企業(yè)資本運營風險研究

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1、企業(yè)資本運營風險研究·理財２００８年第１０期RISKMANAGEMENT風險管理圖2風險傳導(dǎo)基礎(chǔ)———風險因子企業(yè)資本運營風險研究武漢理工大學張剛剛褚義景圖1風險傳導(dǎo)要素實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果之間的偏離一、我國企業(yè)資本運營面臨的風險（一）資本運營操作風險資本運營操作風險包括：資本運營的動力不足，進程步伐緩慢的風險；籌資與投資效率低下，融資渠道不暢且單一的風險；資本市場的發(fā)展先天不足，發(fā)展滯后風險。（二）資本運營環(huán)境風險由于外部環(huán)境的不確定性和不停的變化，企業(yè)在進行資本運營時必須面對政策法律風險、體制風險、經(jīng)濟風險、社會文化風險等。企業(yè)在進行資本運營時會遇到各種風

2、險，企業(yè)要在激烈的競爭環(huán)境中發(fā)展壯大，必須加大對這些風險的控制。二、資本運營風險傳導(dǎo)（一）資本運營風險傳導(dǎo)要素影響企業(yè)資本運營的風險要素具體表現(xiàn)在政策法律、體制、經(jīng)濟、社會文化、決策、財務(wù)、信息、管理、技術(shù)、營運等方面，圖1即為風險如何對企業(yè)資本運營的風險要素產(chǎn)生影響并導(dǎo)致?lián)p失的原理。（二）企業(yè)資本運營風險傳導(dǎo)基礎(chǔ)企業(yè)資本運營風險傳導(dǎo)基礎(chǔ)為風險因子。風險因子是指影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性因素，主要包括企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部系統(tǒng)非預(yù)期的變化的存在及可能，即，風險因子就是通過外部環(huán)境和內(nèi)部系統(tǒng)的不確定變化而使企業(yè)產(chǎn)生損失頻率、損失程度的起源。亦即風險要素對企業(yè)未

3、來生產(chǎn)經(jīng)營不確定性的影響，即政策法律、體制、經(jīng)濟、社會文化、決策、財務(wù)、信息、管理、技術(shù)、營運等，具體如圖2所示。（三）企業(yè)資本運營風險傳導(dǎo)路徑企業(yè)資本運營風險主要來源于外部和內(nèi)部各個利益主體之間的利益分布不均，彼此為了各自利益最大化，即內(nèi)外部利益鏈產(chǎn)生的風險。如圖2所示，從企業(yè)內(nèi)部來看，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動由多個業(yè)務(wù)循環(huán)組成，而每個子循環(huán)又由一系列的節(jié)點部門所參與完成，任何一個業(yè)務(wù)節(jié)點彼此之間都存在著聯(lián)系，因此形成了企業(yè)內(nèi)部錯綜復(fù)雜的功能利益鏈。從企業(yè)外部來看，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動由多個業(yè)務(wù)循環(huán)組成而各個業(yè)務(wù)循環(huán)與企業(yè)的外部環(huán)境又有著密切的聯(lián)系。如宏觀經(jīng)濟的波

4、動和調(diào)控，政策的影響，行業(yè)結(jié)構(gòu)和變遷都對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有著一定程度直接或間接的聯(lián)系，即形成了企業(yè)外部各種利益鏈條錯綜復(fù)雜的功能利益鏈而影響企業(yè)資本運營。其一，風險流的迸發(fā)釋放。風險流的迸發(fā)釋放有兩種情況：一種是風險因子中蘊含風險流流量的大小超過了企業(yè)的風險承受能力，從而導(dǎo)致風險流從風險因子中迸發(fā)釋放；另一種則是指風險因子中風險流的變化速度超過了企業(yè)的風險承受能力，從而導(dǎo)致風險流的迸發(fā)釋放?？捎肬E（Ra）表示系統(tǒng)對類型為Ra的風險流的流量大小承受能力；UV（Ra）表示系統(tǒng)對類型為Ra的風險流變化速度承受能力；Q[t][n]表示t時刻n類性質(zhì)的風險流的流量；V

5、[t][n]表示t時刻n類性質(zhì)的風險流Eb的變化速度；令系統(tǒng)對風險流的流量大小所能承受的最大值為風險流量閥值，記為UEmax（Ra）；令系統(tǒng)對風險流量變化速度所能承受的最大值為風險流速閥值，記為UVmax（Ra）。則：（1）在t時刻，當風險流的流量數(shù)值上超過企業(yè)風險承受能力，即企業(yè)風險閥值時，風險流迸發(fā)釋放；即當Q[t][n]>UEmax（Ra）時，風險流釋放。（2）在t時刻，當風險流的流量變化速度超過企業(yè)風險閥值時，風險流迸發(fā)釋放；即當V[t][n]>UVmax（Ra）時，風險流釋放。其二，風險流的流動、傳導(dǎo)。定義判斷函數(shù)：G（i）=1R[i]

6、=ra0R[i]≠ra??aname=baidusnap7><7，則在t0+T時刻，類型為ra的風險流的流量為Eb[t0+T]，則有：Eb[t0+T]＝Ｉｉ＝１∑（Ebi[t0+T]）×G（i）設(shè)在T時間內(nèi)ra風險流流量變化速度為：V（T），則有：V（T）=Ii=1∑（Ebi[t0+T]）×G（i）-Ii=1∑〔Ebi[t0]×G（i）〕T三、企業(yè)資本運營風險防范措施（一）以培育及提升核心競爭力為目的開展資本運營為培育和提升核心競爭力，企業(yè)開展資本運營時須更多地考慮自身的能力和資源，不斷強化自身的絕對優(yōu)勢或相對優(yōu)勢，不能簡單地考慮所謂“低成本擴張”、經(jīng)營規(guī)模

7、擴大、短期財務(wù)利益，而盲目擴大規(guī)模和進入其他領(lǐng)域，特別是進入那些與核心競爭力缺乏關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域。這就要求企業(yè)在開展資本運營時要明確并購的方向、范圍，106·理財２００８年第１０期RISKMANAGEMENT風險管理優(yōu)選擬并購的目標企業(yè)。（二）以戰(zhàn)略為指導(dǎo)開展資本運營明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位，制定企業(yè)長遠發(fā)展戰(zhàn)略是資本運營能夠為企業(yè)發(fā)展服務(wù)的保證，也是企業(yè)形成自身核心競爭力的過程。資本運營的基礎(chǔ)是生產(chǎn)經(jīng)營，一個企業(yè)要想通過資本運營贏得市場競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，就必須通過對宏觀經(jīng)濟運行的趨勢、市場變動格局、行業(yè)發(fā)展前景、產(chǎn)品市場占有率、投入產(chǎn)出效果、自身的生產(chǎn)經(jīng)營素質(zhì)

8、條件和發(fā)展?jié)摿?，確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的準確定位，并在此基