公眾風(fēng)險(xiǎn)偏好政府投資策略

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1、公眾風(fēng)險(xiǎn)偏好政府投資策略公眾風(fēng)險(xiǎn)偏好政府投資策略公眾風(fēng)險(xiǎn)偏好政府投資策略　　一、投資介紹　　從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度看，投資、消費(fèi)、進(jìn)出口是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車，在當(dāng)今我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)中，投資占有相當(dāng)大的比例，尤其政府投資更是目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中主要的動(dòng)力源。政府投資受到多種因素的影響，如何在經(jīng)濟(jì)環(huán)境多變的不確定條件下做出切合公眾利益，反映公眾需求的準(zhǔn)確合理的投資決策是政府面臨的首要問題?！　⊥ǔＧ闆r下當(dāng)市場(chǎng)存在不確定性時(shí)，私人投資者不是根據(jù)投資的預(yù)期凈現(xiàn)值最大進(jìn)行投資，而是依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的凈現(xiàn)值最大進(jìn)行投資決策。那么同樣條件下的政府投資決策是否同私人投資一樣呢？對(duì)此學(xué)者

2、們做出了一些驗(yàn)證，比較經(jīng)典的結(jié)論有兩個(gè)。HirshlEifer證明了使用國(guó)家層面的偏好方法做出不確定性下的政府投資決策，與確定性預(yù)期凈現(xiàn)值方法不同，此時(shí)對(duì)政府投資使用凈現(xiàn)值方法會(huì)導(dǎo)致次優(yōu)的結(jié)果?！　〖词故钦顿Y也不可避免地面對(duì)不確定性以及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整問題。Arrow和Lind認(rèn)為個(gè)體偏好與政府投資決策是相關(guān)的，并證明了政府投資可以將風(fēng)險(xiǎn)廣泛地分散化，同時(shí)投資受益人數(shù)眾多時(shí)，投資決策近似于確定性下的投資決策。本文在Arrow和Lind的理論觀點(diǎn)基礎(chǔ)上，假設(shè)個(gè)體偏好與政府投資決策是緊密相關(guān)的，并利用市場(chǎng)所處狀態(tài)的不同描述市場(chǎng)的不確定性，重點(diǎn)分析了完全競(jìng)爭(zhēng)和不完全競(jìng)爭(zhēng)條件下基于公眾風(fēng)險(xiǎn)偏

3、好的政府投資決策?！　《?、不確定性下政府投資決策的預(yù)期凈收益分析　　首先假設(shè)在不確定性下完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)存在，使投資風(fēng)險(xiǎn)均衡化，投資的預(yù)期凈現(xiàn)值等于適當(dāng)貼現(xiàn)率折算的確定性情況下的預(yù)期凈現(xiàn)值?！　⊥耆?jìng)爭(zhēng)條件下的政府投資決策分析　　如果假設(shè)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中有一類商品和個(gè)個(gè)體，種自然狀態(tài)，時(shí)間被分為個(gè)等時(shí)期。令表示個(gè)體處于第種狀態(tài)時(shí)的概率；表示在時(shí)期初狀態(tài)發(fā)生時(shí)個(gè)體所擁有的商品數(shù)量。進(jìn)一步假設(shè)每期商品數(shù)量依據(jù)不同的狀態(tài)和商品買賣發(fā)生變動(dòng)。表示的是一單位商品在時(shí)期，給定狀態(tài)的價(jià)格現(xiàn)值。商品交易后個(gè)體在時(shí)期末擁有的商品數(shù)量是。令是個(gè)體對(duì)應(yīng)的商品數(shù)量為時(shí)的效用，且是嚴(yán)格的凹函數(shù)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)效用最大

4、化原則，個(gè)體會(huì)最大化其自身效用，同時(shí)受約束于交易前后整個(gè)時(shí)期商品總價(jià)值不變，可得個(gè)體效用最大化問題如下：　　利用VonNeumann-Morgenstern定理可得問題的目標(biāo)函數(shù)等價(jià)于。其中表示個(gè)體在狀態(tài)時(shí)對(duì)應(yīng)的效用。通過建立拉格朗日函數(shù)，其中是拉格朗日乘子。問題的均衡條件為在時(shí)期狀態(tài)時(shí)單位商品的價(jià)格現(xiàn)值為，其中表示時(shí)期狀態(tài)時(shí)的貼現(xiàn)率，則現(xiàn)在對(duì)應(yīng)分析完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)條件下的政府投資決策。假設(shè)是時(shí)期狀態(tài)下的投資凈收益，于是有才會(huì)進(jìn)行投資，這等價(jià)于。假設(shè)投資凈收益獨(dú)立于先前的投資，獨(dú)立于個(gè)體的效用函數(shù)，并且有一個(gè)客觀的概率分布，且各種狀態(tài)是相互獨(dú)立的。將所有自然狀態(tài)可以分割為相互沒有交集

5、，相互獨(dú)立的狀態(tài)集合，且對(duì)于任意個(gè)體，當(dāng)，其效用函數(shù)相同。同時(shí)也可以將所有自然狀態(tài)分割為相互沒有交集，相互獨(dú)立的狀態(tài)集合。對(duì)，是相同的。假設(shè)，當(dāng)，。令，即表示上述兩集合中所有自然狀態(tài)的集合。將先前討論中的狀態(tài)用代替，則有，由前述假設(shè)可知。又由式可得。令，可以認(rèn)為是任意個(gè)體在狀態(tài)時(shí)期的單位貨幣商品邊際效用，則有。　　由，可知時(shí)期，狀態(tài)集合中的單位商品價(jià)格現(xiàn)值和與所屬個(gè)體無關(guān)，并且等于該狀態(tài)集合中時(shí)期的單位貨幣商品邊際效用和。又因?yàn)椋嗤?，所以式表明滿足獨(dú)立條件的投資凈收益現(xiàn)值和等于每期凈收益預(yù)期值的現(xiàn)值和，并且與個(gè)體無關(guān)。這是在完全競(jìng)爭(zhēng)條件下無需考慮風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整情況下的政府投資決策?！?/p>

6、　不完全競(jìng)爭(zhēng)條件下的政府投資決策分析　　現(xiàn)實(shí)中由于道德風(fēng)險(xiǎn)和高額交易成本等存在，使得完全競(jìng)爭(zhēng)的條件并不滿足，所以上述分析結(jié)果是次優(yōu)的。當(dāng)不完全競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，政府應(yīng)該如何對(duì)待投資決策中的不確定性？下面在假設(shè)個(gè)體偏好同政府投資決策有關(guān)的基礎(chǔ)上，分析了此問題?！　〖僭O(shè)個(gè)人效用僅依賴于消費(fèi)，而不依賴于消費(fèi)發(fā)生的狀態(tài)。在該假設(shè)下，時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)偏好相分離，只需分析單個(gè)時(shí)期的情況。假設(shè)政府投資支出源于個(gè)體納稅人，且共有個(gè)納稅人，政府投資凈收益由納稅人平均分享。一般個(gè)體均是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，并設(shè)個(gè)體效用函數(shù)為，它是個(gè)人可支配收入的連續(xù)單調(diào)遞增且可微的凹函數(shù)，且假設(shè)集體中個(gè)體效用無差異。令表示沒有政府投資凈

7、收益時(shí)的個(gè)體可支配收入，它是隨機(jī)變量。用表示政府投資的凈收益和，它也是隨機(jī)變量，并將其分解為兩部分即確定性凈收益部分和隨機(jī)性凈收益部分，且，與相互獨(dú)立。用表示個(gè)體獲得的政府投資凈收益份額。　　政府通過投資項(xiàng)目可以給個(gè)體增加可支配收入，同時(shí)投資也會(huì)帶來一定的成本，這里的成本指內(nèi)部成本和外部成本的總成本。此時(shí)可以分兩種情況進(jìn)行討論?！　〉谝环N情況：若總成本承擔(dān)者即分享政府投資凈收益的集體中的個(gè)體，此時(shí)可用投資凈收益表示已經(jīng)涵蓋了所有成本的凈收益，則個(gè)體預(yù)期效用為。假設(shè)集體中個(gè)體總數(shù)為