證券金融公司研究畢業(yè)論文 中美日公司治理結構的財務比較

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1、湖南師范大學本科畢業(yè)論文考籍號：XXXXXXXXX姓名：XXX專業(yè)：證券金融公司研究論文題目：中美日公司治理結構的財務比較指導老師：XXX二〇一一年十二月十日公司治理結構是指在公司法人財產的委托一代理制下，對投資者（股東和貸款人）、經營者（董事會和經理）和職工之間的責、權、利關系加以規(guī)范和協(xié)調的一種制度安排。而這種制度安排的有效運作則必須以公司財務為依托，因為投資者、經營者和職工之間的責、權、利關系主要體現(xiàn)在公司的財務方面，公司的財務結構是否合理對公司治理結構效率的高低有著直接的影響和制約。美國和日本的公司治理結構是現(xiàn)代市場經濟中較有代表性

2、的兩種，前者屬于以股票市場起主要作用的公司治理模式，而后者則屬于以銀行起主要作用的公司治理模式。因此，將這兩個國家的公司治理結構與我國公司制國有企業(yè)的治理結構，就其財務方面加以比較，對于進一步完善我國國有企業(yè)的治理結構有著重要的借鑒意義?！　∫弧⒐蓹嘟Y構的比較　　股權結構是公司治理結構的重要組成部分，它對公司的經營激勵、收購兼并、代理權競爭、監(jiān)督等公司治理機制均有著較大的影響。所謂股權結構，其含義可概括為兩個方面：一是公司的股份由哪些股東所持有；二是各股東所持有的股份占公司總股份的比重有多大。前者是說明股份持有者的特性，而后者則是說明股權集

3、中或分散的程度。因此，我們應該從這兩個方面來對中、美、日公司的股權結構及其對公司治理效率的影響進行比較。　?。ㄒ唬嗉谢蚍稚⒊潭鹊谋容^　　美國公司的股權是高度分散的。據(jù)有關資料表明，個人股東的持股比例雖在逐年下降，但仍處在較高的水平之上，1970年為79.4%、1980年為70.8%、1990年為54.5%，而在這三年機構投資者的持股比例則分別為17.4%、20.7和39.l%.由此可見，美國公司50%以上的股權分散在眾多個人股東的手中。與美國公司的股權結構相比，日本公司的股權較為集中。據(jù)有關資料表明，在上市公司的股權結構中，1995年個

4、人股東的持股比例約為23%，而法人股東的持股比例則高達66%.由此可見，日本公司的股權主要集中在少數(shù)法人股東的手中?！　∥覈局茋衅髽I(yè)的股權也比較集中。據(jù)有關資料表明，在上市公司的股權結構中，國有股所占的比重過高，1994年為65.84%、1995年為63.46%、1996年為62.62%、1997年為62.04%.而且國有股不能自由流通，雖可按協(xié)議轉讓，但轉讓的對象和條件都有嚴格的限制。另外，股票發(fā)行種類過多，股票市場被分割，難以互相流通。　　從財務的角度來分析，對上述三國公司股權集中或分散程度的評價要綜合考慮兩種代理成本：一是風險成

5、本，即投資者進行投資所承擔的風險損失；二是治理成本，即維持公司治理結構有效運作而發(fā)生的成本。這兩種成本與股權集中或分散程度有著密切的聯(lián)系，即股權越集中，風險成本就越高，而治理成本就越低；相反，股權越分散，風險成本就越低，而治理成本就越高。因此，股權集中或分散的適度性，應該表現(xiàn)為使這兩種代理成本之和為最低的股權比例。有學者認為，有效的公司治理就是利用一套制度安排以最大限度地降低代理成本，即表現(xiàn)為股東如何有效的控制和監(jiān)督經理人員行為的問題。當然，要全面地評價股權集中或分散是否適度，或者說對公司治理效率是否有良好的影響，還必須與股東的特性結合起來

6、。　?。ǘ┕蓶|特性的比較　　股權結構對公司治理效率的影響，不僅僅取決于股權集中或分散的程度，即持股比例的數(shù)量，而且更取決于股東的特性，即持股比例的質量。從股東的身份來看，股東有明確的和非明確的之分，其中，身份明確的股東有個人股東和法人股東兩種。這三種不同特性的股東對公司治理效率的影響是不同的。一般而言，個人股東是自然人，具有追求利益最大化的動機和對經營者行為進行監(jiān)督的動力，但是隨著公司規(guī)模的擴大和股東人數(shù)的增多，個人股東對公司的關心程度和治理能力便將大為減弱，或是采取“搭便車”的行為來減少其治理成本，或是采取“用腳投票”的方式來制約經營者

7、的行為。法人股東與個人股東不同，對公司的治理能力較強，對公司的發(fā)展也有著一定的穩(wěn)定作用，但是如果法人持股比例過大，使股票過于穩(wěn)定，也會影響公司的經營效率。股東身份不明確，即“所有者缺位”，就會產生較為嚴重的“內部人控制”問題，在這種情況下，無論采取何種方式的治理均是無效的。所以，評價股權結構對公司治理結構的影響，除了要考慮股權集中或分散的程度外，更應考慮股東的特性。　　在美國公司中，持股比例較高的股東，一是個人股東，二是機構投資者。個人股東的特性主要是對自身利益有強烈的追求，但對公司的治理能力較低，因此不得不借助股票市場，采用“用腳投票”的

8、方式來影響經營者的行為。機構投資者的持股量盡管增長很快，但在單個公司總股份中的比例卻仍然很低，其原因主要有兩個方面：一是機構投資者是靠多元化投資，實行資產組合來減少購買單一股票的