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1、商品期貨月報商品期貨月報燃料油（SHFE：FU）2010年2月1日能源化工分析師趙亮021-61005574zhaol@htfutures.com燃料油：市場環(huán)境強行壓制燃料油價格l美元的強勢主要是市場心理發(fā)生了微妙的變化。雖然很難預測下月美元指數(shù)如何變動，但長期來看，隨著美國經濟的平穩(wěn)復蘇，美元匯率逐步走強是大概率事件。l中國因素毫無疑問是市場關注的焦點，由于2009年的大宗商品走強很大程度上依靠中國的強勁需求，因此若中國經濟出現(xiàn)不利，必然對大宗商品造成不利影響。從中國政府的態(tài)度來看，更激烈的宏觀
2、調控可能短期內難以出現(xiàn)，暫時不宜反應過度。l原油價格隨資本市場整體走勢而回落，目前雖然仍然在下跌通道中，但基本還屬于市場可接受范圍之內。另一個比較重要的原因是近期煉油利潤低下，造成歐美煉油廠大幅降低開工率，降低了原油需求。隨著成品油庫存，特別是餾分油庫存的不斷下降，預計2月之后煉油廠開工率有望反彈，屆時原油將得到反彈的動力。當然，外圍資本市場的環(huán)境和宏觀經濟走勢仍然是需要關注的對象。l從技術上來看，當前70-73美元左右的價位得到支撐，但是近期市場焦點美元匯率繼續(xù)保持快速上漲的話，該價位也有可能被短
3、期跌破。l原油市場進入一個難熬的下跌階段，雖然從原油本身來看并不存在持續(xù)走跌的基礎，但是美元匯率的強勢走高給整個商品市場帶來了壓力。但是，就像我們之前一直強調的，美元匯率的變化能夠一定程度上左右商品價格的漲跌，但不能決定商品的長期合理價位。目前原油基本面良好的情況下，后期走勢不用過于悲觀。l上海燃料油走勢抗跌的主要原因是國內現(xiàn)貨市場異常堅挺。目前雖然需求一般，但供給比較緊張。目前國內燃料油進口價差已經達到一年最高水平，預計該價差繼續(xù)向上的空間有限。SHFE燃料油期貨主力合約基差不斷收窄，目前繼續(xù)收窄
4、的空間也已經不大。因此，接下來SHFE燃料油期貨價格的走勢將更多的受到原油以及市場整體氛圍的影響。我們預計若原油在70-73美元得到支撐并開始反彈，SHFE燃料油期貨形成一波上漲的概率較大。海通期貨有限公司上海市浦東新區(qū)世紀大道1589號長泰國際金融大廈17樓www.htfutures.com7商品期貨月報最新消息美聯(lián)儲維持低利率，美元匯率上升6個月高點美聯(lián)儲1月27日宣布維持寬松的貨幣政策，將0至0.25%的聯(lián)邦基金利率維持不變。并聲明，經濟活動繼續(xù)增強，勞動力市場惡化狀況正在緩和。家庭開支溫和，
5、但仍因勞動力市場疲軟而受到抑制，房價縮水，信貸仍然緊縮。企業(yè)在設備和軟件上的投資有所增加，但仍在削減基礎設施投資，并繼續(xù)不愿增加雇員。企業(yè)的庫存與銷售比例進一步改善。銀行貸款繼續(xù)萎縮，但金融市場的狀況對經濟增長仍有支持作用。長期通貨膨脹預期穩(wěn)定，通脹率仍將在一段時間內保持低位。中國央行就宏觀調控面臨的困難發(fā)出警告中國央行(People'sBankofChina)周五表達了對通貨膨脹日益深切的擔憂。央行表示去年第四季度的消費者價格指數(shù)(CPI)領先指標進一步上升，并警告稱高水平的貨幣信貸存量正在增添通
6、貨膨脹壓力。不斷上升的通貨膨脹壓力凸顯出中國政府在政策制定上所面臨的挑戰(zhàn)。當前中國正在努力維護經濟復蘇，但同時也必須降低之前因刺激經濟而導致的飛快的信貸增速以及巨額財政支出，因為這已經給物價帶來了上行壓力并引發(fā)了諸如壞帳等一系列風險。中國央行調查統(tǒng)計司在2009年四季度中國宏觀經濟形勢分析中指出，2010年保持物價穩(wěn)定,優(yōu)化信貸結構，防范和化解系統(tǒng)性金融風險，實現(xiàn)國際收支平衡，促進國民經濟平穩(wěn)較快發(fā)展的任務更為艱巨。進口量減少，美國原油庫存意外下降，但是需求繼續(xù)疲軟美國能源信息署公布的庫存數(shù)據(jù)顯示，
7、美國原油庫存意外下降，但是成品油庫存增長以及需求仍然低于去年同期。受到期貨市場月正差價縮窄的影響，加之美國海灣地區(qū)休斯頓航道上周停航，美國原油進口量急劇下降，煉油廠動用庫存，這是美國原油庫存下降的主要原因。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，上周美國原油進口量下降了470萬桶，煉油廠原油加工量減少了140萬桶，原油庫存下降390萬桶。其中海灣地區(qū)原油庫存下降100萬桶，中西部庫欣地區(qū)原油庫存減少70萬桶，東部沿海地區(qū)原油庫存減少390萬桶，西部沿海地區(qū)原油庫存減少100萬桶。摩根斯坦利分析師預測今年油價將漲到9
8、5美元摩根斯坦利商業(yè)分析師HusseinAllidina預測，2010年油價將繼續(xù)上漲，西得克薩斯中間基原油(WTI)2010年將達到95美元，2011年達到100美元。預計2010年市場基本面將改善，同時庫存可望下降，這是油價在年底被推漲到95美元的動因。而2011年則因GDP增長而需要較高的價格與供不應求的形式相匹配。市場觀察美元指數(shù)7商品期貨月報美元的強勢主要是市場心理發(fā)生了微妙的變化。首先，之前呼聲很高的歐元區(qū)經濟出現(xiàn)問題，希臘、西班牙、意大利都是未來歐元區(qū)的
