金融發(fā)展與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算——基于省際面板數(shù)據(jù)的實證研究

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1、金融發(fā)展與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算——基于省際面板數(shù)據(jù)的實證研究《國際貿(mào)易問題~2015年第9><>8期國際金融金融發(fā)展與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算一一一基于省際面板數(shù)據(jù)的實證研究霍偉東鄧富華摘要:跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣的選擇會受到一國或地區(qū)金融發(fā)展的影響。本文基于2010-2013年的省際面板數(shù)據(jù)，從金融發(fā)展規(guī)模與金融發(fā)展效率兩個層面實證考察金融發(fā)展對我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響。結(jié)果顯示，無論金融發(fā)展規(guī)模還是金融發(fā)展效率，均會明顯促進我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，且區(qū)分東、中西部地區(qū)差異后，結(jié)論依然成立。研究結(jié)論表明，我國應該充分發(fā)揮金融配置資源的功

2、能，并借力中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)，協(xié)同推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算進而加快人民幣國際化進程。關(guān)鍵詞:金融發(fā)展;跨境貿(mào)易;人民幣結(jié)算一、引言2007年美國次貸危機暴露了當前美元主導的國際貨幣體系的缺陷，之后美聯(lián)儲連續(xù)推行的四輪QE(量化寬松貨幣政策)，強化了美元貶值預期，導致中國的巨額外匯儲備，急劇縮水。在這樣背景下，中國推行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算這一戰(zhàn)略性業(yè)務，邁開了人民幣國際化的關(guān)鍵一步(McCauley，2011)。自2009年啟動試點以來，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展迅猛，截至2014年3月末，全國累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務11.

3、<>8萬億元。但與日元、歐元等國際貨幣相比，人民幣占跨境貿(mào)易結(jié)算的份額尚小，遠無法挑戰(zhàn)美元的地位，且落后于自身的國際化進程(lto和Chinn，2014;Lai和Yu，2015)。而人民幣在國際貿(mào)易中日益承擔著計價與結(jié)算職能，不僅會加快人民幣國際化進程，而且能夠促進貿(mào)易與投資便利化，倒逼國內(nèi)體制改革(楊叢，2011)。在當前國內(nèi)體制改革處于攻堅期，且中國(上海)自貿(mào)試驗區(qū)初步建立的背景下，探究跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的條件及成因具有重要的理論與現(xiàn)實指導意義。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是我國居民與非居民開展貿(mào)易往來時，秉著自愿的原則，經(jīng)雙方協(xié)商

4、后選擇以人民幣作為結(jié)算貨幣，并由金融機構(gòu)辦理跨境收付的國際結(jié)算業(yè)務。在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務中，我國金融機構(gòu)需要為人民幣的跨境結(jié)算提供[基金項目]四川省教育廳高?？蒲袆?chuàng)新團隊項目;自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略與人民幣區(qū)研究;(JBK130504)、中央高?；究蒲袠I(yè)務費專項資金資助項目;市場規(guī)模、金融發(fā)展與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算;(JBK1507145)?；魝|:西南財經(jīng)大學國際商學院;鄧富華(通訊作者):西南財經(jīng)大學國際商學院611130電子信箱fh-deng06@sina4>>。-145-國際金融《國際貿(mào)易問題>2015年第<>8期賬戶

5、開設、貨幣收付以及風險管理等金融服務，且金融部門效率的高低與金融體系的健全程度會影響跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，因而金融發(fā)展是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算以及人民幣國際化的重要影響因素(lto和Chinn，2014)。換而言之，人民幣在成為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣的過程中，必然要受到中國自身金融發(fā)展水平的激勵與約束。已有一些研究指出，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟背景下我國金融發(fā)展更多的是金融資產(chǎn)數(shù)量上的擴張，而金融效率的提升則有限(王志強和孫剛，2003;武志，2010)。那么，金融發(fā)展究竟會如何影響跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算呢?現(xiàn)有研究對此問題的探討存在不足，且受限于數(shù)據(jù)的可得性

6、，經(jīng)驗支持尤為鮮見。鑒于此，本文構(gòu)建2010-2013年的省際面板數(shù)據(jù)模型，嘗試從規(guī)模和效率兩個層面考察省際金融發(fā)展對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響，以便為我國推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算提供理論參考與經(jīng)驗支持。二、文獻綜述1971年布雷頓森林體系解體，隨后確立的牙買加體系開始推行浮動匯率制，導致跨境貿(mào)易的企業(yè)更容易遭遇匯率波動引發(fā)的匯兌風險，進而引發(fā)學術(shù)界對國際貿(mào)易中計價結(jié)算貨幣選擇問題的廣泛討論。早期的理論研究中，Grassman(1973)基于196<>8年瑞典和丹麥的案例，發(fā)現(xiàn)兩國之間的貿(mào)易一般以出口國貨幣為計價結(jié)算貨幣，Page(

7、19<>81)的研究也證實發(fā)達國家之間的貿(mào)易傾向于以出口國貨幣進行結(jié)算，此為;Grassman法則;0McKinnon(1979)將研究對象拓展到發(fā)展中國家，指出發(fā)達國家與發(fā)展中國家的貿(mào)易往來中般以發(fā)達國家的貨幣為計價結(jié)算貨幣，并且貿(mào)易品的異質(zhì)性會賦予企業(yè)一定的壟斷勢力從而影響跨境貿(mào)易中結(jié)算貨幣的選擇，使得該貿(mào)易品的生產(chǎn)企業(yè)能夠優(yōu)先選擇跨境貿(mào)易結(jié)算的幣種，由此提出;McKinnon假說在跨境貿(mào)易中，異質(zhì)商品→般以出口國即生產(chǎn)國的貨幣作為計價結(jié)算貨幣，而那些同質(zhì)的貿(mào)易品，如原材料等初級產(chǎn)品或標準化的中間品，則傾向于采用美元(媒介貨

8、幣)進行結(jié)算。Krugman(19<>80)、Hartman(199<>8)嘗試從交易成本視角探討國際貿(mào)易中計價結(jié)算幣種的選擇問題，發(fā)現(xiàn)貨幣在跨境貿(mào)易中存在;規(guī)模效應;即隨著一國貨幣在跨境結(jié)算中的交易規(guī)模不斷擴大，該國貨幣的交易成本會逐漸降低，并以此推斷出國際貿(mào)