)也有要求,高管人員誠信要求。分紅的要求,第一次提出,凈利潤20%,年6%收益率。房地產(chǎn)公
7、司是再融資主體。放松,考慮行業(yè)情況,房地產(chǎn)占比1/3。轉(zhuǎn)債?! 』?,孰低 核,孰高 行權(quán):6個(gè)月 鎖定期: 審核重點(diǎn): 前次募集資金變更是否合理:進(jìn)度,效益。差異多大?! 〔糠趾霉静拍苓_(dá)到承諾,有不少公司達(dá)不到?! 「鶕?jù)券商的盡職調(diào)查報(bào)告?! ∪狈M(jìn)度效益指標(biāo)明確說明,口徑多變。變更后缺乏關(guān)注,沒有提供最新的情況。對(duì)效益指標(biāo)不清楚,沒有說明,專向報(bào)告沒有說明,經(jīng)常報(bào)主營業(yè)務(wù)利潤。01年3100萬,4500萬,合作經(jīng)營項(xiàng)目變換因國家政策,后面沒有披露,對(duì)變更后效益也需要披露,要求做一個(gè)專題報(bào)告。合并報(bào)表,原來公司3億降低到1億,前募集資金
8、達(dá)到5億,兩者關(guān)系必須說明。是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策。是否有發(fā)改委審批,備案。項(xiàng)目實(shí)施方式也要說清楚,進(jìn)度安排。市場前景和競爭