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1、財務管理的理論結構【摘要】財務管理的理論結構是已經(jīng)研究成熟的理論觀點的合乎邏輯的構思，是財務管理理論的系統(tǒng)性概括，也是進一步開展理論研究的基礎。本文從我國財務管理的理論結構出發(fā)，通過和西方財務管理理論的對比，提出我國財務管理理論的發(fā)展方向?！ 娟P鍵詞】財務管理理論結構 一、我國財務管理的理論結構 我國的財務管理理論研究起步較晚，大約是從20世紀60年代才開始的。財務管理理論是根據(jù)財務管理假設所進行的科學推理或對財務管理實踐的科學總結而建立的概念體系,其目的是用以解釋、評價、指導、完善和開拓財務管理實踐?！ ∝攧展芾淼睦碚摻Y構，又可稱為理論構成、理
2、論框架、理論體系，是已經(jīng)研究成熟的理論觀點的合乎邏輯的構思，是財務管理理論的系統(tǒng)性概括。財務管理的理論結構是指財務管理理論各組成部分(或要素)以及這些部分之間的邏輯關系。根據(jù)王化成教授（2000）的觀點，我國財務管理的理論結構可以這樣設置：以財務管理環(huán)境為起點,財務管理假設為前提,財務管理目標為導向，是由財務管理的基本理論、財務管理的應用理論構成的理論結構。以下簡要分析幾個要素： 7 1、財務管理理論的邏輯起點 關于財務管理理論研究的起點，主要觀點有：財務本質起點論、假設起點論、本金起點論、目標起點論、環(huán)境起點論等，尚無共識。筆者認為王化成教授提出的環(huán)境
3、起點論是合理的，因為從財務管理的發(fā)展過程可以看出,理財環(huán)境對財務管理目標、財務管理方法、財務管理內容等其他要素具有決定作用,有什么樣的理財環(huán)境,就會產(chǎn)生什么樣的理財模式，財務管理總是依賴于其生存發(fā)展的環(huán)境?！ ?、財務管理的目標分析 多年來學者們提出的財務管理的目標有利潤最大化目標、股東財富最大化目標、企業(yè)價值最大化目標和相關者利益最大化目標。還有人認為財務管理目標應當是多元的和具體的。近年來在我國以企業(yè)價值最大化作為理財目標獲得了越來越多的認可和支持。汪平教授（2002）認為：企業(yè)價值最大化是截止到目前財務理論中最為合理(正確)的理財目標函數(shù)。通過這一
4、目標函數(shù),可以將理財行為與企業(yè)的持續(xù)發(fā)展緊密地聯(lián)系在一起。企業(yè)價值是一個前瞻性質的概念,它反映的不是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的歷史價值或帳面價值,不是企業(yè)現(xiàn)有的財務結構,而是企業(yè)未來獲取現(xiàn)金流量的能力及其風險的大小?！ ?、財務管理的假設7 財務管理假設是財務管理實踐主體在一定的社會經(jīng)濟條件下，對未確切認識或無法正面論述的財務現(xiàn)象，根據(jù)客觀的正常情況或趨勢做出的合理推斷，是進行財務管理活動的前提。現(xiàn)有財務管理假設主要有：財務主體假設、持續(xù)經(jīng)營假設、理性理財假設、資金市場假設等。 共同的認識是財務管理的假設并非一個而是一組，但對其組成持有不同看法。 二、西方財
5、務管理理論的主要內容 理財學界普遍認為，1958年美國米勒教授和莫格迪萊尼教授關于資本結構無關論的研究論文的發(fā)表，標志著現(xiàn)代理財學的誕生。從那以后，現(xiàn)代西方財務管理理論大體包括這樣一些內容： 1、有效市場理論 說明的是金融市場上信息的有效性，即證券價格能否有效地反映全部的相關信息。有效市場理論給財務管理活動帶來了很多啟示，如既然價格的過去變動對價格將來的變動趨勢沒有影響，就不應該根據(jù)股票價格的歷史變化決定投資或融資；既然市場價格是準確和可靠的，對企業(yè)狀況的人為粉飾也就不會長久地抬高企業(yè)的價值等?！ ?、證券投資組合理論7 這一理論給出了關于
6、證券投資組合收益和風險的衡量辦法，即：在一定的條件下，證券投資組合的收益可由構成該組合的各項資產(chǎn)的期望收益的加權平均數(shù)衡量，而風險則可由各項資產(chǎn)期望收益的加權平均方差和協(xié)方差衡量?！ ?、資本資產(chǎn)定價模型 該理論用于對股票、債券等有價證券價值的評估。按照資本資產(chǎn)定價模型，在一定的假設條件下，某項風險資產(chǎn)，比如某股票的必要報酬率，等于無風險報酬率加上風險報酬率?！ ?、套利定價理論 該理論提出了一種比資產(chǎn)定價模型理論更為通用的定價學說和方法，是資本資產(chǎn)定價模型的擴展。這種理論認為，風險資產(chǎn)的報酬不只是同單一的共同因素之間具有線性關系，而是同多個共同因
7、素具有線性關系，從而將資產(chǎn)的定價從單一因素模型發(fā)展成為多因素模型，這樣就更好地適合了現(xiàn)實中的復雜情況?！ ?、資本結構理論 最初的理論認為，對于企業(yè)價值來講，資本結構是無關的。在放寬了一些假設條件，進一步考慮個人所得稅之后，得出的結論是：負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)的價值加上負債所帶來的節(jié)稅利益，而節(jié)稅利益的多少依所得稅的高低而定，于是企業(yè)的資本結構仍與其價值無關。這些理論引起了很多討論，產(chǎn)生了一些新的認識，諸如“權衡理論”、“信息不對稱理論”等等。7 6、期權定價理論 期權定價研究的是期權簽出方補償價格的確定問題。很多現(xiàn)代投資和融資活動都帶有期
8、權的性質，因此期權定價在投資、融資管理
