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《長(zhǎng)期資本管理公司的破滅》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫(kù)。
1、長(zhǎng)期資本管理公司的升騰與隕落1998年金融界發(fā)生了震驚世界的兩件大事,其主角名稱都帶有長(zhǎng)期字樣----日本長(zhǎng)期信用銀行與美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司。前者的崩潰沉重打擊了日本經(jīng)濟(jì),而后者爆發(fā)的危機(jī)險(xiǎn)些威脅了整個(gè)華爾街。一、長(zhǎng)期資本管理公司的建立長(zhǎng)期資本管理公司由以前供職于所羅門公司的明星交易員約翰﹒麥利威瑟?jiǎng)?chuàng)立,一個(gè)有史以來影響最大的對(duì)沖基金開始進(jìn)入人們的視野。1991年,所羅門公司爆出參與非法投機(jī)交易的丑聞,麥利威瑟因涉嫌參與其中而被解雇。然而時(shí)間過去不久,紐約證監(jiān)會(huì)出面給他徹底平反,但他的名譽(yù)還是受到了損害。憤怒的麥利威瑟拒絕了所羅
2、門公司大股東沃倫﹒巴菲特讓其主持公司套利部門的邀請(qǐng),在報(bào)復(fù)心理與找回清白雙重情緒的作用下,開始組建長(zhǎng)期資本管理公司。麥利威瑟在組建公司時(shí)將一大批專家學(xué)者招募到自己麾下,包括統(tǒng)計(jì)數(shù)學(xué)和電腦模擬交易方面的頂尖高手,其中,邁倫﹒S﹒斯科爾斯和羅伯特﹒C﹒默頓也被長(zhǎng)期資本管理公司納入旗下。這兩位是經(jīng)濟(jì)學(xué)界的泰斗人物,因?yàn)檠芯砍銎谪泝r(jià)格理論而一同獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng),被籠罩在諾貝爾獎(jiǎng)光環(huán)下的長(zhǎng)期資本管理公司更加不可一世。公司在募集資金時(shí)就以高昂的管理費(fèi)用成為華爾街的焦點(diǎn),投資者要投資長(zhǎng)期資本管理公司除了要邁過1000萬(wàn)美元的底線門檻,還要將
3、最初的投資資金的一部分再加上相當(dāng)一部分利潤(rùn)作為公司經(jīng)理人的薪酬。即便如此,麥利威瑟還是成功募集到了25億美元,這一數(shù)字是正常對(duì)沖基金初始資金的100倍。長(zhǎng)期資本管理公司也和許多對(duì)沖基金的投資集團(tuán)一樣,把注冊(cè)地選擇在了加勒比海上的凱曼群島。對(duì)普通投資者而言,凱曼群島聽起來有些陌生,不像瑞士或盧森堡那樣的國(guó)家顯得安全。但實(shí)際上,選擇此類島國(guó)作為注冊(cè)地可以取得稅收上的優(yōu)惠以及交易的自由。也就是因?yàn)檫@些優(yōu)勢(shì),這間公司的資本運(yùn)作到后來已經(jīng)完全失控。二、風(fēng)光無(wú)限的長(zhǎng)期資本管理公司長(zhǎng)期資本公司在創(chuàng)立初期的基金運(yùn)作項(xiàng)目都非常成功。在第一年,基金
4、客戶的收益率就高達(dá)28%,在收益分紅之后,凈盈利率仍達(dá)到20%,第二年的盈利率為59%(凈值43%),。第三年的收益率也高達(dá)57%(凈值41%),成為名副其實(shí)的世界第一對(duì)沖基金。在麥利威瑟的主導(dǎo)下,長(zhǎng)期資本管理公司開始打破常規(guī),采用高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資理念來吸引客戶。這種本來應(yīng)該受到反對(duì)的做法反而因?yàn)榛鸬某晒驮斤@得正確,也就越激發(fā)基金經(jīng)理人高風(fēng)險(xiǎn)交易偏好,莫頓和斯科爾斯倆人不斷研究出更加復(fù)雜縝密的投資模式,開始利用一切機(jī)會(huì),甚至不惜滿倉(cāng)操作和借助杠桿效應(yīng)來支配更多資金進(jìn)行投機(jī)。三、長(zhǎng)期資本管理公司的隕落1997年末,麥利威瑟的
5、長(zhǎng)期資本管理公司在東南亞新興市場(chǎng)獲利后,又在尋找新的市場(chǎng)。經(jīng)過電腦的復(fù)雜運(yùn)算,建立起來的模型認(rèn)為多個(gè)市場(chǎng)將朝同一個(gè)方向發(fā)展,也就是說全世界的股市、債市和匯市的價(jià)格將趨于一致。在1998年初,該基金的自有資產(chǎn)總額一度達(dá)到47億美元,于是,長(zhǎng)期資本基金利用自己的22億美元作為抵押,借入了創(chuàng)紀(jì)錄的1250億美元的證券抵押貸款,同時(shí)又用這些貸款再作抵押,掌握了高達(dá)6萬(wàn)個(gè)金融期貨和約,進(jìn)行的交易總值高達(dá)12500億美元?;饘⑦@些資金主要用于投資美國(guó)和歐洲等七大工業(yè)國(guó)債券上,其余一小部分投在了俄羅斯和亞洲等新興市場(chǎng)債券上。在美國(guó)債市上,長(zhǎng)
6、期資本管理公司采用的投資組合戰(zhàn)術(shù)是購(gòu)入按揭債券,拋空美國(guó)國(guó)債,把寶押在國(guó)債價(jià)格下降與按揭利息上升上;在歐洲債市上則大量買空意大利、希臘國(guó)債及丹麥按揭債券,同時(shí)賣空德國(guó)國(guó)債。原因在于麥利威瑟等人認(rèn)為歐盟各國(guó)在1999年歐元啟動(dòng)之前其債券孽息,即各國(guó)債券之間的息差將會(huì)逐漸收窄合攏,尤其是德國(guó)、意大利、希臘等已宣布加入歐洲單一貨幣聯(lián)盟的國(guó)家間的債券利息坑定會(huì)趨于一致。然而,市場(chǎng)的變化不以人的意志為轉(zhuǎn)移,麥利威瑟等金融專家們的電腦模型也沒有預(yù)測(cè)出市場(chǎng)的趨勢(shì)。1998年下半年,東南亞及俄羅斯新興市場(chǎng)的金融動(dòng)蕩影響到了美國(guó),人們又擔(dān)心美國(guó)經(jīng)
7、濟(jì)過熱轉(zhuǎn)而擔(dān)心其衰退,美國(guó)按揭債券利息非但沒有上升反而下降。使人沒有想到的是,隨著金融危機(jī)的擴(kuò)大,尤其俄羅斯金融危機(jī)的爆發(fā),使得在新興市場(chǎng)上受到重創(chuàng)的大批國(guó)際投機(jī)資本迅速流向美國(guó)和歐洲,并且選擇比較保險(xiǎn)的美國(guó)和德國(guó)的國(guó)債作為其避風(fēng)港,使美、德兩國(guó)國(guó)債價(jià)格大幅飆升,相對(duì)其利率卻呈下降趨勢(shì)。在美國(guó),進(jìn)入8月之后,市場(chǎng)利率較10年期美國(guó)國(guó)債孽息高出值大幅攀升,二者之間的差距越拉越大。同時(shí)美國(guó)公司債券的拋售與美國(guó)國(guó)債強(qiáng)硬的買盤形成鮮明對(duì)照,國(guó)債的孽息被推至20年來的最低位,長(zhǎng)期資本管理公司所持有的美國(guó)國(guó)債空倉(cāng)全部被逼空。在歐洲,進(jìn)入8月
8、后,尤其是俄羅斯暫停償付國(guó)債與停止國(guó)債交易后,意大利、希臘等國(guó)國(guó)債同德國(guó)國(guó)債之間的息差非但沒有縮小,反而進(jìn)一步擴(kuò)大,德國(guó)國(guó)債價(jià)格高居不下,而其他歐洲國(guó)家債券卻大幅下降,長(zhǎng)期資本管理公司的德國(guó)國(guó)債空倉(cāng)與其他歐洲債券多倉(cāng)的投資組合宣告失敗。除此之外,俄羅斯市場(chǎng)也沒有