各國退市制度概況

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1、各國退市制度概況在國際成熟的證券市場上，上市公司退出機(jī)制的建立已有一兩百年的歷史。建立上市公司下市制度是各國證券市場制度建設(shè)的重要內(nèi)容之一。其目的是保持證券市場的總體質(zhì)量，把不合格的上市公司淘汰出局。通過吐故納新的動態(tài)調(diào)整過程，為證券市場注入新的生機(jī)和活力，促使資源從低效率的劣質(zhì)公司流向高效率的優(yōu)質(zhì)公司，促進(jìn)資源的合理有效配置。世界主要證券市場如紐約、納斯達(dá)克、東京、香港等，都有關(guān)于上市公司除牌的規(guī)定。對世界上成熟證券市場關(guān)于上市公司退出機(jī)制的具體規(guī)定進(jìn)行全面、系統(tǒng)的分析,有助于借鑒成熟證券市場的成功經(jīng)驗(yàn)及有益做法,健全我國上市公司的退市制度?！　∫弧⒓~約證券交易所

2、的退市制度　　(一)退市標(biāo)準(zhǔn)：　　在美國,上市公司只要符合以下條件之一就必須終止上市：l)股東少于600個(gè),持有100股以上的股東少于400個(gè);2)社會公眾持有股票少于20萬股,或其總市值少于100萬美元;3)過去的5年經(jīng)營虧損;4)總資產(chǎn)少于400萬美元,而且過去4年每年虧損;5)總資產(chǎn)少于200萬美元,并且過去2年每年虧損;6)連續(xù)5年不分紅利?！　〖~約證券交易所對上市公司終止上市作了較具體的規(guī)定,主要涉及以下幾個(gè)方面：1)公眾股東數(shù)量達(dá)不到交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn);2)股票交易量極度萎縮,低于交易所規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn);3)因資產(chǎn)處置、凍結(jié)等因素而失去持續(xù)經(jīng)營能力;4)法院

3、宣布該公司破產(chǎn)清算;5)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績欠佳;6)不履行信息披露義務(wù);7)違反法律;8)違反上市協(xié)議?！　?二)退市程序：　　紐約證券交易所的上市公司的退市程序非常細(xì)致和具體：1)交易所在發(fā)現(xiàn)上市公司低于上市標(biāo)準(zhǔn)之后,在10個(gè)工作日內(nèi)通知公司;2公司接到通知之后,在45日內(nèi)向交易所作出答復(fù),在答復(fù)中提出整改計(jì)劃,計(jì)劃中應(yīng)說明公司最遲在18個(gè)月內(nèi)重新達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn);3交易所在接到公司整改計(jì)劃后的45日內(nèi),通知公司是否接受其整改計(jì)劃;4公司在接到交易所批準(zhǔn)其整改計(jì)劃后的45日內(nèi),發(fā)布公司已經(jīng)低于上市標(biāo)準(zhǔn)的信息;5在公司開始執(zhí)行整改計(jì)劃后的18個(gè)月內(nèi),交易所每3個(gè)月對公司

4、的情況進(jìn)行審核,其間如果發(fā)現(xiàn)公司不執(zhí)行整改計(jì)劃,交易所將根據(jù)情況是否嚴(yán)重,作出是否終止上市的決定;618個(gè)月的整改寬限期結(jié)束以后,如果公司仍不符合上市標(biāo)準(zhǔn),交易所將通知公司其股票終止上市,并通知公司有申請聽證的權(quán)利;7如果聽證會維持交易所關(guān)于終止公司股票上市的決定,交易所將向SEC提出申請;8SEC批準(zhǔn)后,公司股票正式終止交易?！　《⒓{斯達(dá)克的退市制度　　(一)退市標(biāo)準(zhǔn)：　　根據(jù)納斯達(dá)克的有關(guān)規(guī)定,上市條件分為初始上市要求和持續(xù)上市要求。上市以后,由于上市公司的狀況會發(fā)生變化,不一定始終保持初始的狀態(tài),但應(yīng)當(dāng)符合一個(gè)最低的要求,即所謂持續(xù)上市要求,否則將會被納斯達(dá)

5、克予以摘牌?！　∫约{斯達(dá)克小型資本市場為例,其持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)包括：1)有形凈資產(chǎn)不得低于200萬美元;2)市值不得低于3500萬美元;3)凈收益最近一個(gè)會計(jì)年度或最近三個(gè)會計(jì)年度中的兩年不得低于50萬美元;4)公眾持股量不得低于50萬股;5)公眾持股市值不得低于100萬美元;6)最低報(bào)買價(jià)不得低于1美元;7)做市商數(shù)不得少于2個(gè);8)股東人數(shù)不得少于300個(gè)。上市公司如果達(dá)不到這些持續(xù)上市要求,將無法保留其上市資格。就最低報(bào)買價(jià)來說,納斯達(dá)克市場還規(guī)定,上市公司的股票如果每股價(jià)格不足一美元,且這種狀態(tài)持續(xù)30個(gè)交易日,納斯達(dá)克市場將發(fā)出虧損警告,被警告的公司如果在警告

6、發(fā)出的90天里,仍然不能采取相應(yīng)的措施進(jìn)行自救以改變其股價(jià),將被宣布停止股票交易。這就是所謂的“一美元退市規(guī)則”?！耙幻涝笔羌{斯達(dá)克判斷上市公司是否虧損的市場標(biāo)準(zhǔn),而不是公司的實(shí)際經(jīng)營狀況。但是,這一市場標(biāo)準(zhǔn)也客觀地反映了上市公司的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值?！　?二)納斯達(dá)克市場規(guī)定的上市公司摘牌程序如下：1)當(dāng)交易所發(fā)現(xiàn)上市公司不符合持續(xù)上市要求時(shí),在一周內(nèi)通知該公司;2)該公司接到通知后,在一周內(nèi)向交易所上市部作出答復(fù),提出應(yīng)對措施,并可要求予以臨時(shí)豁免;3)交易所上市部在一周內(nèi)通知公司是否予以臨時(shí)豁免;如果公司是因?yàn)閳?bào)價(jià)低于規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的原因,一般可以得到9天的臨時(shí)豁免。如

7、果屬于其它情況,且交易所認(rèn)為不符合臨時(shí)豁免條件,可以決定對其實(shí)行摘牌,并告知公司可以要求對此摘牌決定進(jìn)行聽證,否則在7天后摘牌;4)公司提出聽證要求的,交易所聽證部門將在上市部決定摘牌后的45天內(nèi)舉行聽證。聽證結(jié)果可以決定給公司60-90天的臨時(shí)豁免,到期仍不符合上市條件的再予以摘牌。聽證會也可能拒絕給公司臨時(shí)豁免,此后公司還可在15天內(nèi)提出復(fù)議申請,否則在5天后即終止交易。被摘牌的公司也可以在達(dá)標(biāo)后,重新要求掛牌,但恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)比摘牌時(shí)要更加嚴(yán)格。　　三、東京證券交易所的退市制度　　(一)標(biāo)準(zhǔn)：與紐交所的規(guī)定大體一致,日本東京證交所規(guī)定的上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)主要