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1、亞洲金融危機之后國際金融體系的發(fā)展方向 美國麻省理工學(xué)院著名經(jīng)濟學(xué)家魯?shù)稀ざ喽鞑际玻≧udiDornbusch）教授于1998年7月8日在北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心作了關(guān)于亞洲金融危機的講話，討論了這次危機的教訓(xùn)以及危機發(fā)展的趨勢。危機的教訓(xùn)及對策 多恩布什首先說，這場危機令整個世界震驚。然而，危機過去后，僅僅責(zé)備那些導(dǎo)致危機的人是沒有用的，重要的是要從危機中吸取教訓(xùn)，并作好危機過后金融市場的清理工作。他指出，亞洲金融市場的運行一直缺乏足夠的監(jiān)督、管理和保障，在未受到大的震蕩時，市場繁榮，利潤相當(dāng)高，而一旦出現(xiàn)超過市場波動所能吸
2、收的大震蕩時，由于缺乏保障措施，經(jīng)濟極易崩潰。而且亞洲的儲蓄量很大，亞洲人用大筆的儲蓄進行大規(guī)模的投資。然而混亂的銀行體制和無秩序的投資方式使亞洲投資的質(zhì)量普遍很低。這種現(xiàn)象在中國、南朝鮮、日本都存在。多恩布什認為，這次亞洲危機是收支平衡方面的危機。自80年代以來，收支平衡成為危機產(chǎn)生和擴散的中心原因，它不僅能摧毀一國的金融體制和國民經(jīng)濟，即使在危機的余波中，它依然有強大的殺傷力?？v觀亞洲、墨西哥的經(jīng)歷，近年的危機都有一個共同點：金融體制產(chǎn)生問題，收支平衡難以維持，大量企業(yè)和金融機構(gòu)破產(chǎn)！ 過去，人們總把貨幣貶值當(dāng)作治理危機的良
3、藥，因為貨幣貶值使出口增加，從面促使經(jīng)濟復(fù)蘇。然而，對于收支平衡方面的危機，貨幣貶值只能使收支平衡狀況更加糟糕，引起更大的混亂。多恩布什教授評論道，此次亞洲危機是資本市場的危機，而不是如日本政府所強調(diào)的那種資本主義的危機。導(dǎo)致這場危機的薄弱環(huán)節(jié)主要由以下幾個方面引起的：第一、貸款期限結(jié)構(gòu)的不對稱：大公司和大金融機構(gòu)從事的借貸60％－－70％是短期的，而這些短期貸款往往用于長期投資。顯然，用隔夜貸款去建造公路是極不明智的。當(dāng)某一天，所有機構(gòu)都催債時，企業(yè)沒有償貸能力。這種貸款期限結(jié)構(gòu)不對稱帶來極大的風(fēng)險，導(dǎo)致金融體制難以承受大的震蕩
4、，即體制脆弱；第二、幣種不匹配：亞洲各國借入美元或日元，投資者以當(dāng)?shù)刎泿艃斶€。于是，收支平衡表還要承擔(dān)貨幣兌換風(fēng)險。當(dāng)有兩國存在利差投機空間時，投機者們異?；钴S，而此時，只要匯率稍有變動，金融秩序就混亂。所以一種主要貨幣的貶值將摧毀大批金融機構(gòu)，這些金融機構(gòu)的借款者也因此而破產(chǎn)；第三、市場風(fēng)險：人們用借入的貸款投資于資本市場，而資本市場的波動相當(dāng)大。如：股票、商品、外匯或某些金融工具，其風(fēng)險都是很高的。南朝鮮的金融機構(gòu)持有大量俄國債券和巴西Brady債券，當(dāng)這些債券貶值時，南朝鮮的收支平衡表上立即出現(xiàn)了大量虧空；第四、國家信用風(fēng)險
5、：國家信用風(fēng)險也是導(dǎo)致金融脆弱的一個根源。各個銀行和公司處于共同的風(fēng)險環(huán)境中，它們資產(chǎn)價值的不利變動和信用情況的惡化威脅到國家的信用等級。多恩布什教授把危機的原因歸咎于日本、俄國、以及南美國家政府管理監(jiān)督不善、缺少必要的法規(guī)，政策缺乏透明性。他提到泰國、南朝鮮的中央銀行濫用國家儲備的情況，指出，銀行體制應(yīng)該與政府分離。南朝鮮不開放其資本市場，外資不能購買股票、長期債券或進行長期投資，但政府向銀行借了美元投資于俄國債券，待俄國債券貶值，銀行便破產(chǎn)了。印尼也有類似的情況。所以，由政府對資本市場實施控制并非好的作法。亞洲的情況說明，官僚
6、腐敗的作風(fēng)使金融體制變得更加不堪一擊，政治家們協(xié)助了金融體制的崩潰，亞洲的危機同時是無效率的政府的危機。官僚作風(fēng)和政府腐敗不僅使政局變得搖搖欲墜,它們所導(dǎo)致的政局不穩(wěn),使外國投資者對未來更加失去信心,于是投資減少,資本撤走,這無疑是對經(jīng)濟雪上加霜.僅僅是脆弱的金融體制不足以導(dǎo)致如此大的崩潰，一些外部因素，如：亞洲投資熱潮后亞洲經(jīng)貿(mào)環(huán)境的惡化，以及日元與美元匯率過于頻繁的變動同樣起了作用。這一切都在人們的不知不覺中促使了這場崩潰。對于此次危機，教授結(jié)合美、英兩國在機構(gòu)監(jiān)督和制定風(fēng)險、資產(chǎn)控制方面的經(jīng)驗提出了對策思路，他指出，避免危機
7、的最有效途徑是控制風(fēng)險。為了在國際范圍內(nèi)實施這種風(fēng)險控制，各國一方面要制定正確的思路，另一方面要以嚴密的條文和規(guī)則保證實施。各個當(dāng)局都必須采取包含風(fēng)險衡量的收支平衡方案。多恩布什同時也批駁了某些人提議用資本控制代替風(fēng)險控制的作法.他以南朝鮮的例子說明這樣只能縱容政府管理部門內(nèi)部的欺騙和無效率行為,助長貪污腐敗的風(fēng)氣。另外，對于日本提出的建立亞洲IMF（國際貨幣基金組織）的作法，多恩布什也持否定態(tài)度。日本和南朝鮮目前都處于國內(nèi)混亂狀態(tài)，一旦建立獨立的IMF會導(dǎo)致群龍無首的局面。危機的趨勢 對于危機的趨勢，多恩布什教授認為，這次危機
8、的持續(xù)時間將比墨西哥以及80年代美國的危機都長。近期，印尼國內(nèi)的惡性通脹是難免的，泰國、韓國等都面臨高通脹的威脅。大家都認為，日本的復(fù)蘇對整個亞洲經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)有很大的作用，一旦日本走出困境，整個亞洲也將面臨一個更好的前景。然而，目前日本國內(nèi)有很大的悲
