家電行業(yè)：轉(zhuǎn)型時期，消費升級，龍頭領(lǐng)跑

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1、家電行業(yè)：轉(zhuǎn)型時期，消費升級，龍頭領(lǐng)跑代碼簡稱股價（元）EPS（元）PE10A11E12E13E10A11E12E13E000651格力電器17.41.51.82.22.611.59.58.06.7600060海信電器11.31.01.41.61.811.88.37.26.4600690青島海爾8.61.51.11.31.65.67.86.45.2002508老板電器15.00.80.70.91.117.921.717.013.5300247桑樂金14.70.70.60.70.819.926.820.718.2轉(zhuǎn)型時

2、期，消費升級，龍頭領(lǐng)跑——家電行業(yè)2012年度投資策略投資要點：??2012年是家電調(diào)整轉(zhuǎn)型之年2012年家電行業(yè)面臨政策逐漸退出、房地產(chǎn)增速下滑等負面因素影響，預(yù)計行業(yè)增速將出現(xiàn)下降。我們認為在此背景下行業(yè)需要一定的調(diào)整時期，家電企業(yè)將進行轉(zhuǎn)型，行業(yè)將出現(xiàn)前低后高的增長格局。??政策逐漸退出，刺激效應(yīng)遞減豫魯川三省家電下鄉(xiāng)政策已退出，未來兩年其余地區(qū)也將陸續(xù)退出；以舊換新政策年底期滿后是否延續(xù)也還是未知數(shù)。前兩年曾刺激家電行業(yè)快速增長的政策對行業(yè)的刺激效應(yīng)逐漸遞減。長期看政策退出有利于行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，但不能否認行

3、業(yè)需要一定的調(diào)整和消化期。??房地產(chǎn)對家電的影響被資本市場放大房地產(chǎn)對家電的影響分兩方面考慮：需求方面，成交量增速的下降影響家電新增需求，但影響比例并不大；市場方面，調(diào)控政策的變化將帶動家電板塊和房地產(chǎn)同步波動，資本市場實際上放大了房地產(chǎn)對家電板塊的影響。??投資邏輯將發(fā)生轉(zhuǎn)變在政策漸行漸遠的時期，家電行業(yè)增速將由前幾年的快速增長回歸至理性。家電行業(yè)需求將逐漸由政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)閯傂鑼?dǎo)向，以及消費者消費觀念更新帶來的對新行業(yè)和新產(chǎn)品的需求。行業(yè)增長將由過去的粗放式的量增轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)升級帶來的結(jié)構(gòu)式增長。因此行業(yè)的投資邏輯也

4、將由過去的子行業(yè)的選擇轉(zhuǎn)變?yōu)閭€股的選擇。??個股選擇選股方面，我們遵循兩條投資主線，其一在基本家電中選擇受政策影響較小及產(chǎn)品升級領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，如格力電器、海信電器；其二選擇在消費升級中增長潛力的新行業(yè)和新產(chǎn)品，建議關(guān)注桑樂金。行業(yè)催化劑：房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控若持續(xù)從緊，不排除行業(yè)出現(xiàn)以價換量的情況，對家電新增需求及提振家電板塊信心將起到推動作用；舊換新政策的延續(xù)預(yù)期、節(jié)能補貼政策推廣至變頻空調(diào)或其他家電產(chǎn)品的預(yù)期若能兌現(xiàn)，則可為家電行業(yè)帶來政策性投資機會。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險；房地產(chǎn)成交

5、量持續(xù)低迷的風(fēng)險。行業(yè)評級：增持近十二個月行業(yè)表現(xiàn)分析師：劉飛燁(8621)68634510-8812LFY2840@xcsc4>>執(zhí)業(yè)證書編號：S0500511010006-30%-20%-10%0%10%20%30%10-1211-0411-08家用電器滬深300行業(yè)研究.研究報告2011年12月15日湘財證券研究所家電行業(yè)2012年度投資策略1家電行業(yè)2012年度投資策略敬請閱讀末頁之重要聲明目錄12011年回顧：板塊下跌，估值探底........................................

6、...................................................11.1估值已達歷史底部..................................................................................................................................11.2三季度盈利能力小幅提升.....................................................

7、..................................................................12政策逐漸退出，刺激效應(yīng)遞減....................................................................................................22.1家電下鄉(xiāng)：三省政策退出，增速或放緩，但需求仍在.....................................................

8、.....................22.2以舊換新：期待政策延續(xù).......................................................................................................................43房地產(chǎn)的影響被資本市場放大...