資產(chǎn)證券化的問題與政策研究論文

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1、資產(chǎn)證券化的問題與政策研究論文資產(chǎn)證券化的問題與政策研究論文資產(chǎn)證券化的問題與政策研究論文資產(chǎn)證券化的問題與政策研究論文資產(chǎn)證券化的問題與政策研究論文資產(chǎn)證券化的問題與政策研究論文資產(chǎn)證券化的問題與政策研究論文資產(chǎn)證券化的問題與政策研究論文資產(chǎn)證券化的問題與政策研究論文資產(chǎn)證券化的問題與政策研究論文資產(chǎn)證券化的問題與政策研究論文　　內(nèi)容提要：資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。我國發(fā)展資產(chǎn)證券化在人才、合格資產(chǎn)以及資本市場體系、法律體系方面還存在障礙，應(yīng)當在政府的支持下找到資產(chǎn)證券化

2、的切入點，引入國際合作，完善資本市場?！　￡P(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支撐證券特定交易機構(gòu)融資方式　　資產(chǎn)證券化是將原始權(quán)益人不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的公司稱為資產(chǎn)證券化的發(fā)起人。發(fā)起人把持有的各種流動性較差的金融資產(chǎn)，分類整理為一批批資產(chǎn)組合，售給特定的交易機構(gòu)，即金融資產(chǎn)的買方，再由交易組織根據(jù)購買下的金融資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行的資產(chǎn)支撐證券，以收回購買資金。交易機構(gòu)管理的存量資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入用于支付投資者回報，而發(fā)起人則得到了用以進一步發(fā)展業(yè)務(wù)的資金?！　∫?、資產(chǎn)證券化的特征　　1．“破產(chǎn)隔離”和融資安全性。當貸款

3、、應(yīng)收款等資產(chǎn)按照規(guī)范的證券化融資標準設(shè)計后，發(fā)起人收回現(xiàn)金，實現(xiàn)了融資。發(fā)起人其他資產(chǎn)的信用風(fēng)險以及發(fā)起人本身的各種風(fēng)險因素，都不會影響到已經(jīng)證券化的資產(chǎn)和證券化的融資結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)證券的投資者無須承擔(dān)發(fā)起人的風(fēng)險。即使發(fā)起人破產(chǎn)了，但由于發(fā)起人已經(jīng)出售了用于證券化的資產(chǎn)，所以這部分資產(chǎn)已經(jīng)不會被當成發(fā)起人的資產(chǎn)用于償還發(fā)起人的債務(wù)。用一個資產(chǎn)證券化經(jīng)濟學(xué)的專業(yè)術(shù)語，就是“破產(chǎn)隔離”。破產(chǎn)隔離有兩個含義：一個含義是上述資產(chǎn)證券化的融資結(jié)構(gòu)與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險隔離，另一個含義是指SPV無破產(chǎn)風(fēng)險。SPV被設(shè)計為一個不會破產(chǎn)的機構(gòu)，SPV除了進行證券化業(yè)務(wù)外，不可進行其他業(yè)務(wù)，不得舉債?！?/p>

4、　2．發(fā)起人擴大了融資對象。資產(chǎn)證券作為一種特殊的結(jié)構(gòu)融資品種，吸引了屬于它自己的投資群體，擴大了融資來源。在資產(chǎn)證券的投資者隊伍中，一些人可能是發(fā)起人原來的投資者或貸款人，而另一些人則可能是新的投資者。由于資產(chǎn)證券經(jīng)過信用增級，所以在信用評估中它一般會獲得高于發(fā)起人公司本身的信用級別，從而被新的投資者所接受。這些投資者不會對發(fā)起人公司投資，因為發(fā)起人的信用級別達不到投資者要求的級別，但是可以對發(fā)起人的資產(chǎn)證券進行投資。結(jié)果，發(fā)起人既擴大了融資對象，也提高了自身在資本市場中的聲譽?！　?．資產(chǎn)證券化延長了融資期限。一個企業(yè)直接融資的最長期限，依據(jù)其信用等級狀況不同而有所區(qū)別。即使對于

5、最高信用級別的企業(yè)，銀行也很少提供7年以上的貸款，原因是銀行本身的負債項目大多數(shù)是來自居民的儲蓄，其期限較短。資產(chǎn)證券的發(fā)起人，通過證券化融資獲得新的投資者隊伍。這些投資者擁有更高的信用級別和長期的投資期限，從而可以延長融資期限。而且，資產(chǎn)證券本身的期限結(jié)構(gòu)可以設(shè)計成復(fù)合的多期限結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)不同投資者的需要?！　?．資產(chǎn)證券化有助于發(fā)起人進行資產(chǎn)負債管理。這是資產(chǎn)證券化對發(fā)起人最有吸引力的一個原因。這種融資技術(shù)為發(fā)起人的中期和長期應(yīng)收款、貸款等資產(chǎn)提供了相匹配的負債融資來源。證券化的融資可以在期限、利率和幣種等多方面幫助發(fā)起人實現(xiàn)負債與資產(chǎn)的相應(yīng)匹配，使得發(fā)起人可以和不同情形的債務(wù)人

6、，開展更大的業(yè)務(wù)量。如果沒有這種融資技術(shù)，同樣大的業(yè)務(wù)量是不可能完成的?！　《?、我國資產(chǎn)證券化實踐中面臨的問題　　缺乏合格的專業(yè)人才　　1．缺乏深入掌握資產(chǎn)證券化理論的研究人員。對我國來說，資產(chǎn)證券化還是一個比較新鮮的事物，必須首先對之加以正確認識，抽絲剝繭，理清線索，還其本來面目。但是，由于缺乏一定規(guī)模和深度的研究隊伍，我國對資產(chǎn)證券化的理論認識尚處于較淺層次，難以為實踐提供有力的理論支持。　　2．實務(wù)從業(yè)者的素質(zhì)還有待提高。資產(chǎn)證券化是個系統(tǒng)工程，不但需要掌握資產(chǎn)證券化操作技巧的人員，還需要與之配套的其他領(lǐng)域的專業(yè)人才。目前，熟悉證券化相關(guān)法律的專業(yè)人才在我國還很缺乏，具備符合國

7、際標準的信用評級和增級機構(gòu)還很缺乏等等，這都制約著我國資產(chǎn)證券化的實踐進程?！　∪狈细竦幕A(chǔ)資產(chǎn)　　合格的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備七個條件：現(xiàn)金流——資產(chǎn)具有明確界定的支付模式，能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流；統(tǒng)計記錄——持續(xù)一定時期的低違約率、低損失率的歷史記錄；期限相似——本息的償還分攤于整個資產(chǎn)的存活期間，資產(chǎn)的到期日相似；分散化——金融資產(chǎn)的債務(wù)人有廣泛的地域和人口統(tǒng)計分布；信用——原所有者已持有該資產(chǎn)一段時間，有良好的信用記錄；抵押物——金融資產(chǎn)的抵押