國(guó)外信用評(píng)級(jí)模型的應(yīng)用及對(duì)我國(guó)的啟示

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1、國(guó)外信用評(píng)級(jí)模型的應(yīng)用及對(duì)我國(guó)的啟示摘要在次貸危機(jī)和巴塞爾協(xié)議ⅲ的影響下,企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的研究日趨重要?,F(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中最有效、最常用的定量工具。本文對(duì)四種現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)度量模型進(jìn)行梳理、評(píng)述和比較。同時(shí)指出在評(píng)價(jià)指標(biāo)中,回收率對(duì)于違約概率有重要影響,為我國(guó)商業(yè)銀行運(yùn)用數(shù)學(xué)模型度量企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)提供了合理化建議。關(guān)鍵詞信用風(fēng)險(xiǎn)模型比較分析回收率違約概率引言2008年全球金融危機(jī)對(duì)世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了一定的沖擊,人們迫切希望金融改革來改善當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下,巴塞爾協(xié)議ⅲ應(yīng)運(yùn)而生。在2010年9月12日的會(huì)議上,巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)央行行長(zhǎng)和監(jiān)管當(dāng)

2、局負(fù)責(zé)人宣布要加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有資本金要求的持續(xù)監(jiān)管。新巴塞爾協(xié)議的核心是資本充足率的要求,而風(fēng)險(xiǎn)度量模型正是計(jì)算資本充足率的基礎(chǔ)。企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的度量一直是商業(yè)銀行乃至我國(guó)金融行業(yè)的核心問題,而商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和管理能力是提高我國(guó)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利水平的決定性因素。信用風(fēng)險(xiǎn)模型是預(yù)測(cè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的有效工具,隨著公司債券市場(chǎng)的迅猛發(fā)展、抵押品價(jià)值降低及其波動(dòng)性增加,信用風(fēng)險(xiǎn)模型得到了更為廣泛的關(guān)注。目前主要的四個(gè)新興風(fēng)險(xiǎn)度量模型為:kmv公司的kmv模型、j.p摩根的creditmetrics模型、瑞士信貸銀行的creditrisk+模型和麥肯錫公司的creditpor

3、tfolioview模型。本文對(duì)四種模型進(jìn)行了比較研究,同時(shí)探討了回收率和違約率之間的反向關(guān)系,并指出對(duì)回收率的具體分析對(duì)商業(yè)銀行準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義,為我國(guó)商業(yè)銀行增強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理、建立中國(guó)特色的信用風(fēng)險(xiǎn)模型提供了合理的借鑒。四種模型的優(yōu)勢(shì)與不足1kmv公司的kmv模型1993年,全球聞名的美國(guó)穆迪kmv公司以merton(1974年)開發(fā)的期權(quán)定價(jià)模型為基礎(chǔ),以公司資產(chǎn)為基本變量,將期權(quán)定價(jià)模型的原理應(yīng)用到貸款和債券的估值,通過對(duì)上市公司股價(jià)波動(dòng)進(jìn)行分析來監(jiān)控公司發(fā)生違約的可能。kmv模型的優(yōu)勢(shì)在于:第一,在計(jì)算股票回報(bào)率的關(guān)聯(lián)矩陣時(shí),運(yùn)用企業(yè)、

4、國(guó)家和行業(yè)、全球三層經(jīng)濟(jì)指標(biāo)建立多因子模型,綜合考慮了企業(yè)微觀發(fā)展、國(guó)家宏觀環(huán)境和全球發(fā)展因素。同時(shí),kmv模型將違約關(guān)聯(lián)度和公司的股票價(jià)格聯(lián)系起來,不僅能夠全面地分析企業(yè)的目前的信用狀況,還能合理地預(yù)期未來風(fēng)險(xiǎn)。第二,kmv模型在merton期權(quán)定價(jià)模型的基礎(chǔ)上考慮了紅利支付、違約提前發(fā)生等可能性,對(duì)于企業(yè)負(fù)債變動(dòng)的情況也能計(jì)算其違約率,擴(kuò)大了merton模型的適用范圍。第三,kmv模型根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值、到期時(shí)間、無風(fēng)險(xiǎn)利率等計(jì)算資產(chǎn)波動(dòng)率和根據(jù)違約點(diǎn)計(jì)算違約價(jià)值的方法,適用于所有數(shù)據(jù)公開的上市公司,能廣泛應(yīng)用于公開交易的上市企業(yè)。kmvcorporate.creditm

5、onitoroverview.sanfranciscocalifornia,1993:6066但kmv模型也存在不足之處:kmv模型預(yù)測(cè)企業(yè)預(yù)期違約概率,是建立在資產(chǎn)回報(bào)服從正態(tài)分布的基礎(chǔ)上的,而現(xiàn)實(shí)中,企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)很難滿足正態(tài)分布的條件。其次,測(cè)算預(yù)期違約概率的數(shù)據(jù)包括股價(jià)信息、負(fù)債價(jià)值、到期時(shí)間等,增加了統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的難度,限制了kmv模型的應(yīng)用。最后,該模型只考慮了一些簡(jiǎn)單的指標(biāo)(股權(quán)價(jià)值、波動(dòng)率等),忽略了企業(yè)資歷、抵押品等反映企業(yè)復(fù)雜特征的指標(biāo),降低了預(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確度。2j.p摩根的creditmetrics模型1997年,jp摩根與kmv公司合作開發(fā)了cr

6、editmetrics模型,通過模擬信用資產(chǎn)組合信用質(zhì)量的變化來估計(jì)資產(chǎn)組合價(jià)值的變化,進(jìn)而以該資產(chǎn)組合價(jià)值大小來確定信用風(fēng)險(xiǎn)的大小。creditmetrics模型優(yōu)勢(shì)在于:該模型具有普遍適用性,計(jì)算方法簡(jiǎn)單易操作,也是最早應(yīng)用于投資組合的信用風(fēng)險(xiǎn)管理的模型。creditmetrics模型綜合了國(guó)家各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和行業(yè)指標(biāo),根據(jù)企業(yè)在行業(yè)中市場(chǎng)份額賦權(quán),能夠高效地計(jì)算各個(gè)貸款企業(yè)之間的相關(guān)性。但是,creditmetrics模型也存在一些問題需要探討:第一,模型中違約率的計(jì)算值是企業(yè)過去年份違約率的算術(shù)平均值,考慮到了宏觀環(huán)境對(duì)于違約率的影響,但在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段,違約

7、率應(yīng)賦予不同的權(quán)重,這一點(diǎn)需要進(jìn)一步研究。第二,creditmetrics模型忽略了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。模型假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率是固定值,因此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資組合的市場(chǎng)價(jià)值沒有影響。而市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)水平影響信用質(zhì)量,從而改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益,改變企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)。第三,建立模型的基礎(chǔ)是企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值服從正態(tài)分布,嚴(yán)格的數(shù)據(jù)要求和現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)的實(shí)際分布有一定的區(qū)別,影響了creditmetrics模型模擬結(jié)果的準(zhǔn)確度。3瑞士信貸銀行的creditrisk+模型1997年,瑞士信貸銀行的產(chǎn)品部研發(fā)出creditrisk+模型,運(yùn)用了保險(xiǎn)業(yè)中的精算方法,不分析違約的

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