2018下半年A股投資策略：枕戈以待，伺機前行

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1、若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失，圖表錯位，可加微信：535600147，憑下載記錄截圖索取pdf版本內(nèi)容目錄1.經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩，緊信用格局微調(diào)42.利率有上行壓力，但風險偏好回升時估值存修復空間73.2018全年盈利增速趨緩84.下半年的政策焦點預(yù)測95.行業(yè)篩選策略125.1.從新舊動能轉(zhuǎn)換的視角125.1.1.大消費的支撐邏輯與選股策略125.1.2.關(guān)注高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資機會145.2.從產(chǎn)能擴張的視角14圖表目錄圖1：2017年底M2同比已降至歷史新低4圖2：M2/GDP顯掉頭跡象4圖3：去杠桿的償債期對應(yīng)著GDP的下行4圖4：表內(nèi)融資增速下滑4圖5：2017年4

2、季度社融表外融資開始下行5圖6：固定資產(chǎn)投資增速放緩6圖7：房地產(chǎn)銷售羸弱拖累投資6圖8：PPP投資額下行6圖9：財政收入增速反常超支出增速6圖10：歐美PMI顯高位掉頭跡象6圖11：資金供求決定利率，后市有一定上行壓力7圖12：中美利差位于歷史低位7圖13：美元指數(shù)預(yù)計維持強勢7圖14：估值回到2016年初慢牛啟動時8圖15：A股估值低于歷史均值8圖16：大多數(shù)行業(yè)估值位于歷史低位8圖17：A股盈利性價比國際排名一般8圖18：工業(yè)企業(yè)營收隨PPI放緩9圖19：財務(wù)費用可能進一步上行9圖20：工業(yè)企業(yè)盈利增速與全A相關(guān)度高9圖21：MLF余額位于歷史高位

3、11圖22：信用利差與滬指走勢負相關(guān)度高11圖23：消費和成長凈利潤占比近年穩(wěn)步提升12圖24：發(fā)達國家服務(wù)業(yè)占比持續(xù)提升13圖25：消費者信心指數(shù)維持在歷史高位13圖27：企業(yè)靠投資擴產(chǎn)，產(chǎn)能過剩得到有效化解15圖28：2017年起工業(yè)企業(yè)營收增速高于總資產(chǎn)增速15表1：國務(wù)院減稅降費方面的利好政策10表2：新興產(chǎn)業(yè)具體利好政策出臺11表3：資本市場為新經(jīng)濟融資創(chuàng)設(shè)快速通道11若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失，圖表錯位，可加微信：535600147，憑下載記錄截圖索取pdf版本表4：基本面改善且可能被低估的消費類二級行業(yè)13表5：TMT領(lǐng)域值得關(guān)注的新興產(chǎn)業(yè)14表6：供

4、需兩旺的行業(yè)15表7：在供需兩旺格局下業(yè)績有望維續(xù)高增長16若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失，圖表錯位，可加微信：535600147，憑下載記錄截圖索取pdf版本1.經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩，緊信用格局微調(diào)按十九大要求，防范化解重大風險是今后三年的三大攻堅戰(zhàn)之一。實際上金融部門從2016年下半年就已經(jīng)開始去杠桿防風險，主要整治的是同業(yè)、理財和表外業(yè)務(wù)開展過程中的違法違規(guī)、套利等行為，因此政策主要作用于資金的供給端，到2017年底M2同比已降至歷史新低8.1%，M2/GDP亦出現(xiàn)從高位掉頭向下跡象，10年期國債收益率大幅上行，2017年全年提升了78BP。去年年中的全國金融工作會議提出

5、“要推動經(jīng)濟去杠桿，把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”等要求。2017年底開始，防風險逐漸由金融去杠桿擴展至實體經(jīng)濟去杠桿，2017年10月起，社會融資規(guī)模存量同比開始趨勢性下滑，不僅是表外的委托貸款和信托貸款等增速下滑，金融機構(gòu)表內(nèi)的貸款額度也在收緊，整體緊信用的融資環(huán)境加上資管新規(guī)落地，信用利差走擴也為原本增速向上的企業(yè)債券融資蒙上一層陰影。從社融規(guī)模存量同比與GDP同比走勢的相關(guān)性來看，去杠桿的償債期也對應(yīng)著GDP增速的下行，預(yù)計2018年全年GDP同比相對去年走低。圖1：2017年底M2同比已降至歷史新低圖2：M2/GDP顯掉頭跡象若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失，圖

6、表錯位，可加微信：535600147，憑下載記錄截圖索取pdf版本30252015105M2:同比5254.5234213.53192.517215M2:年度:/GDP:現(xiàn)價社會融資規(guī)模存量:/GDP:現(xiàn)價（右）2.202.001.801.601.401.2020052006200720082009201020112012201320142015201620171.00若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失，圖表錯位，可加微信：535600147，憑下載記錄截圖索取pdf版本資料來源：Wind,中原證券資料來源：Wind,中原證券圖3：去杠桿的償債期對應(yīng)著GDP的下行圖4

7、：表內(nèi)融資增速下滑391360341250114029103024920198101472010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-0102008-062009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017

8、-1096若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失，圖表錯位，可加微信：535600147，憑下載記錄截圖