陳李：大小非是否如此令人恐懼

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1、-------------------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------陳李：大小非是否如此令人恐懼 【各位讀友，本文僅供參考，望各位讀者知悉，如若喜歡或者需要本文，可點(diǎn)擊下載下載本文，謝謝！】　　對(duì)于“大小非”，我們不應(yīng)該懼怕、抵制，而需要重新認(rèn)識(shí)其資本性格。　　陳李　　一夜之間，投資者對(duì)股權(quán)分置又有了新的認(rèn)識(shí)。接近20萬(wàn)億元的非流通股(限售股)解禁，成為目前投資者對(duì)市場(chǎng)的重大擔(dān)憂。4月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《

2、上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》，以緩解減持對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊。事實(shí)上，我們需要對(duì)所謂“大小非”(限售股)有更深入的認(rèn)識(shí)。-----------------------------------------------最新財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料-------------------------------------------

3、---　　其一，“大小非”是A股估值的天然平衡器。盡管證券市場(chǎng)依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而存在，但股票市場(chǎng)一旦形成，便具有了某些獨(dú)特性，表現(xiàn)為“異化”。股票價(jià)格開(kāi)始受到自身的供求關(guān)系影響，即價(jià)格受到供給(IPO、再融資等等)和需求(入場(chǎng)資金)左右，而不是簡(jiǎn)單地反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)(上市公司)經(jīng)營(yíng)好壞和盈利趨勢(shì)。極端地說(shuō)，如果某個(gè)封閉性證券市場(chǎng)規(guī)模固定，只要有足夠多的金融資本入場(chǎng)，便可以不顧基本面而給該類證券隨意定價(jià)。這個(gè)時(shí)候，價(jià)格不再是實(shí)體經(jīng)濟(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)和分紅的折現(xiàn)值，而只是一個(gè)炒賣工具。這樣的案例并不鮮見(jiàn)，日本地產(chǎn)泡沫、美國(guó)IT泡沫，甚至包括18世紀(jì)荷蘭的郁金香和2007年云南的

4、蘭花都是如此。　　一個(gè)開(kāi)放性的金融市場(chǎng)，一旦出現(xiàn)價(jià)格明顯偏差，產(chǎn)業(yè)資本會(huì)立刻入場(chǎng)套利，不斷將實(shí)體產(chǎn)業(yè)售賣給金融資本。這就表現(xiàn)為大量的IPO和再融資。由于有更大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)資本介入，金融資本發(fā)現(xiàn)自己無(wú)法給證券單獨(dú)定價(jià)，必須和產(chǎn)業(yè)資本達(dá)成均衡價(jià)格，而DCF(現(xiàn)金流折現(xiàn))就是兩者共同承認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。如此，價(jià)值投資再次統(tǒng)治市場(chǎng)。-----------------------------------------------最新財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀-----------------------------------~6~------------

5、-------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------　　當(dāng)前的A股市場(chǎng)上，在IPO和再融資受到某種限制，或者說(shuō)無(wú)法完全平衡市場(chǎng)的時(shí)候，“大小非”成為A股“泡沫”最重要的平衡器。高達(dá)20萬(wàn)億元市值的非流通股，相當(dāng)一部分來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，它們的持有者了解產(chǎn)業(yè)資本對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的判斷，一部分股東會(huì)在證券估值明顯高估的情況下拋售股票，充當(dāng)市場(chǎng)的平衡器，防止A股泡沫誕生?！　∥覀儾粦?yīng)該抵制“大小非”，就好像不應(yīng)該抵制IPO和再融資。

6、如果沒(méi)有產(chǎn)業(yè)資本介入市場(chǎng)，一個(gè)完全封閉的證券市場(chǎng)只能是一個(gè)瀕死的市場(chǎng)?？纯唇裉斓腂股，這個(gè)教訓(xùn)值得投資者警惕。-----------------------------------------------最新財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------　　其二，

7、“大小非”不會(huì)完全離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)。一些投資者認(rèn)為，目前非流通股的市值規(guī)模接近20萬(wàn)億元，而銀行系統(tǒng)的居民儲(chǔ)蓄不過(guò)16、17萬(wàn)億元，全社會(huì)根本沒(méi)有那么多的資金來(lái)承接規(guī)模如此龐大的股票，市場(chǎng)唯一的選擇就是不斷下跌，一直跌到非流通股市值已經(jīng)縮小到有足夠的資金來(lái)承接為止。這其實(shí)是個(gè)錯(cuò)誤的觀點(diǎn)?！　∪蛉魏我粋€(gè)市場(chǎng)，都存在有數(shù)量眾多規(guī)模龐大的戰(zhàn)略股東、財(cái)務(wù)性股東等等。從這個(gè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷，3年后的A股市場(chǎng)投資者中仍然會(huì)存在許多非基金、保險(xiǎn)、個(gè)人類的股東，包括各種企業(yè)集團(tuán)、財(cái)務(wù)公司等?！按笮》恰辈粫?huì)完全離開(kāi)市場(chǎng)?！　〔粌H如此，“大小非”還面臨著“再投資”的困惑：出售股票所得投向

8、哪里？投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)？如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期