大豆來年弱勢延續(xù)中美政策尋支撐

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1、大豆市場分析大豆來年弱勢延續(xù)中美政策尋支撐大豆投資策略報(bào)告2009－01－01研究員投資要點(diǎn)：侯峻研究部電話：(0755)83212747郵箱：houjun@citicsf.coml2008年9月份以來，世界的庫存消費(fèi)比不斷升高，顯示大豆的消費(fèi)持續(xù)不旺。預(yù)計(jì)2009年大豆價(jià)格將在需求疲弱的基本面因素主導(dǎo)下維持弱勢的格局。l2009年大豆價(jià)格缺少來自資金、原油與美元的支持，難有突破性行情。l2009年國家的農(nóng)業(yè)政策難以改變豆類的弱勢。中美的經(jīng)濟(jì)政策將比以往更能影響大豆走勢。l天氣因素還是最主要不確定因素，而且有可能成為大豆價(jià)格的較大支撐。美豆3月合約2008日K線圖連豆A905合約200

2、8日K線圖Page19請(qǐng)參請(qǐng)參閱附件中的免責(zé)聲明，?2008中證期貨版權(quán)所有，未經(jīng)中證期貨表示同意，不得抄襲或編輯其中內(nèi)容。大豆市場分析內(nèi)容提要：2008年大豆市場經(jīng)歷了動(dòng)蕩的一年，期貨價(jià)格大幅震蕩。美豆延續(xù)2007年的升勢，在2008年的7月份突破了16美元每蒲式耳的新高，而同時(shí)連豆也突破了5300元的關(guān)口，雙雙創(chuàng)出歷史新高。當(dāng)大家都沉醉在牛市的狂歡中的時(shí)候，美國金融海嘯突然席卷全球，美豆與連豆的價(jià)格都從高位大幅下滑超過50%。2009年，世界經(jīng)濟(jì)將面臨多年不遇的嚴(yán)重衰退，大豆價(jià)格將在產(chǎn)量穩(wěn)定與需求疲弱的基本面因素主導(dǎo)下，維持弱勢的格局。在這樣的背景之下，中國與美國的政策將比以往更能

3、影響大豆價(jià)格的走向。Page19請(qǐng)參請(qǐng)參閱附件中的免責(zé)聲明，?2008中證期貨版權(quán)所有，未經(jīng)中證期貨表示同意，不得抄襲或編輯其中內(nèi)容。大豆市場分析行情回顧和分析2008年大豆價(jià)格極其震蕩。上半年，大豆價(jià)格在三月大跌，隨后節(jié)節(jié)攀升，屢創(chuàng)新高；下半年，大豆價(jià)格從歷史高位“飛流直下”。如果上半年大豆的走勢是半個(gè)“天堂”，那下半年大豆的走勢就是“地獄”。下面我們將分階段對(duì)2008年CBOT大豆和大連大豆的行情進(jìn)行詳細(xì)的解讀。1、2008年CBOT大豆行情回顧和分析圖1：CBOT大豆價(jià)格（單位：美分/蒲式耳）數(shù)據(jù)來源：USDA，中證期貨(1)上半年CBOT大豆寬幅震蕩2007年12月通過的美國新

4、能源法案，促使2008年初CBOT大豆延續(xù)2007年的“牛氣”，一路拉升。中國的需求，大豆供需面的緊張和南美罷工等因素，似乎一切都在支持大豆價(jià)格的不斷拉抬。然而，三月中美國的金融市場突然惡化，著名的投資銀行貝爾斯登暴出危機(jī)，全球股市暴跌。持有大量農(nóng)產(chǎn)品多單頭寸的金融機(jī)構(gòu)因資金鏈斷裂而被迫大量平倉，再加上南美大豆季節(jié)性上市的壓力，引起CBOT大豆大跌。從圖2我們不難發(fā)現(xiàn)，國際大豆指數(shù)基金的凈多持倉見頂階段為2008年3月份。Page19請(qǐng)參請(qǐng)參閱附件中的免責(zé)聲明，?2008中證期貨版權(quán)所有，未經(jīng)中證期貨表示同意，不得抄襲或編輯其中內(nèi)容。大豆市場分析圖2：CBOT指數(shù)基金持倉量數(shù)據(jù)來源：C

5、BOT，中證期貨經(jīng)歷了三月的大幅下滑，在隨后的四、五、六月中，CBOT大豆在“歷史低位的庫存消費(fèi)比”和美國洪澇災(zāi)害有可能引起單產(chǎn)大幅下降等題材的帶動(dòng)下，從低位逐步回升。同時(shí)，美豆在生物能源，原油暴漲和通漲壓力等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的刺激下，創(chuàng)出了16美元的歷史新高。(1)下半年CBOT大豆“飛流直下”在2008年的下半年，大豆的走勢基本為宏觀經(jīng)濟(jì)因素所主導(dǎo)。俗話說“天下沒有不散的筵席”，金融市場也沒有不散的“牛市”。全球資本多年泛濫而引起的金融泡沫，終于在2008年的下半年爆破。而引發(fā)這一切的導(dǎo)火線是美國的次貸危機(jī)。由于金融市場環(huán)境的急速惡化，引起大量投資基金進(jìn)行“去杠桿化”操作，從而導(dǎo)致了大

6、豆價(jià)格崩盤。2008年7月中旬到現(xiàn)在，CBOT大豆從高位大幅下跌，跌幅高達(dá)50%。Page19請(qǐng)參請(qǐng)參閱附件中的免責(zé)聲明，?2008中證期貨版權(quán)所有，未經(jīng)中證期貨表示同意，不得抄襲或編輯其中內(nèi)容。大豆市場分析2、2008年大連大豆行情回顧和分析圖3：2008年大連大豆走勢（單位：元/噸）數(shù)據(jù)來源：大連交易所，中證期貨(1)一月到三月的雪災(zāi)行情2008年初，中國遇到多年不見的暴雪天氣。因?yàn)槭袌鰮?dān)心低溫暴雪天氣會(huì)影響菜籽油的供應(yīng)，從而推動(dòng)了豆油的價(jià)格。豆油價(jià)格的提升推動(dòng)了大豆價(jià)格的上漲。3月初，國家發(fā)改委要求國內(nèi)油廠、現(xiàn)貨商及時(shí)銷售現(xiàn)有植物油庫存，不得囤積居奇、擾亂市場秩序；同時(shí)，國家為了

7、穩(wěn)定物價(jià)還向市場拋售25萬噸小包裝油。這些措施都起了立竿見影的效果。大連大豆價(jià)格在外盤大跌和國內(nèi)政策的影響下，在三月份開始大幅下滑。(2)四月到七月的天氣行情大連大豆在上半年的行情，就如“過山車”般起伏。在經(jīng)歷完大幅下滑的三月行情，大連大豆在美豆的帶領(lǐng)下，配合阿根廷農(nóng)民罷工，海運(yùn)費(fèi)大幅上漲和國內(nèi)需求旺盛等題材，震蕩回升。連豆一路突破，并且在七月初突破5000元，創(chuàng)造了新的歷史高位。(3)七月到十二月金融危機(jī)爆發(fā)Page19請(qǐng)參請(qǐng)參閱附件中的免責(zé)