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1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚無(wú)“大蕭條”之虞一、今年二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期7月底新公布的數(shù)據(jù)對(duì)2001年以來(lái)GDP表現(xiàn)作了全面修訂，這些數(shù)據(jù)真實(shí)反映了近一年半來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要脈絡(luò)（表1）。首先，數(shù)據(jù)將2001年4個(gè)季度的GDP分別從%,%,-%和%調(diào)整為-%,-%,-%和%，其中第一到第三季度為連續(xù)三個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)確曹進(jìn)入過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的全面衰退。其次，數(shù)據(jù)將2001年全年GDP增長(zhǎng)率從%下調(diào)至%，顯示此次美國(guó)戰(zhàn)后第10次衰退（也是21世紀(jì)首次衰退），不僅時(shí)間比原來(lái)預(yù)期的長(zhǎng)，而且程度也更嚴(yán)
2、重。表1：2001年以來(lái)美國(guó)GDP數(shù)據(jù)（年率，%）01Q101Q201Q301Q402Q102Q2實(shí)際-名義價(jià)格縮減指數(shù)消費(fèi)非居民固定投資-出口-進(jìn)口-政府支出14/14資料來(lái)源：,2002年7月31日，轉(zhuǎn)摘自《紐約金融》2002年第7期。尤其重要的是，與一季度形成鮮明對(duì)比，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。首先，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯放慢。一季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)率曾數(shù)次上調(diào)直到%，這個(gè)數(shù)據(jù)在7月31日被下調(diào)至%，仍是較快的增速，但二季度GDP較一季度明顯回落，實(shí)際增長(zhǎng)率僅為%，只有市場(chǎng)原來(lái)預(yù)期的一半，這一
3、數(shù)字使得市場(chǎng)對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的預(yù)期大打折扣。其次，失業(yè)率持續(xù)高企。美國(guó)失業(yè)率在去年12月份達(dá)到%的近7年最高點(diǎn)后，今年初曾有所回落，前三個(gè)月分別為%、%和%，但進(jìn)入二季度后又再入升軌，4月、5月和6月的失業(yè)率分別達(dá)到%、%和%，7月和8月分別為%和%，均處于較高水平。再次，貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大。今年前5個(gè)月美國(guó)貿(mào)易逆差為1881億美元，較去年同期的1831億美元又有增加，并且從動(dòng)態(tài)過(guò)程看，貿(mào)易逆差呈逐月擴(kuò)大趨勢(shì)，前5個(gè)月的貿(mào)易逆差分別為335億美元、364億美元、366億美元、402億美元和415
4、億美元。最后，金融市場(chǎng)波動(dòng)幅度加大。受科技股泡沫破滅和大型公司會(huì)計(jì)丑聞事件影響，美國(guó)股市和匯市在二季度均出現(xiàn)大幅波動(dòng)，其中二季度末道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾500和納斯達(dá)克指數(shù)分別比一季度末下跌了%、%和%。從GDP構(gòu)成看，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減慢的直接原因在于：14/141.消費(fèi)者支出增速回落。過(guò)去一年半支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)免于更嚴(yán)重衰退的消費(fèi)者支出在二季度開(kāi)始明顯失去動(dòng)力，從去年第四季度的%降至今年一季度的%后又進(jìn)一步降至二季度的%，其中耐用品消費(fèi)支出由一季度下降%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)%，非耐用品消費(fèi)支出由一季度增長(zhǎng)%轉(zhuǎn)為下降
5、%，服務(wù)消費(fèi)支出增長(zhǎng)%。房地產(chǎn)支出在二季度成為消費(fèi)者支出中增長(zhǎng)最快的部分，但仍無(wú)法扭轉(zhuǎn)消費(fèi)支出下降的整體趨勢(shì)。2.投資支出與制造業(yè)再次顯示下滑趨勢(shì)。一季度美國(guó)投資和制造業(yè)都曾有過(guò)明顯的好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，市場(chǎng)曾以此作為預(yù)期經(jīng)濟(jì)前景的主要指標(biāo)，但二季度的情況有了很大變化。二季度國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)%，比一季度的%大幅回落了個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)受投資支出下降影響，在二季度開(kāi)始出現(xiàn)波折，芝加哥和ISM采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)從第一季度的穩(wěn)定上升到二季度開(kāi)始波動(dòng)，到7月份更是大幅下滑，其中ISM指數(shù)中的新訂單一項(xiàng)降幅最大，從6月的降到，而未
6、交付訂單則降到50以下。與制造業(yè)同步，非制造業(yè)也出現(xiàn)減速趨勢(shì)，8月份數(shù)據(jù)顯示非制造業(yè)指數(shù)已下降至的今年以來(lái)最低點(diǎn)，反映消費(fèi)者對(duì)服務(wù)需求的疲軟和服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)遲滯的情況。3.政府支出增速回落。二季度美國(guó)政府支出增長(zhǎng)%，比一季度%的增長(zhǎng)速度回落了個(gè)百分點(diǎn)，其中聯(lián)邦政府支出增長(zhǎng)%，與一季度持平；州政府和地方政府支出下降%，而一季度為增長(zhǎng)%。14/144.外需進(jìn)一步減弱。二季度美國(guó)商品和服務(wù)出口增長(zhǎng)%，比一季度加快個(gè)百分點(diǎn)；但同期進(jìn)口增長(zhǎng)%，在很大程度上抵消了出口的增長(zhǎng)。受此影響，二季度進(jìn)出口差額比一季度擴(kuò)大了
7、509億美元，僅此一項(xiàng)即使二季度GDP增長(zhǎng)減少個(gè)百分點(diǎn)。綜合看，二季度消費(fèi)者支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為個(gè)百分點(diǎn)，比一季度回落了個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)投資的貢獻(xiàn)為個(gè)百分點(diǎn)，回落個(gè)百分點(diǎn)；政府支出的貢獻(xiàn)為個(gè)百分點(diǎn)，回落個(gè)百分點(diǎn)；商品和服務(wù)凈出口貢獻(xiàn)為-個(gè)百分點(diǎn)，一季度為-個(gè)百分點(diǎn)。以上均反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度大幅回落的情況。當(dāng)然，除以上直接原因外，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的基本因素，如對(duì)IT等高科技產(chǎn)業(yè)的過(guò)度投資，科技股泡沫的膨脹和破滅，以及事件的沖擊等，仍是影響二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。二、美國(guó)經(jīng)濟(jì)險(xiǎn)象環(huán)生再次引起對(duì)
8、其走勢(shì)的憂(yōu)慮在美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年一季度出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇后，國(guó)際社會(huì)大多認(rèn)為今年將是美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)并有力拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一年。然而二季度以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的險(xiǎn)象環(huán)生，特別是最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再次增加了人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)以至全球經(jīng)濟(jì)狀況的憂(yōu)慮。目前對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今明兩年短期走勢(shì)主要有兩種截然不同的看法，一是認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇之中，今年增長(zhǎng)率將達(dá)到3%甚至4%，明年將達(dá)到%以上；二是認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景暗淡，將出現(xiàn)兩次負(fù)增長(zhǎng)的雙底現(xiàn)象，甚至可能會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似30年代的“大蕭條”。14/14對(duì)美國(guó)
