國(guó)金證券--國(guó)星光電-中國(guó)大陸led封裝龍頭企業(yè)

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1、國(guó)金證券--國(guó)星光電-中國(guó)大陸LED封裝龍頭企業(yè)本文由selang_048貢獻(xiàn)pdf文檔可能在WAP端瀏覽體驗(yàn)不佳。建議您優(yōu)先選擇TXT，或下載源文件到本機(jī)查看。2010年07月18日研究報(bào)告N國(guó)星(002449.SZ)器件行業(yè)新股研究目標(biāo)價(jià)格(人民幣):23.33-26.22元中國(guó)大陸LED封裝龍頭企業(yè)公司基本情況(人民幣)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí):高于行業(yè)均值市場(chǎng)數(shù)據(jù)(人民幣)發(fā)行價(jià)(元)發(fā)行A股數(shù)量(百萬(wàn)股)總股本(百萬(wàn)股)國(guó)金器件指數(shù)滬深300指數(shù)中小板指數(shù)28.0055.00215.001829.7726

2、16.135298.39項(xiàng)目攤薄每股收益(元)每股凈資產(chǎn)(元)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流(元)市盈率(倍)行業(yè)優(yōu)化市盈率(倍)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)凈資產(chǎn)收益率(%)總股本(百萬(wàn)股)來(lái)源:公司年報(bào),國(guó)金證券研究所20080.6662.130.87N/A24.3470.27%31.22%160.0020090.7182.750.74N/A53.827.80%26.09%160.002010E0.6908.150.7940.5953.8229.11%8.46%215.002011E0.9218.660.9430.3953.

3、8233.56%10.64%215.002012E1.1599.521.2824.1553.8225.83%12.18%215.002348214819481748154813481148090720091016100107100408100705基本結(jié)論,價(jià)值評(píng)估與投資建議三大理由構(gòu)筑LED封裝行業(yè)的投資價(jià)值,我們認(rèn)為未來(lái)LED封裝行業(yè)依然能夠保持高成長(zhǎng),低波動(dòng)性的特征.相比芯片制造環(huán)節(jié),由于產(chǎn)能擴(kuò)張較緩,未來(lái)LED封裝依然保持供小于求格局;而相對(duì)終端需求,LED封裝保持供需穩(wěn)定.這將繼續(xù)保證LED封裝

4、行業(yè)保持高成長(zhǎng),低波動(dòng)的特性.國(guó)金行業(yè)滬深300散熱,電源管理(決定LED器件的使用壽命)等技術(shù)難點(diǎn)使得LED封裝行業(yè)具有一定技術(shù)壁壘.豐富的終端需求(如背光源,景觀照明,汽車照明等等)為L(zhǎng)ED器件實(shí)現(xiàn)差異化提供了條件,這種差異化將在LED封裝環(huán)節(jié)體現(xiàn),從而為L(zhǎng)ED封裝帶來(lái)差異化經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì).規(guī)模優(yōu)勢(shì)(國(guó)星光電為大陸前三大LED封裝廠商之一,并為高附加值產(chǎn)品SMDLED產(chǎn)量第一的大陸廠商)與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)國(guó)星光電未來(lái)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì).我們認(rèn)為未來(lái)三年公司能夠保持復(fù)合30%以上增速增長(zhǎng).國(guó)星光電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)異

5、,封裝設(shè)計(jì)和工藝技術(shù)較高,高附加值的SMDLED產(chǎn)品占據(jù)公司絕大部分的收入,從而使公司的毛利率水平處于較高的水平.公司募集資金將投入擴(kuò)大SMDLED器件的產(chǎn)能,建成后SMDLED器件產(chǎn)能增加30億只/年,增長(zhǎng)約120%.規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)將繼續(xù)保持公司規(guī)模優(yōu)勢(shì).我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年的歸母公司所有的凈利潤(rùn)為148.33,198.11和249.29百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)29.11%,33.56%和25.83%,對(duì)應(yīng)的EPS為0.690,0.921和1.159元.規(guī)模優(yōu)勢(shì),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐年優(yōu)化與大陸領(lǐng)先的制造優(yōu)勢(shì),參比

6、同類公司,我們建議二級(jí)市場(chǎng)合理價(jià)格區(qū)間為23.33-26.22元,對(duì)應(yīng)的10年P(guān)E為33-38倍.程兵分析師SAC執(zhí)業(yè)編號(hào):S1130208120262(8621)61038265chengb@gjzq.com.cn-1敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明此文檔僅供東北證券股份有限公司許文波使用國(guó)星光電新股研究國(guó)星光電:大陸前三大LED封裝企業(yè)之一,SMDLED產(chǎn)量第一公司主營(yíng)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介歷史悠久,技術(shù)領(lǐng)先,國(guó)內(nèi)LED封裝龍頭企業(yè)公司歷史長(zhǎng)久,從1969年開(kāi)始半導(dǎo)體原材料的生產(chǎn)和銷售,技術(shù)水平一直在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中保持領(lǐng)先地

7、位,被認(rèn)定為國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè),目前為中國(guó)大陸前三大LED封裝企業(yè)之一,也是SMDLED產(chǎn)量最大的封裝企業(yè).(不含外資企業(yè))公司為L(zhǎng)ED封裝企業(yè),主要從事LED器件及其組件的研發(fā),生產(chǎn)與銷售,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)類電子產(chǎn)品,家電產(chǎn)品,計(jì)算機(jī),通信,平板顯示及亮化工程領(lǐng)域,屬于電子元器件行業(yè)的半導(dǎo)體光電器件制造業(yè).此外,公司二十多年來(lái)還一直為日本三洋電波工業(yè)株式會(huì)社提供調(diào)諧器和LIB(鋰電池)電源管理器的來(lái)料加工.主營(yíng)業(yè)務(wù):LED器件,組件為主,加工為輔.圖表1:公司近三年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)圖表2:公

8、司營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成(按產(chǎn)品分)2009200820070%20%SLEMDD40%LampLED60%加工80%其他業(yè)務(wù)100%來(lái)源:國(guó)金證券研究所整理,資料來(lái)源:公司招股說(shuō)明書(shū)SMDLED是公司主導(dǎo)產(chǎn)品,也是公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略之重點(diǎn)SMDLED是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),也是公司發(fā)展重點(diǎn),公司2009年?duì)I業(yè)收入構(gòu)成中,SMDLED占總收入的74.99%,而毛利潤(rùn)占72.52%;本次募集資金也將投入于SMDLED產(chǎn)能的擴(kuò)充,可見(jiàn)未來(lái)SMDLED