1季度有色金屬走勢回顧及成因

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1、行業(yè)研究二季度有色金屬行業(yè)投資策略報告2021年9月30日投資要點：1、1季度板塊走勢回顧及成因。1季度至今，有色金屬冶煉（申萬）漲幅為84.79%，同期上證綜指漲幅為28.04%，可謂漲幅驚人。造成這一走勢的原因為三點。一是季度初期的DJ-AIG商品指數(shù)年初重新調整指數(shù)配置，基本金屬在商品指數(shù)基金中權重獲調高。二是中國的收儲有效的起到了穩(wěn)定價格的作用。三是美元的突然走軟促使金屬價格延續(xù)了反彈。這三個因素分別在不同時點的出現(xiàn)，不僅使金屬價格止跌，且維持了較長時間的反彈。在去年四季度企業(yè)存貨跌價損失計提充分條件下和去年四季度企業(yè)大幅虧損的條件下，造成企業(yè)1季度業(yè)績環(huán)比有所增長的預

2、期比較強烈。2、2季度行業(yè)的基本面很難改變。決定行業(yè)走勢的根本因素是在全球經濟轉暖的前提下的金屬的供求狀況的實質性改變。在需求方面相對樂觀的數(shù)據(jù)是中國PMI連續(xù)四個月的上升，而其他發(fā)達國家的PMI數(shù)據(jù)還遠低于50?，F(xiàn)在LME庫存還在高位，也顯示金屬供求不樂觀。一季度促使價格止跌反彈的因素是不可持續(xù)的也是次要因素。通脹的預期的明確雖對金屬行業(yè)有利因素，但是其只能起到助漲助跌的作用，在缺乏供求因素支持條件下，只會使板塊的波動加大。3、黃金股值得長期關注。對黃金價格的走勢，我們認為一看避險二看通脹三看世界貨幣體系重建。如今避險屬性的作用已經逐漸變弱，在通脹預期較明確的條件下，黃金價格

3、的第二輪上漲還沒有開始。當前處在一個有明確通脹預期的通縮階段，金價以震蕩為主。再長期來看，金價必然受益世界貨幣體系的重建，即使不重建，現(xiàn)有體系的天然缺陷黃金也必然受益。所以金價或有波動，但是長期看高?，F(xiàn)在的金價遠高于其生產成本，只要金價保持高位震蕩狀態(tài)，黃金類上市公司的業(yè)績增長預期就是明確的，黃金類個股值得長期關注。4、二季度投資策略?；窘饘俚墓┣蟮幕久鏇]有得到實質性改變，世界經濟的轉暖還須時日，其他因素對行業(yè)的影響只能造成行業(yè)的交易性投資機會。并且經歷了一季度股價的大幅上漲之后，板塊的估值已高，投資風險加大。我們維持有色金屬行業(yè)“中性”的投資評級。長期看好黃金子行業(yè)，重點

4、關注山東黃金、中金黃金、紫金礦業(yè)。5、投資風險。宏觀經濟走勢的不確定性；中國因素在新一輪周期的作用不確定性。中國金屬需求因收儲影響造成的不確定性。依然關注黃金股52周行業(yè)走勢圖資料來源：wind資訊請務必閱讀免責條款市場有風險·投資須謹慎上次評級---中性本次評級---中性近期相關報告：1.尋底之旅，關注黃金---有色金屬2009年度投資策略（09.01.10）2．交易性機會或將走增多---有色金屬是12月份投資策略（08.12.08）3.重點關注黃金稀土子行業(yè)---有色金屬四季度投資策略(08.10.13)4.關注資源占有優(yōu)勢和成長性---有色金屬九月份投資策略（08.09.

5、01）研究員：趙彥輝電話：0411-39673302網址：www.daton.com.cn郵箱：zhaoyanhui@daton.com請務必閱讀免責條款-16-研究創(chuàng)造價值專業(yè)前瞻市場行業(yè)研究一、1季度有色金屬走勢回顧及成因（一）1季度有色金屬板塊走勢回顧圖1:1季度內有色板塊走勢資料來源：wind大通證券研發(fā)中心1季度至今，有色金屬冶煉（申萬）漲幅為84.79%，同期上證綜指漲幅為28.04%，可謂漲幅驚人。（二）1季度走勢成因分析1、金屬價格反彈使上市公司業(yè)績環(huán)比改善預期明確圖2：1季度LME金屬價格走勢圖3：1季度SHFE金屬價格走勢資料來源：wind大通證券研發(fā)中心請

6、務必閱讀免責條款-16-研究創(chuàng)造價值專業(yè)前瞻市場行業(yè)研究1季度內，LME金屬中，銅、鉛、鋅價均有不同的漲幅，其中銅的漲幅最大為25.66%，鉛、鋅的漲幅次之，分別是11.93%、2.50%。而鋁價表現(xiàn)為下跌，下跌幅度為11.78%。這與我在年度策略中的預期的是吻合的?；窘饘佼斨?，因為供給瓶頸的存在銅的復合增長率最慢，而且其對經濟的復蘇反映最敏感，在新一輪經濟復蘇的過程中，其必然最先脫離周期底部。同期，滬市金屬價格的變化強于倫市，滬銅價格的上漲幅度為35.04%，滬鋅價格的上漲幅度是10.12%，與倫的下跌不同，滬鋁也表現(xiàn)了一定程度上漲，其上漲幅度為5.68%?！爸袊蛩亍痹谶@

7、輪金屬價格上漲中起到了比較明顯的作用。圖4：1季度內倫金走勢資料來源：wind大通證券研發(fā)中心1季度內黃金價格走勢表現(xiàn)為一種上漲態(tài)勢，倫敦現(xiàn)貨黃金在本季度內價格一度漲過1000美元/盎司，季度漲幅為5.94%。1季度內金屬價格的上漲，特別是國內金屬價格的上漲，并在去年四季度企業(yè)存貨跌價損失計提充分條件下和去年四季度企業(yè)大幅虧損的條件下，使企業(yè)1季度業(yè)績環(huán)比有所增長的預期比較強烈，最終導致有色板塊二月份漲幅跑贏大盤。（二）1季度內金屬價格上漲的原因分析造成金屬價格這一輪上漲走勢形成的原因而三點