分紅回股票價(jià)值的影響

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1、企業(yè)分紅對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響---基于房地產(chǎn)企業(yè)的實(shí)證分析摘要：我國(guó)正在對(duì)股票交易市場(chǎng)加強(qiáng)管制，甚至要求企業(yè)積極分紅，以保障投資者利益。本文針對(duì)這一熱點(diǎn)問(wèn)題，通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)中上市企業(yè)基本面的考察，研究分紅因素對(duì)股票價(jià)格圍繞價(jià)值周期性波動(dòng)的影響。通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，分紅不僅能夠提高企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的動(dòng)力，而且有利于市場(chǎng)信息的交流與傳播，減少了干擾投資者決策的不利因素，縮小了股票價(jià)格與價(jià)值之間背離的程度。關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)分紅價(jià)格波動(dòng)一、引言中國(guó)股市經(jīng)歷了20多年發(fā)展取得了巨大成就,開(kāi)辟了一條企業(yè)直接融資的主要渠道，為國(guó)有企業(yè)改革改制提供了平臺(tái)、做出了貢

2、獻(xiàn)，增強(qiáng)了市場(chǎng)這只無(wú)形之手對(duì)企業(yè)的約束力、監(jiān)督力，給投資者包括個(gè)人投資者提供了直接投資工具。中國(guó)股市已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展不可或缺的力量。但必須清醒看到，中國(guó)股市與成熟資本主義國(guó)家相比還存在這樣那樣的問(wèn)題，其中這20年來(lái)股票市場(chǎng)大起大落、劇烈波動(dòng)是主要問(wèn)題之一。全國(guó)政協(xié)十一屆五次會(huì)議于2012年3月9日舉行大會(huì)發(fā)言，其中，浙江大學(xué)臺(tái)州研究院院長(zhǎng)馮培恩委員指出，去年5000萬(wàn)股民虧損面達(dá)87%，人均虧損4萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)投資虧損超過(guò)4000億元。如此巨額的虧損激發(fā)了民怨，政府救市舉措若不到位，則可能惡化為民生問(wèn)題和社會(huì)問(wèn)題。馮培恩委員建議強(qiáng)制實(shí)行現(xiàn)金分

3、紅，吸引股民長(zhǎng)期投資。實(shí)施嚴(yán)厲退市制度，優(yōu)化股市資源配置。從嚴(yán)約束高管辭職，阻止上市套現(xiàn)行為。強(qiáng)化證券民事賠償，保護(hù)股民利益。改革股市審批制度，扼制股市腐敗行為。發(fā)展有限合伙企業(yè)，提升上市公司質(zhì)量。上市公司分紅水平低、個(gè)別上市公司20年來(lái)從未分過(guò)紅，從未真正考慮通過(guò)分紅給股東以高回報(bào)來(lái)吸引投資者的投資行為。當(dāng)投機(jī)回報(bào)成為股市股東的主要回報(bào)后，極個(gè)別投機(jī)者獲得高額投機(jī)回報(bào)的放大效應(yīng)，使得投資者包括中小個(gè)人投資者普遍不在乎公司少得可憐的分紅，進(jìn)入股票市場(chǎng)伊始想依靠公司分紅獲取回報(bào)的投資者屈指可數(shù)。英大證券李大霄認(rèn)為，郭樹(shù)清主席第一招抓住了中國(guó)證券市場(chǎng)

4、20年以來(lái)重融資輕回報(bào)的問(wèn)題本質(zhì)，樹(shù)立讓投資者賺錢而不是賺投資者的錢之政策思路，市場(chǎng)才能長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，投資者所購(gòu)買的才是股票而非籌碼，老百姓才敢將錢放心地進(jìn)入股市。二、文獻(xiàn)回顧在過(guò)去的二十幾年里，我國(guó)證券業(yè)發(fā)展非常迅速，對(duì)其研究的相關(guān)文章也非常多，有關(guān)股票價(jià)格與價(jià)值波動(dòng)的研究一般都是基于基本面與技術(shù)面的結(jié)合考慮，對(duì)其影響因素的研究也都幾乎局限于多因子分析。馬崇明（2007）探討了周期波動(dòng)條件下的股票價(jià)值決定因子模型，著重考察了會(huì)計(jì)信息在企業(yè)價(jià)值決定中的作用，認(rèn)為通過(guò)實(shí)行社會(huì)環(huán)境會(huì)計(jì)，可以減少“生產(chǎn)的外部不經(jīng)濟(jì)”對(duì)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)及環(huán)境造成的不良影響。齊

5、靠民等（2008）考慮了代理成本的因素，運(yùn)用收益現(xiàn)值法和相對(duì)價(jià)值法研究其對(duì)股票價(jià)值的影響，認(rèn)為上市公司現(xiàn)行的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，廣泛存在著中小股東—董事會(huì)—經(jīng)理層的委托代理關(guān)系，代理成本的存在降低了企業(yè)股票的價(jià)值。本文并不著眼于研究股票價(jià)值的影響因素，也不是研究影響股票價(jià)格圍繞價(jià)值周期波動(dòng)的因素，而是有針對(duì)性的考察分紅對(duì)股票市場(chǎng)的影響，主要是價(jià)格與價(jià)值之間背離的影響。而關(guān)于分紅因素的研究，過(guò)往也有很多有價(jià)值的成果，這里就列出幾個(gè)有代表性并對(duì)本文有利的文獻(xiàn)。李常青等（2010）將中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司再融資資格與股利分配水平相掛鉤的政策法規(guī)界定為“半強(qiáng)制分

6、紅政策”，認(rèn)為其存在可能導(dǎo)致“監(jiān)管悖論”的局限性，即該政策未能對(duì)理應(yīng)提高分紅水平的上市公司予以有效的約束,反而對(duì)需要減少分紅的上市公司形成了束縛。祝映蘭（2009）通過(guò)數(shù)據(jù)研究，認(rèn)為我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅的數(shù)量和占凈利潤(rùn)的比例雖然較資本市場(chǎng)建立之初有了一定提高，但與國(guó)外成熟資本市場(chǎng)相比，還是有較大差距的。三、實(shí)證分析本文考察的對(duì)象是分紅因素，研究其對(duì)企業(yè)股票價(jià)格波動(dòng)的影響，考慮到本文創(chuàng)作時(shí)間緊張，所以暫不做理論分析，也沒(méi)有找到合適的理論模型來(lái)解釋。一方面，說(shuō)明目前這一領(lǐng)域的研究還不足，另一方面，也說(shuō)明有關(guān)分紅的理論在中國(guó)還需要進(jìn)一步創(chuàng)新。（一）數(shù)據(jù)

7、的處理本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)，都是根據(jù)變量的設(shè)定來(lái)收集的，根據(jù)文章的需要，被解釋變量設(shè)定為股票價(jià)格波動(dòng)因素，收集數(shù)據(jù)為年化波動(dòng)率（最近24各月），解釋變量為每股分紅比率，收集數(shù)據(jù)為最近兩年的分紅總量和總流通股數(shù)量，以及股票年均價(jià)格，計(jì)算出分紅與價(jià)格的比值。（二）數(shù)據(jù)分析根據(jù)上述獲得的數(shù)據(jù)，可以進(jìn)行分析，在所獲得的房地產(chǎn)公司數(shù)據(jù)中，有部分企業(yè)在最近兩年中是沒(méi)有進(jìn)行分紅的，那么比較有分紅公司和沒(méi)有分紅公司的股票在最近兩年中的波動(dòng)程度就很有必要。圖一不同分紅程度對(duì)股票波動(dòng)的影響數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)根據(jù)上圖可以明顯的看出，分紅對(duì)股票的價(jià)格背離價(jià)值有著

8、明顯的影響作用，這就從數(shù)據(jù)上找到證據(jù)，分紅作為投資的一種收益來(lái)源，其發(fā)揮的作用遠(yuǎn)不止為投資者提供回報(bào)，而且能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供信息，避免了市場(chǎng)