杠桿原理與資本結構課件

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1、杠桿原理與資本結構杠桿原理與風險在財務管理中，人們經常關注對經營杠桿、財務杠桿和總杠桿的分析。經營杠桿用于評價企業(yè)經營風險的大小。經營風險是源于資產結構與經營決策的風險。財務杠桿用于評價企業(yè)財務風險的大小。財務風險是源于資本結構的風險。總杠桿用于評價企業(yè)總風險的大小?？傦L險既包括企業(yè)的經營風險，又包括財務風險。經營杠桿經營杠桿是指固定成本占產品成本的比重對利潤變動的影響。運用經營杠桿，企業(yè)可以獲得一定的經營杠桿利益，同時也承受相應的經營風險，對此可以用經營杠桿系數來衡量。經營杠桿的概念經營杠桿主要是反映銷售量與息

2、稅前利潤（earningsbeforeinterestandtaxes,EBIT）之間的關系，用于衡量銷售量變動對息稅前利潤變動的影響程度。二者的關系可用如下表達式表示：EBIT＝Q（P－V）－F＝Q·MC－F式中：EBIT—息稅前利潤Q—銷售產品的數量P—單位產品價格V—單位變動成本F—固定成本總額MC—單位邊際貢獻函數：DOL=Q*（100-60）/[（Q*（100-60）-40000]=40Q/（40Q-40000）即y=x/(x–1000)y’（X）=-1000/(x-1000)2y’’（X）=2000/

3、(x-1000)3x(0,1000)1000(1000,+?)yy<0不存在y>0y’單調(y’<0)不存在單調(y’<0)y’’?(y’’<0)不存在?(y’’>0)limx/(x–1000)=1水平漸近線Y=1X+?limx/(x–1000)=?垂直漸近線X=1000X1000經營杠桿擴大了市場和生產等不確定因素對利潤變動的影響。而且經營杠桿系數越高，利潤變動越激烈。一般而言，在其他因素不變的情況下，DOL將隨F的變化呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本F越高，DOL越大，此時企業(yè)經營風險也越大；

4、如果固定成本F為零，則DOL等于1，此時沒有杠桿作用，但并不意味著企業(yè)沒有經營風險。雖然經營杠桿是影響經營風險的一個重要因素，但經營風險還受諸如產品因素、企業(yè)自身因素、市場因素等諸多條件的影響。一個低經營杠桿的企業(yè)可能因為其他因素的不穩(wěn)定而導致經營風險的增加，而另一方面，高經營杠桿的企業(yè)也可以通過穩(wěn)定其他因素來降低企業(yè)的經營風險。企業(yè)應綜合運用可調控的各種因素將經營風險調整到一個理想的水平，如企業(yè)一般可通過增加銷售額、降低產品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經營杠桿系數下降，降低經營風險。關于經營杠桿的其他

5、說明財務杠桿財務杠桿是指資本結構中借入資本的使用，對企業(yè)所有者收益（股東收益）的影響。運用財務杠桿，企業(yè)可以獲得一定的財務杠桿利益，同時也承受相應的財務風險，對此可以用財務杠桿系數來衡量。財務杠桿的概念由表12－3可以看出，在A、B兩企業(yè)息稅前利潤均長20%的情況下，A企業(yè)每股利潤增長20%，而B企業(yè)卻增長了25%，這就是財務杠桿效應。當然，如果息稅前利潤下降，B企業(yè)每股利潤的下降幅度要大于A企業(yè)。財務杠桿系數財務杠桿系數或式中：DFL――財務杠桿系數EPS――變動前的普通股每股收益△EPS――普通股每股收益變動

6、額財務杠桿與財務風險財務風險（又稱融資風險或籌資風險）是指企業(yè)為取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。這些風險應由普通股股東承擔，它是財務杠桿作用的結果。影響財務風險的因素主要有：資本供求變化；利率水平的變化；獲利能力的變化；資本結構的變化，即財務杠桿的利用程度，其中，財務杠桿對財務風險的影響最為綜合。企業(yè)為了取得財務杠桿利益，就要增加負債，一旦企業(yè)息稅前利潤下降，不足以補償固定利息支出，企業(yè)的每股利潤就會下降的更快。以A、B兩企業(yè)為例，假設計劃息稅前利潤為50

7、0000元，而實際的息稅前利潤只有80000元，這時A、B兩企業(yè)的稅前利潤分別為80000元和－20000元。由此可見，A公司因為沒有負債，所以就沒有財務風險B企業(yè)因有1000000元（利息率為10%）的負債，當息稅前利潤比計劃減少時，就有了比較大的財務風險。如果B企業(yè)不能及時扭虧為盈，可能會引起破產。一般而言，在其他因素不變的情況下(T,D,N等其他因素不變)，固定財務費用越高，財務杠桿系數越大，財務風險越大。反之，亦然。財務杠桿系數的簡便計算公式證明了這一點。下面結合每股收益標準離差和標準離差率的計算，來說明

8、財務杠桿和財務風險的關系?？偢軛U的概念由于存在固定的生產經營成本，產生經營杠桿效應，使息稅前利潤的變動率大于銷售量（額）的變動率；由于存在固定財務費用，產生財務杠桿效應，使企業(yè)每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售量（額）稍有變動就會使普通股每股收益產生更大的變動。這種由于固定生產經營成本和固定財務費用的共同存在而導致的每股收益變動率大于