董事會(huì)與公司績(jī)效的關(guān)系

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1、董事會(huì)與公司績(jī)效的關(guān)系現(xiàn)代公司是以所有權(quán)與控制權(quán)分離為特征的，股東和經(jīng)營(yíng)者之間形成委托代理關(guān)系，只要經(jīng)營(yíng)者不是完全的所有者，就會(huì)存在代理成本。由于信息不對(duì)稱的存在，經(jīng)營(yíng)者為了自己的利益最大化通常會(huì)違背股東的意愿去經(jīng)營(yíng)企業(yè)，這無(wú)疑又加大了代理成本。因此，股東必須建立一整套對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和績(jī)效進(jìn)行監(jiān)督和控制的制度，這種制度就是公司治理。董事會(huì)治理失敗將直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，加強(qiáng)董事會(huì)治理是公司治理的關(guān)鍵所在。但是國(guó)內(nèi)很多學(xué)者對(duì)董事會(huì)制度是否對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響這個(gè)問(wèn)題，仍然是未知的。不過(guò)，在一下這幾方面上，董事會(huì)對(duì)公司績(jī)效的積極作用是達(dá)成共識(shí)的。

2、第一，加強(qiáng)對(duì)董事會(huì)成員的股權(quán)與薪酬激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效有積極作用。在我國(guó)上市公司中，有相當(dāng)一部分上市公司的董事會(huì)成員均不持有本公司的股份，對(duì)這部分公司，應(yīng)盡早推行股權(quán)激勵(lì)，同時(shí)，實(shí)行與公司績(jī)效有關(guān)的薪酬激勵(lì)可以提高董事會(huì)成員的積極性，進(jìn)而提升公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。第二，董事長(zhǎng)的任免應(yīng)與公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效掛鉤。即使在任職期內(nèi)，當(dāng)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效大幅度下跌時(shí)，應(yīng)及時(shí)更換董事長(zhǎng)，這樣可以使公司減少損失，并對(duì)在任的董事長(zhǎng)形成壓力，使其能夠更好地履行其職責(zé)。下面從其他方面分析董事會(huì)對(duì)公司績(jī)效的影響：（一）董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效外國(guó)學(xué)者對(duì)這個(gè)因素有不同的看法：一是董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效負(fù)相

3、關(guān)。這也是比較典型的，是多數(shù)研究學(xué)者的觀點(diǎn)。Lipton和Lorsch指出，許多董事會(huì)效率和效能低下是因?yàn)槎聲?huì)規(guī)模過(guò)大。他們建議限制董事會(huì)的人數(shù)，即使董事會(huì)的監(jiān)控能力會(huì)隨著董事會(huì)規(guī)模的增大而增加，但是由此帶來(lái)的成本也將超過(guò)上述利益。Lipton和Lorsh指出最優(yōu)的董事會(huì)規(guī)模應(yīng)在7-9個(gè)之間；Yermack的實(shí)證結(jié)果也表明,董事會(huì)規(guī)模與公司價(jià)值負(fù)相關(guān)。二是董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效正相關(guān)。Zhara和Pearce的研究顯示董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效成正相關(guān)，他們認(rèn)為董事會(huì)成員越多，便會(huì)有更廣泛的教育、技術(shù)以及行業(yè)背景，因此能針對(duì)公司決策提出多樣化且有高質(zhì)量的意見(jiàn)。三

4、是兩者不相關(guān)。Simpson的研究認(rèn)為，規(guī)模較小的董事會(huì)容易受到經(jīng)理人的控制與影響，而當(dāng)董事會(huì)規(guī)模變大時(shí)，其決策能力和效率則變差，因此他們認(rèn)為董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效不存在相關(guān)關(guān)系HightideagainstCCPbloodyanTomb,CommunistPartymembersandpartoftheexposedTombareavacatedbyprogressiveyouth.IvisitedinBeijingin1985whenitwasoldundergroundcomrade,sisterofYaoZhiyingYaoMuzheng(th

5、enDeputyDirectoroftheexternaltrademagazineforthepromotionofinternationaltrade,deshengmenWai,theReed。我國(guó)學(xué)者的觀點(diǎn)和上述幾種基本是一致的，不過(guò)持消極態(tài)度的要明顯多一些。（二）獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效西方認(rèn)為獨(dú)立董事制度與公司績(jī)效正相關(guān)。Fama認(rèn)為，獨(dú)立董事大多是其它組織的重要決策者或者著名的學(xué)者專(zhuān)家，他們有著豐富的專(zhuān)業(yè)知識(shí)而且與公司有較少的個(gè)人利益關(guān)系，獨(dú)立董事因而比內(nèi)部董事更能公正客觀地進(jìn)行決策。Sarin研究表明上一年增加足夠獨(dú)立董事比例的公司會(huì)有高于平

6、均股票價(jià)格的收益回報(bào)。呈正相關(guān)很大部分也是因?yàn)楠?dú)立董事與公司績(jī)效董事會(huì)履行這些職責(zé)：一方面，獨(dú)立董事可以提供多角度、多領(lǐng)域的建議，協(xié)助管理層規(guī)劃和執(zhí)行公司發(fā)展戰(zhàn)略；另一方面，獨(dú)立董事作為公司與外界環(huán)境連接的橋梁，能夠憑借其聲譽(yù)幫助公司獲得必要的發(fā)展資源。對(duì)獨(dú)立董事比例的研究上，由于我國(guó)在上市公司中引入獨(dú)立董事制度的時(shí)間比較短，大多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)果對(duì)獨(dú)立董事在實(shí)踐中的作用持不樂(lè)觀的觀點(diǎn)，認(rèn)為獨(dú)立董事在我國(guó)還沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的作用。高明華、馬守莉選取上海證券交易所和深圳證券交易所2001年中報(bào)上的所有1151個(gè)公司樣本，通過(guò)T檢驗(yàn)、相關(guān)性檢驗(yàn)和回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)

7、有獨(dú)立董事的公司績(jī)效與無(wú)獨(dú)立董事的公司績(jī)效不存在顯著差異，獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，不過(guò)這種情況很有可能隨著獨(dú)立董事的增多和對(duì)公司的貢獻(xiàn)而改變。（三）董事持股與公司績(jī)效國(guó)內(nèi)學(xué)者進(jìn)行了實(shí)證研究：叢春霞選取在2002年4月30日前披露2002年年報(bào)的498家上市公司為樣本，實(shí)證結(jié)論表明上市公司董事會(huì)成員持股比例太低，董事持股并沒(méi)有對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面的顯著性影響，不過(guò)比例上升時(shí)對(duì)公司績(jī)效的影響會(huì)明顯增大。國(guó)外學(xué)者M(jìn)ehran利用托賓Q值和總資產(chǎn)收益率兩個(gè)參數(shù)來(lái)衡量公司的績(jī)效，發(fā)現(xiàn)它們與高級(jí)管理人員的股權(quán)擁有比例之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系；J

8、ensen利用實(shí)證的方法得出總經(jīng)理?yè)碛械墓蓹?quán)與激勵(lì)效果呈負(fù)相關(guān)關(guān)系