企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿原理及風(fēng)險(xiǎn)分析

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1、[摘要]杠桿原理在財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮著巨大的作用,正確熟練地運(yùn)用杠桿原理能夠有效的幫助企業(yè)減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),獲得杠桿收益,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力,以達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。財(cái)務(wù)管理中的三大杠桿原理是經(jīng)營(yíng)杠桿原理、財(cái)務(wù)管理原理及聯(lián)合杠桿原理。杠桿作用存在放大性，以微妙的作用創(chuàng)造出巨大的變化，企業(yè)在利用財(cái)務(wù)管理杠桿作用的時(shí)候必須謹(jǐn)慎，雖然杠桿作用能為企業(yè)帶來巨額利潤(rùn)，但當(dāng)對(duì)其使用不恰當(dāng)時(shí)則也會(huì)為企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失，甚至令企業(yè)陷入嚴(yán)重危機(jī)。本文首先通過對(duì)財(cái)務(wù)管理三大杠桿原理的內(nèi)涵及效應(yīng)的分析，初步了解杠桿效應(yīng)的基本原理和在財(cái)務(wù)管理中作用；然后，提出杠桿原理

2、的風(fēng)險(xiǎn)問題，并據(jù)此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。[關(guān)鍵詞]杠桿利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)7[正文]希臘的阿基米德曾說過,“給我一個(gè)支點(diǎn),我可以撬起整個(gè)地球?！鼻似鸬厍虻墓ぞ呤歉軛U,而通過調(diào)整杠桿兩端著力點(diǎn)和杠桿支點(diǎn)的距離來產(chǎn)生不同的力矩,這就是著名的杠桿原理。杠桿原理不僅運(yùn)用在物理學(xué)領(lǐng)域,在財(cái)務(wù)管理方面也有3個(gè)杠桿運(yùn)用,即財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿和復(fù)合杠桿。這三種原理相互聯(lián)系,相互作用,共同體現(xiàn)了一種經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵和經(jīng)濟(jì)規(guī)律,直接影響著經(jīng)濟(jì)決策,也為企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、計(jì)劃、控制和財(cái)務(wù)分析提供了必要的依據(jù)。因此，杠桿原理貫徹財(cái)務(wù)活動(dòng)的始終,在財(cái)務(wù)管理學(xué)中起著舉足輕重的作用。一、財(cái)務(wù)管理中的杠

3、桿原理杠桿原理在財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮著重大作用，財(cái)務(wù)杠桿是公司財(cái)務(wù)管理的重要分析工具，杠桿效應(yīng)可以使企業(yè)獲得豐厚的杠桿收益，加速企業(yè)的發(fā)展，但同時(shí)也可將企業(yè)推向深淵。公司管理層可以利用財(cái)務(wù)管理中的幾種杠桿，在投融資決策方面做好“度”的把握，并進(jìn)行相應(yīng)評(píng)估。（一）財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理本質(zhì)財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理本質(zhì)可以概括為企業(yè)在每個(gè)會(huì)計(jì)期間對(duì)所發(fā)生的固定成本或費(fèi)用的利用程度。這里的固定成本或費(fèi)用可大致分為兩類：1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的固定成本或費(fèi)用（以下簡(jiǎn)稱為固定成本），如固定資產(chǎn)的折舊、職員工資、辦公費(fèi)等；2、籌資活動(dòng)所7產(chǎn)生的固定成本或費(fèi)用（以下簡(jiǎn)稱為固

4、定財(cái)務(wù)費(fèi)用），這一部分費(fèi)用主要是由企業(yè)從事籌資活動(dòng)而產(chǎn)生的，主要體現(xiàn)為債務(wù)資本的利息或發(fā)行股票應(yīng)支付的股息。在下面的分析中，筆者假設(shè)籌資活動(dòng)中，債務(wù)資本的利息是唯一的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用。（二）描述公司經(jīng)營(yíng)狀況的重要尺度---經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿指企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的固定成本的利用程度。當(dāng)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入發(fā)生變化時(shí)，這種變化會(huì)通過支點(diǎn)（固定成本）最終會(huì)引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成果（息稅前利潤(rùn)EBIT）的變化。在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之，銷售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。在銷售收入一定的情況下，影響

5、經(jīng)營(yíng)杠桿的因素主要是固定成本和變動(dòng)成本的金額。固定成本加大或變動(dòng)成本變小都會(huì)引起經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)增加。這些研究結(jié)果說明，在固定成本一定的情況下，公司應(yīng)采取多種方式增加銷售額，這樣利潤(rùn)就會(huì)以經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的倍數(shù)增加，從而贏得“正杠桿利益”。否則，一旦銷售額減少時(shí)，利潤(rùn)會(huì)下降的更快，形成“負(fù)杠桿利益”。在市場(chǎng)繁榮業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快時(shí)，公司可通過增加固定成本投入或減少變動(dòng)成本支出來提高經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，以充分發(fā)揮正杠桿利益用途。在市場(chǎng)衰退業(yè)務(wù)不振時(shí)，公司應(yīng)盡量壓縮開發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用、市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等酌量性固定成本的開支，以減少固定成本的比重，降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

6、，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，避免負(fù)杠桿利益。（三）描述公司財(cái)務(wù)狀況的重要尺度——財(cái)務(wù)杠桿7財(cái)務(wù)杠桿指企業(yè)對(duì)籌資活動(dòng)（債務(wù)性籌資）所產(chǎn)生的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的利用程度，是企業(yè)利用負(fù)債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)（EBIT）發(fā)生變化時(shí)，這種變化會(huì)通過支點(diǎn)即固定財(cái)務(wù)費(fèi)用最終引起企業(yè)凈利潤(rùn)的變化。合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)權(quán)益資本帶來的額外收益，即財(cái)務(wù)杠桿利益。如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)使得企業(yè)每股利潤(rùn)上升，便稱為正財(cái)務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤(rùn)下降，通常稱為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。顯而易見，在這種定義中，財(cái)務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過負(fù)債經(jīng)營(yíng)而引起的結(jié)果。（四）公司整體運(yùn)營(yíng)狀況描述的重要尺度

7、——綜合杠桿綜合杠桿應(yīng)該理解為企業(yè)對(duì)上述固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的綜合利用程度，即企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入通過經(jīng)營(yíng)杠桿支點(diǎn)O1和財(cái)務(wù)杠桿支點(diǎn)O2兩個(gè)支點(diǎn)的傳遞，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果（凈利潤(rùn)）相對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變化有一個(gè)更大的變化，變化程度的大小取決于兩個(gè)杠桿支點(diǎn)的共同作用。也就是由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。只要企業(yè)同時(shí)存在固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出，就會(huì)存在綜合杠桿的作用。企業(yè)綜合杠桿系數(shù)越大，每股利潤(rùn)的波動(dòng)幅度越大。由于綜合杠桿作用使普通股每股利潤(rùn)大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)

8、險(xiǎn)，稱為綜合風(fēng)險(xiǎn)。綜合風(fēng)險(xiǎn)直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。在其他因素不變的情況下，綜合杠桿系數(shù)越大，綜合風(fēng)險(xiǎn)越大；綜合杠桿系數(shù)越小，綜合風(fēng)險(xiǎn)越小。7通過計(jì)算分