香港債券市場研究報(bào)告

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1、香港債券市場研究報(bào)告33目錄第一部分引言41.1歷史發(fā)展41.2市場現(xiàn)狀4第二部分香港債券市場的供求現(xiàn)狀62.1需求現(xiàn)狀62.2供給現(xiàn)狀72.2.1外匯基金72.2.2認(rèn)可機(jī)構(gòu)72.2.3海外銀行72.2.4半官方機(jī)構(gòu)92.2.5大陸金融機(jī)構(gòu)92.3交易品種92.3.1按照幣種及利息種類分類92.3.2按照發(fā)行來源分類10第三部分香港債券市場機(jī)制153.1收益率曲線153.2基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與完善163.3二級(jí)市場183.4稅收優(yōu)惠政策18第四部分香港債券市場與中國內(nèi)地債券市場的比較分析194.1發(fā)行規(guī)模194.2交易品

2、種204.3市場結(jié)構(gòu)214.4發(fā)行程序214.5利率管制22第五部分香港債券市場上市發(fā)行規(guī)則235.1香港債券發(fā)行上市規(guī)則235.1.1上市方式235.1.2上市資格235.1.3申請(qǐng)程序及規(guī)定245.1.4上市文件265.1.5上市協(xié)議265.1.6期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證及類似權(quán)利265.1.7不限量發(fā)行、債務(wù)證券發(fā)行計(jì)劃及有資產(chǎn)支持的證券275.1.8國家機(jī)構(gòu)和超國家機(jī)構(gòu)285.1.9國營機(jī)構(gòu)285.1.10銀行285.1.11選擇性銷售的證券295.2人民幣債券上市規(guī)則31335.2.1上市資格315.2.2上市程序及規(guī)

3、定315.2.3上市文件325.2.4資金調(diào)回、利息支付和清算325.2.5其它32附錄3333香港債券市場研究報(bào)告（2007）實(shí)習(xí)生：吳聞、郭羽、劉曉楓、鄭迎迎第一部分引言1.1歷史發(fā)展由于香港政府長期實(shí)行保守的財(cái)政政策，財(cái)政持續(xù)盈余，無須通過發(fā)行政府公債來籌措資金，因此長久以來就沒有形成一個(gè)債券市場。1975年，港府首次發(fā)行政府債券，期限為5年，籌資額達(dá)2.5億港元，香港的債券市場由之拉開帷幕。1976年第一只企業(yè)債券由香港的地鐵公司發(fā)行，總計(jì)4億港元。但是由于香港的大公司及金融機(jī)構(gòu)對(duì)大型及長期融資的需求不大，而且

4、傳統(tǒng)上它們更加依賴銀行借貸或發(fā)行股票以籌集資金，因此企業(yè)債的發(fā)展也一直緩慢。在整個(gè)70年代，香港僅有38宗債券發(fā)行，共籌資86億港元。到了80年代，由于國際利率較高，加上香港投資債券須繳納的利息稅率高達(dá)15%，香港債券市場基本趨于沉寂（除了1985年香港政府發(fā)行了一筆政府債券），整個(gè)市場發(fā)展緩慢。直到1989年4月1日香港政府取消了債券利息稅，債券發(fā)行成本大幅降低，才為債券市場注入了生機(jī)。進(jìn)入90年代，香港政府逐漸認(rèn)識(shí)到本地債券市場發(fā)展對(duì)國際金融中心地位的重要性，尤其是1997年亞洲金融危機(jī)的慘痛教訓(xùn)，香港有關(guān)金融監(jiān)管

5、當(dāng)局都意識(shí)到債券市場作為銀行之外融資渠道的重要作用。香港金融管理局于1990年3月推出外匯基金票據(jù)及債券計(jì)劃，當(dāng)年債券發(fā)行規(guī)模就擴(kuò)大了一倍多,從1989年的310億港元,激增至1990年的800億港元。到1995年,債務(wù)工具的發(fā)行更增至2470億港元,其中約50%為私人部門發(fā)行。香港開始初步形成有常規(guī)發(fā)行的債券市場。在香港金融管理局和金融界的積極推動(dòng)下，債券市場基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，債券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，交易者日趨廣泛，市場運(yùn)作機(jī)制不斷成熟。1.2市場現(xiàn)狀不設(shè)外匯管制、大量資金自由流入流出等眾多優(yōu)惠條件，使得香港成為亞洲目

6、前最重要的國際金融中心之一。其擁有的龐大資金基礎(chǔ)，吸引了世界資本的流入，而香港居民對(duì)外進(jìn)行的借款、直接投資或金融投資活動(dòng)，則對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了巨大的影響。截至2006年底，香港對(duì)外金融資產(chǎn)凈值已達(dá)41,508億元，國際投資頭寸凈值占當(dāng)年GDP的282%。然而與其它國際金融中心相比，香港在資本市場發(fā)展方面仍然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失調(diào)的問題：一面是股票市場的單邊繁榮，2006年底股市市值高達(dá)13.34萬億港元，晉升為全球第六大股票市場。另一面卻是債市發(fā)展的滯后和薄弱。雖然到2006年，香港債券市場發(fā)行規(guī)模已達(dá)4540億港元，無論在規(guī)模

7、還是集資額方面，香港都后來居上，超過了新加坡而成為亞洲(日本除外)最主要的債券市場。但若按GDP及股市市值的比例衡量，香港債市的發(fā)展?jié)摿θ杂写鏀U(kuò)展。根據(jù)香港金融管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2006年底，香港未償還余額僅7481億港元，僅為當(dāng)年GDP的50.64%和股市市值的5.61%，這一數(shù)據(jù)與其他世界級(jí)國際金融中心相比，相去甚遠(yuǎn)（如下表所示）。33表1.1國際金融中心債市余額占比情況占GDP比例占股市市值比例美國1.931.42日本1.921.89英國1.240.89香港0.510.056注：美國、日本和英國的數(shù)據(jù)截至200

8、5年12月，香港截至2006年12月。此外，公司債券也一直都是香港債券發(fā)行的薄弱環(huán)節(jié)，發(fā)行成本較高是制約其發(fā)展的重要客觀原因。但是隨著企業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)展對(duì)資金的需求，在債市逐步更加成熟的條件下，本地評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展，可以預(yù)見債券市場作為增加資本基礎(chǔ)以及緩和資產(chǎn)負(fù)債期限搭配的重要手段，將會(huì)被更多的公司更加頻繁的運(yùn)用，公司債券的發(fā)行量也會(huì)有相應(yīng)