低換手高倉位基金業(yè)績好

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5、---------------------------------------精選財經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------　　2005年7月1日至2008年6月30日的三年時間內(nèi)，A股市場經(jīng)歷了高速上行、震蕩與快速下滑的完整過程，從指數(shù)角度來看三年時間市場收益為正，但從估值角度看，市場經(jīng)歷了從終點(diǎn)回到起點(diǎn)的過程。研究這期間基金投資行為的變化及其對業(yè)績的影響發(fā)現(xiàn)，基金整體上倉位保持穩(wěn)定，風(fēng)險控制意識較強(qiáng)；而低換手率、高倉位基金的業(yè)績相對較好?！　Q手率與倉位保持穩(wěn)定　　三年間，與市場相比，基金（我們考察的基金是2005年

6、7月1日前成立的開放式主動型股票方向基金，滿足條件的基金一共84只）在換手率方面保持了相對穩(wěn)定，其交易行為并沒有因?yàn)槭袌龌钴S程度的大增而顯著放大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，市場整體換手率2007年上半年達(dá)到頂點(diǎn)，是2005年下半年最低值的2.57倍，與此同時基金換手率水平僅上升1.34倍。刨去基金投資政策和內(nèi)控等方面的管理因素，這種客觀上的穩(wěn)定說明基金整體上仍然維持著較為穩(wěn)定的擇股-持有的策略，并沒有因?yàn)槭袌鐾稒C(jī)行為的加大而顯著增加其投機(jī)交易頻率?！　膫}位的角度看，被統(tǒng)計基金的倉位變化幅度極限值之間有10個百分點(diǎn)的差距，相對于被統(tǒng)計對象至少20-30個百分點(diǎn)的調(diào)整空間，該波動幅度算中等水平，這

7、說明從整體而言基金的擇時交易行為較為普遍但并不劇烈。另一方面，基金倉位在市場上升趨勢形成后的2006年一季度達(dá)到最高，此后逐步下滑，說明基金的風(fēng)險控制意識還是比較強(qiáng)的，市場整體估值水平的提升使得基金降低了風(fēng)險資產(chǎn)（主要是股票）的配置比例，這有效地降低了基金資產(chǎn)的風(fēng)險程度。　　在持股估值水平方面，我們沒有看到基金在整體高估時降低資產(chǎn)估值水平規(guī)避風(fēng)險，整體低估時提升資產(chǎn)估值水平從而提升資產(chǎn)的成長性，而實(shí)際情況正好相反。這種情況可以解釋為，市場整體高估時基金希望