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《我國(guó)股權(quán)分置改革造成超額收益率的影響因素》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、我國(guó)股權(quán)分置改革造成超額收益率的影響因素 作者簡(jiǎn)介：闞穎奇（1988—），女，漢族，北京市人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融發(fā)展研究院證券投資專業(yè)，研究方向：證券投資。 楊柳睿（1989—），女，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融發(fā)展研究院證券投資專業(yè)，研究方向：證券投資。 摘要：根據(jù)事件研究方法，在本文之前我已驗(yàn)證非流通股解禁這個(gè)事件會(huì)帶來(lái)股票的超額收益率，現(xiàn)進(jìn)一步探究造成超額收益率的影響因素?！ ￡P(guān)鍵詞：非流通股解禁；超額收益率；影響因素 1.研究的背景及意義 我國(guó)股票市場(chǎng)建立之初，為保證支柱企業(yè)不受國(guó)外投資者的掌控，實(shí)行了股權(quán)
2、分置這一我國(guó)股票市場(chǎng)特有的政策。流通股與非流通股的成本差異造成了股東收益上的差異，并且存在大股東一股獨(dú)大的局面，這種嚴(yán)重的不公平現(xiàn)象制約了資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程，不利于資本實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，阻礙公司及股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。 隨著股票市場(chǎng)的日益完善，股權(quán)分置成為一項(xiàng)亟待解決的問(wèn)題，股權(quán)分制改革應(yīng)時(shí)而生。股價(jià)的波動(dòng)不僅會(huì)給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)募集資金帶來(lái)一定困難，也會(huì)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此研究解禁對(duì)股票市場(chǎng)的影響具有深遠(yuǎn)意義?！ ?.實(shí)證研究 2.1研究思路和框架 本文主要研究股權(quán)分置改革造成股票累積超額收益率的影響程度差異的因素?！ ∈紫龋訡AR_me
3、an為因變量，日解禁公司數(shù)目、上證（深證）日漲跌幅、轉(zhuǎn)手率為自變量做回歸，分析解禁程度、大盤以及供求反應(yīng)對(duì)股票超額收益的影響?！ ∑浯危蕹兄敌∮?00萬(wàn)的公司，以CAR為因變量，上證（深證）漲跌幅，換手率，市盈率，市凈率，市銷率作為自變量進(jìn)行回歸，探究造成不同股票累積超額收益不同的因素?！ ∽詈?，由于上證（深證）漲跌幅與CAR存在內(nèi)生性問(wèn)題，選取銀行間隔夜拆借利率作為上證（深證）日漲跌幅的工具變量，重新進(jìn)行回歸。 2.2理論模型的設(shè)計(jì) ?。?）做累積超額收益率均值（CAR_mean）與當(dāng)日解禁公司個(gè)數(shù)（m）、上證（深證）日漲跌幅（dayreturn
4、）、轉(zhuǎn)手率（changehand）的時(shí)間序列回歸： CAR_mean=β0+β1m+β2dayreturn+β3changehand ?。?）取公司市值大于100萬(wàn)的公司，做累積超額收益率（CAR）與當(dāng)日解禁公司個(gè)數(shù)（m）、上證（深證）日漲跌幅（dayreturn）、換手率（changehand）、市盈率（PE）、市凈率（PB）、市銷率（PS）的截面數(shù)據(jù)回歸： CAR=β0+β1m+β2dayreturn+β3changehand+β4PE+β5PB+β6PS ?。?）選取銀行間隔夜拆借利率（fundrate）為上證（深證）漲跌幅的工具變量，重新回歸
5、： CAR=β0+β1m+β2fundrate+β3changehand+β4PE+β5PB+β6PS 2.3變量選取 事件為2008-04-30至2008-12-31實(shí)施的股權(quán)分置改革；估計(jì)區(qū)間為解禁日前100天，事件區(qū)間為解禁日后10天；股票選取事件區(qū)間內(nèi)發(fā)生解禁的全部非ST的A股。 股票漲跌幅、上證（深證）漲跌幅、換手率、市盈率、市凈率、市銷率均為2008-01-01至2008-12-31日數(shù)據(jù)；銀行間拆借利率為2008-01-01至2008-12-31隔夜拆借利率；公司市值為流通A股總市值。 3.實(shí)證分析 3.1前期預(yù)測(cè) y=β0+
6、β1m+β2dayreturn+β3changehand+β4PE+β5PB+β6PS 1、解禁公司數(shù)目增多，流通股數(shù)量變化增大，導(dǎo)致股票收益下降，超額收益率負(fù)向加大，β1為負(fù)?！ ?、上證（深證）漲跌幅增大表示大盤走勢(shì)良好，對(duì)解禁造成影響的吸收效果較好，超額收益率負(fù)向減少，β2為正?！ ?、轉(zhuǎn)手率增多顯示市場(chǎng)較為活躍，越容易吸收解禁產(chǎn)生的不良影響，β3為正?！ ?、市盈率、市凈率、市銷率越高，投資者對(duì)股票預(yù)期越好，解禁造成的拋售量減少，緩解解禁壓力，β4β5β6均為正?！ ?、銀行間隔夜拆借利率與上證（深證）漲跌幅成負(fù)相關(guān)，CAR是由解禁事件引起的，
7、與利率無(wú)關(guān)，因此用拆借利率作為上證（深證）漲跌幅的工具變量，其系數(shù)為負(fù)。 3.2探究影響超額收益率的因素 ?、僮錾献C（深證）日漲跌幅（dayreturn）與對(duì)應(yīng)日累積超額收益率（CAR）的時(shí)間序列回歸：CAR=β0+β1dayreturn ?、谧隼鄯e超額收益率均值（CAR_mean）與當(dāng)日解禁公司個(gè)數(shù)（m）的時(shí)間序列回歸：CAR_mean=β0+β1m ?、廴」臼兄荡笥?00萬(wàn)的公司，做累積超額收益率（CAR）與當(dāng)日解禁公司個(gè)數(shù)（m）、上證（深證）日漲跌幅（dayreturn）、換手率（changehand）、市盈率（PE）、市凈率（PB）、市銷率（
8、PS）的截面數(shù)據(jù)回歸： CAR=β0+β1m+β2dayreturn+β3ch
