美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)及啟示

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1、美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)及啟示作者：西南科技大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院　　戴國(guó)強(qiáng)　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)體制改革一、引言?　　根據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本投資。美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地之一，早在19世紀(jì)末20世紀(jì)初，美國(guó)的財(cái)團(tuán)就將資金投資于鐵路、鋼鐵和石油等工業(yè)領(lǐng)域，這些投資活動(dòng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資的雛形。現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資則始于1946年，美國(guó)波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)Palph　E．Flanders和哈佛商學(xué)院教授Georges．Dorirt共同創(chuàng)建了美國(guó)研究與發(fā)展公司(America

2、n　Researchand　Development　Corporation，ARD)。該公司的宗旨是：組織資金，支持波士頓周邊眾多的科學(xué)家將實(shí)驗(yàn)室里的科研成果盡快轉(zhuǎn)化為消費(fèi)者所能接受的市場(chǎng)產(chǎn)品。ARD公司的誕生是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的一個(gè)里程碑，從此，風(fēng)險(xiǎn)投資步入制度化與專業(yè)化的發(fā)展軌道。在以后幾十年的發(fā)展過(guò)程中，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了20世紀(jì)50、60年代的興起，70年代的低谷與調(diào)整，80年代的復(fù)興和90年代的規(guī)范與蓬勃發(fā)展幾個(gè)階段。?　　美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資不僅造就出了英特爾和微軟等高科技巨人，而且促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)90年代的持續(xù)

3、繁榮。截止1999年，美國(guó)擁有1237只風(fēng)險(xiǎn)投資基金，管理的風(fēng)險(xiǎn)資本總量達(dá)到1345億美元，占全球風(fēng)險(xiǎn)投資額的70％左右。毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)是當(dāng)今世界風(fēng)險(xiǎn)投資最發(fā)達(dá)、最具代表性的國(guó)家，因此，全面而深刻地總結(jié)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展過(guò)程中的成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。?　　二、美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功經(jīng)驗(yàn)?　　1．雄厚的科技實(shí)力為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展創(chuàng)造了前提條件?　　風(fēng)險(xiǎn)投資自始至終都與科技成果的產(chǎn)業(yè)化緊密地聯(lián)系在一起。美國(guó)是世界上頭號(hào)科技大國(guó)，美國(guó)歷屆政府都認(rèn)為：美國(guó)的持續(xù)進(jìn)步有賴于科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)造發(fā)明，科學(xué)技術(shù)是

4、美國(guó)經(jīng)濟(jì)永葆青春的源泉。?　　美國(guó)政府發(fā)展科學(xué)技術(shù)的具體措施主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：?　　(1)加強(qiáng)科技立法。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)政府通過(guò)國(guó)會(huì)頒布了各種各樣的旨在鼓勵(lì)科技發(fā)展的法律，主要有：《國(guó)家科學(xué)基金會(huì)法》(1950)、《國(guó)家航空和航天法》(1958)、《國(guó)家科學(xué)技術(shù)政策、組織和優(yōu)先順序法》(1976)、《小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展法》(1982)、《全國(guó)合作研究法》(1984)、《國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)移法》(1989)、《美國(guó)技術(shù)優(yōu)先法》(1991)、《小企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)移法》(1992)和《美國(guó)技術(shù)轉(zhuǎn)移法》(1997)等。通過(guò)立法，徹底掃清了制約科技

5、發(fā)展的各種障礙，極大地增強(qiáng)了美國(guó)社會(huì)科技創(chuàng)新的積極性。?　　(2)重視科技研發(fā)的資金投入。從絕對(duì)額上講，美國(guó)的科技研究與開(kāi)發(fā)投資規(guī)模一直雄居世界首位，2000年，其投資額達(dá)到了2640億美元，占世界科技研發(fā)投入的45％，相當(dāng)于其他西方6大國(guó)該項(xiàng)經(jīng)費(fèi)的總和。從研發(fā)費(fèi)用占CDP的比例來(lái)看，美國(guó)同樣名列前茅，1993年美國(guó)為2．7％，歐盟國(guó)家略高于2％，中國(guó)僅為0．7％。?　　健全的科技立法和龐大的研發(fā)投入使美國(guó)在當(dāng)今絕大多數(shù)的關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域均處于領(lǐng)先位置。統(tǒng)計(jì)表明，1950—1998年，美國(guó)人獲得的諾貝爾科學(xué)獎(jiǎng)有190項(xiàng)，占全部獲獎(jiǎng)

6、數(shù)的55．4％。1999年，美國(guó)科學(xué)家在有影響的科技期刊上發(fā)表的科技論文也占到當(dāng)年全世界科技論文總數(shù)的43％。20世紀(jì)90年代以來(lái)，世界上一半以上的專利發(fā)明來(lái)自美國(guó)，其中在信息技術(shù)、生物技術(shù)和藥品三個(gè)方面的專利發(fā)明分別占全球的67％、47％和60％。?　　當(dāng)然，經(jīng)過(guò)幾十年科技革命洗禮的美國(guó)人十分清楚，掌握科學(xué)技術(shù)固然重要，而將科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力——科技成果的產(chǎn)業(yè)化則更為重要。1991年成立的美國(guó)國(guó)家關(guān)鍵技術(shù)委員會(huì)在其報(bào)告中曾明確指出：“技術(shù)只有在我們學(xué)會(huì)將它更有效地應(yīng)用于研制新型、高質(zhì)且成本又有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品時(shí)，才能對(duì)美

7、國(guó)未來(lái)的國(guó)家利益做出重大的貢獻(xiàn)。”實(shí)踐證明，科技成果的產(chǎn)業(yè)化主要是依靠風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)的。所以，美國(guó)豐碩的科技成果為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。?　　2．特殊的優(yōu)惠政策為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展給予了大力扶持?　　1946年以來(lái)，美國(guó)政府非常重視風(fēng)險(xiǎn)投資，制定了一系列優(yōu)惠政策，為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了一個(gè)較為寬松的政策環(huán)境和十分完善的制度保障。?　　(1)稅收優(yōu)惠政策。1957年，美國(guó)國(guó)會(huì)修改了《國(guó)內(nèi)稅法》第1244條款，允許對(duì)小型企業(yè)投入達(dá)2．5萬(wàn)美元的投資者從其一般收入中沖銷由此項(xiàng)投資帶來(lái)的任何資本損失，以減輕其稅收負(fù)擔(dān)。197

8、8年，美國(guó)國(guó)會(huì)再次改進(jìn)了稅制，把長(zhǎng)期資本收益稅的最高稅率從49．5％降到了28％，1981年進(jìn)一步降至20％。1981年，美國(guó)國(guó)會(huì)還通過(guò)了《股票期權(quán)鼓勵(lì)法》，重新采用以前那種以股票期權(quán)作為酬金的做法：即只在出售股票時(shí)才課稅，實(shí)行股票期權(quán)時(shí)則不必繳稅。?　　(2)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼政策。